見習記者　姚偉　重慶報道

　　“借殼大門原來敞開著，西南證券認為進去很容易，就在它剛伸進去半個身子時，便不幸被監管部門慢慢合攏的大門夾住。這時候，監管部門才告訴西南證券，為什么它不能進來。”7月6日，重慶某券商研究部，一位證券分析師這樣描述西南證券的借殼處境。

　　同時，記者從多個渠道得知，西南證券入主ST長運(600369.SH)暫時擱淺，其原因可能是不滿足兩年盈利新規或涉嫌內幕交易。

　　受制兩年盈利新規？

　　“西南證券今年內借殼ST長運很難成行。”　6月29日，在ST長運召開2006年股東大會時，一位消息人士向記者表示。

　　5月底，重慶當地已有ST長運6月18日復牌的傳聞，而這一日正是重慶直轄十周年紀念日。不過，這一情景并未如期到來，相反，西南證券借殼受阻的傳聞卻躡足而至。

　　重慶證券界流傳甚廣的一種說法是，西南證券并不符合券商借殼資質。

　　去年下半年，證監會對券商借殼尚持鼓勵態度，借殼門檻相對較低，只要滿足規范類券商(含以上)，殼資源較干凈，股價停牌前未出現異動便可通過借殼上市。

　　彼時，西南證券雖不是規范類券商，但凈資本已達19.4億元，已高于創新類券商所需12億元凈資產要求，而ST長運債務及費用僅4億元。當地人士均認為，西南證券借殼ST長運應是水道渠成。

　　但今年以來，券商借殼潮涌，加之不少借殼對象股價發生異常波動，證監會在券商借殼一事的態度悄然轉變。3月，坊間傳聞為加強對券商借殼的管理即將發布3條新規：擬借殼上市證券公司凈資本不低于8億元；擬借殼上市券商至少一項主要業務指標進入行業前20名；擬借殼上市券商近兩年累計盈利不低于1億元。

　　據當地券商分析，西南證券凈資本已達要求，承銷業務也擠進全國前20位，但并不滿足“最近兩年累計盈利不低于1億元”，而此成為西南證券借殼ST長運的攔路虎——2005年，西南證券虧損4.85億元；2006年大牛市背景下，才盈利2.85億元。

　　不過值得慶幸的是，ST長運暫時并無退市之虞。據重慶證監局某工作人員介紹，長運雖戴著ST帽子，但其2005年盈利，盡管2006虧損，但按照3年連續虧損即退市的原則，即使今年虧損，2008年仍不會退市。

　　從目前形勢看，半年后西南證券很快就會滿足“兩年盈利”的要求。上述券商人士透露，自2007年以來，西南證券業績大幅上升。僅今年1￣5月，西南證券已有近4億元盈利，再加上出讓華夏基金37.57%股權的不菲收入，2007年西南證券的盈利已毫無爭議。

　　除靜候西南證券入主外，ST長運別無選擇。在當地人士看來，西南證券借殼ST長運已是鐵板釘釘，此事在ST長運董秘饒正力女士處得到間接證實。

　　饒正力曾在電話中向記者表示：“(西南證券借殼ST長運)這件事情是由政府主導，我們并不知情。”

　　據上述券商人士分析，2008年一開始，西南證券便會快馬加鞭地做年報，一旦2007年的盈利數據出來，西南證券便可以明正言順推進借殼之事，不過據其保守估計，此事最快也要在明年3月份方才能成行。

　　涉嫌內幕交易？

　　不過，當地亦有券商對“兩年盈利阻礙西南證券借殼”的說法持反對態度，依據便是國元證券借殼S＊ST化二(000728.SZ)。

　　7月2日，國元證券借殼S＊ST化二一事終于塵埃落定。S＊ST化二定向回購股份、重大資產出售暨以新增股份吸收合并國元證券的組合方案經證監會審核。而國元證券2005年虧損，同樣不滿足“兩年盈利”的要求。

　　“可見，兩年盈利成西南證券借殼成敗關鍵的說法并不準確，”上述券商人士表示，西南證券借殼ST長運受阻可能另有原因，據他推測，跟其停牌前股價異動有關。

　　去年6月5日，S延邊路(000776.SZ)發布公告，披露廣發證券擬借殼上市。不過，在公告前3個月，該公司股價就已出現異常波動，此事引起監管層關注并被立案調查，而S延邊路從去年10月20日停牌至今尚未復牌。

　　與之類似，ST長運在停牌前股價也出現過異動。

　　2006年11月21日至11月24日，ST長運上漲19.07%，接近證監會此前規定的“停牌前20交易日漲幅不超過20%”的高壓線。曾有ST長運內部人士透露，在西南證券與ST長運剛初步接觸，二級市場已有所反應，無奈之下，ST長運只得緊急停牌。

　　以海通證券成功借殼都市股份(600837.SH)為例，其股價在借殼公告前并無大的波動。

　　而國元證券借殼S＊ST化二則令“19.07%漲幅阻礙西南證券借殼”的說法站不住腳。S＊ST化二停牌前的10個交易日，股價漲幅達58.60%，同期，深證成指漲幅僅1.42%。

　　據當地某金融界人士分析，如果停牌前股價異動，證監會一定會查這個時間段交易某只

　　“在這之后，券商能否借殼的事才會有定論。”上述金融界人士說。

　　“如果相關股票存在內幕交易之嫌，證監會一時半會不會批(券商借殼)，不然會助長內幕交易等不良風氣。”上述人士表示，如果股價在停牌前異動，證監會即使找不到確鑿證據，也會擱置此事，增大內幕交易者的持有成本。

　　截至2007年7月初，證監會針對券商借殼的具體規章仍未現身。

　　7月9日，記者聯系西南證券辦公室主任李勇，但他拒絕對西南證券借殼一事做出任何回應。