該公司隱藏的主要問題在存貨周轉期較長而導致大量資金占用

　　理財周報記者 樊淑娟／文

　　打造產品鏈 力爭行業龍頭

　　上市四年來，三一重工(600031)不斷完善工程機械產品鏈，產品系列沿混凝土機械→路面機械→樁工機械→起重機械的鏈條快速延伸。公司主要產品的市場占有率均有快速提升，其中，混凝土機械和旋挖鉆機的市場占有率均排名第一。

　　1.混凝土機械產品

　　混凝土機械是三一重工的主打產品，也是其主要收入和利潤來源。2006年，混凝土機械產品收入占三一重工主營業務收入的70.33%。2001-2006年，三一重工的混凝土機械銷售收入的年均復合增長率為48%，高于位居第二的中聯重科的44%。2006年，三一重工的混凝土機械產品國內市場占有率接近70%，居全國第一；遠高于緊隨其后的中聯重科的25%。2007年1-5月三一重工泵車銷量為488臺，而同期中聯重科的銷售數量則是347臺。

　　2.旋挖鉆機

　　三一重工的旋挖鉆機國內市場占有率全國第一。2005年國產旋挖鉆機市場份額超過50%，其中，比較有競爭實力的旋挖鉆機國內生產廠商主要有三一重工、山河智能、中聯重科、宇通重工、北方股份等企業，其中市場占有率最高的是三一重工，2006年其銷量為90臺，山河智能的銷量為35臺左右，中聯重科和北方股份的銷售為20臺左右。受益于高速鐵路建設，預計公司產量可以達到160臺左右。

　　3.履帶起重機

　　2004年以前，國內150噸以上履帶起重機全部為進口產品。隨著國內履帶起重機需求的快速增長，徐工集團、中聯重科、三一重工也先后推出200噸、400噸、450噸、600噸的履帶起重機，三者的履帶起重機的國內市場占有率分列前三甲。

　　目前，三一重工已經具備從50噸至400噸履帶式起重機的生產能力，還將啟動800噸、1200噸履帶式起重機的研發工作。三一重工控股92.76%的上海三一科技有限公司主營起重機械的研制和銷售，2006年履帶起重機的銷售收入為2.6億元，毛利率為29.37%，實現凈利潤5325萬元。

　　閃亮的財務指標，光明的發展遠景

　　1償債能力出色，抗風險能力強

　　2006年三一重工的流動比率、速動比率和現金流動負債比分別為1.80倍、1.18倍和23.76%。同期中聯重科的相關比率分別為1.25倍、0.75倍和14.58%。可見，三一重工的短期償債能力明顯優于中聯重科。

　　2006年，三一重工和中聯重科的資產負債率分別為53.47%和56.29%，三一重工的長期償債能力也優于中聯重科，更優于60.89%的行業平均水平。

　　2國際市場開拓和資產注入并舉 助力企業快速成長

　　2006年三一重工實現主營業務收入45.74億元，實現凈利潤5.57億元；同期中聯重科分別為46.25億元和4.81億元。三一重工的主營業務收入增長率約是中聯重科的兩倍，三一重工主營業務的快速發展主要是得益于公司國外市場的開拓和集團資產的注入。2006年，三一重工實現出口4.77億元，占主營業務收入的比例為10.4%，高于中聯重科的5.8%；公司產品出口國家由2005年的27個增加到2006年的60個。

　　三一重工還是三一集團工程機械產品上市的平臺。目前三一集團仍在“孵化”的工程機械新產品已初露端倪，包括挖掘機、汽車起重機和港口機械，其中挖掘機的2006年銷售規模為800臺，2007年的銷售目標是2000臺。

　　此外，在主營業務收入低于中聯重科的情況下，三一重工的凈利潤卻高于中聯重科，這主要是得益于其良好的投資收益。2006年，三一重工的投資收益為8190萬元，而同期中聯重科的投資收益則為-597萬元，投資收益的天壤之別直接導致了二者凈利潤和凈利潤增長率的巨大反差。

　　3規模化市場擴張 經營效率下降

　　2006年，該公司的應收帳款周轉天數由2005年的86天下降到53天，存貨周轉天數由260天下降到166天。同期，中聯重科分別為132天和120天。可見，三一重工的賬款回收能力明顯高于中聯重科；而其存貨周轉天數卻無法達到128天的行業平均水平。三一重工存貨的絕對數據2006年末存貨為14.96億元。公司存貨高企一方面與公司產品的原材料采購周期較長有一定關系，部分產品的原材料采購周期長達5-6月；另一方面，公司產品鏈長，樣品囤貨相對較多，同時需要存備大量的生產用零配件，特別是進口泵車底盤占用大量資金。

　　2006年三一重工期間費用大幅增長，營業費用增長76.16%，略高于行業平均水平；管理費用增長68.03%，“財務費用增加了14.81%，三費”的大幅增長主要是進行了原有生產規模的大幅擴張和生產線的延伸，還并購了一些相關企業，更是采用了強烈的激勵方式吸收和留住人才，直接導致了研發投入和海外市場調研費用的增加，以及員工人數和平均工資的上升，導致了“三費”的大幅增加。

　　2006年，三一重工的經營毛利率和凈利率分別為35.54%和12.18%。同期中聯重科分別為26.40%和10.40%。可見，三一重工的經營毛利率明顯高于中聯重科，但相應的經營凈利率卻并無同樣的明顯優勢，這主要是因為市場份額擴大過程中三一重工的營業費用、財務費用和管理費用大幅增加，導致了經營凈利率并未隨經營毛利率的快速提升而得到相應提升，企業的盈利能力也因此而被削弱。2006年，三一重工的資產凈利率和凈資產收益率分別為10.44%和21.05%，與同期中聯重科的10.10%和20.93%大致持平。

　　形成工程機械產品鏈，多種產品行業領先

　　快速全球市場擴張，集合管理效率有待提高