光大證券 韓玲

　　風力發電是目前技術最成熟、最具規模化發展前景的可再生能源。其優勢在于：成本低，其動力是免費的、充裕的，且取之不盡，用之不竭；不會排放二氧化碳；組合式設計，可以迅速地安裝；可提供如常規供電系統相等的電量。

　　而在能源供應日趨緊張、環境污染日益嚴重的形勢下，風電發展越來越受到各方的高度重視。近5年來，全世界風電裝機容量年復合增長率超過25%，成為發展最快的發電技術，而中國風電市場也在政策的大力扶持下，迎來高速增長期。

　　風電裝機進入高速增長時期

　　根據發改委的目標：2010年全國年風電裝機容量達到500萬千瓦；2020年全國年風電裝機容量達到3000萬千瓦。

　　風電裝機的預測受到政策、電價、設備商的能力等很多因素影響，具有較大的不確定性。我們從目前的發展勢頭來判斷，風電的發展速度將會遠遠超過發改委的預期。我們預測：2007、2008、2009、2010 年的我國新增風電裝機容量可以分別達到240萬千瓦，300萬千瓦、400萬千瓦、500萬千瓦左右，到2010年累計風電裝機預計達到1700萬千瓦。這就給風電設備廠家帶來了高速增長的國內市場。而2010年之后，我們認為中國的風電設備制造廠商的國際

競爭力將會大大增強，面臨的是更加廣闊的全球市場，前景不可限量。

　　風電設備公司估值超出市場均值

　　我國的風電設備公司到底應該給多少PE？A 股現在還沒有純風電設備類公司，所以很難找到標桿比較。我們觀察國外主要風電設備廠商的PE，Suzlon公司2007、2008年的動態PE 為39倍和31倍，歐洲風電設備公司平均2007、2008年的動態PE 為45倍和28倍，但我們認為也不能僅僅簡單根據國際估值來給中國風電設備上市公司估值。

　　現在中國

資本市場處在的獨特的歷史階段，市場整體估值明顯高于國外其他市場。比如歐洲市場的2007年的動態平均PE 約是16倍，印度市場的2007年的動態平均PE約是25 倍，而我國A股2007年的動態平均PE達到了32倍。而我們發現風電設備所給的PE總是大大高于當地市場的平均PE，這是因為中國的風電設備的增長性良好，給予超出市場平均PE60%的水平是合理的，即，我們認為風電設備的合理估值水平為2007年動態PE50倍，2008年動態PE45倍。

　　另外，由于我國A股市場現在還沒有純風電設備類的上市公司，所有相關上市公司除了風電設備業務都還有其他業務，所以很難籠統的進行估值對比。具體到上市公司，還應分業務分別估值。

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