任亮

　　又一家滬市A股上市公司即將“離場(chǎng)”。中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)、包頭鋁業(yè)(600472.SH)今日雙雙公告，包頭鋁業(yè)將被母公司中國(guó)鋁業(yè)“私有化”。

　　包頭鋁業(yè)和中國(guó)鋁業(yè)同時(shí)在6月11日開(kāi)始停牌。當(dāng)時(shí)對(duì)于停牌的原因，雙方均稱，根據(jù)中國(guó)鋁業(yè)母公司中國(guó)鋁業(yè)公司在中國(guó)鋁業(yè)A股上市招股說(shuō)明書(shū)中的有關(guān)承諾，本次公司

股票停牌期間，中國(guó)鋁業(yè)將與公司協(xié)商整合原鋁業(yè)務(wù)。

　　而今天看來(lái)，這個(gè)整合并不像想象的那么簡(jiǎn)單，而是將直接導(dǎo)致包頭鋁業(yè)的退市。在6月29日，中國(guó)鋁業(yè)、包頭鋁業(yè)董事會(huì)均已經(jīng)通過(guò)了關(guān)于中國(guó)鋁業(yè)以新增股份吸收合并包頭鋁業(yè)的議案。

　　根據(jù)該議案，包頭鋁業(yè)與中國(guó)鋁業(yè)進(jìn)行換股吸收合并的換股比例為1：1.48，即包頭鋁業(yè)每股股份將換取1.48股中國(guó)鋁業(yè)股份。同時(shí)，包頭鋁業(yè)的股東有權(quán)以其持有的公司股份按照21.67元/股的價(jià)格申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)。而該議案尚需提交雙方股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后實(shí)施。

　　對(duì)此，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》致電包頭鋁業(yè)董秘李滿倉(cāng)，但其電話未能接通。

　　而按照申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)研究員任云鶴的觀點(diǎn)，雖然之前僅提到要由中國(guó)鋁業(yè)整合包頭鋁業(yè)的原鋁業(yè)務(wù)，但出現(xiàn)目前這種吸收合并狀況也是可以想到的，因?yàn)樽罱K收購(gòu)包頭鋁業(yè)是個(gè)趨勢(shì)。其實(shí)可以想象，如果中國(guó)鋁業(yè)僅整合包頭鋁業(yè)的原鋁業(yè)務(wù)，那么包頭鋁業(yè)之后也會(huì)比較尷尬，因?yàn)檫@畢竟是包頭鋁業(yè)最主要的一塊業(yè)務(wù)。

　　在6月11日剛剛停牌時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)上曾傳出中國(guó)鋁業(yè)計(jì)劃“私有化”包鋁的消息，當(dāng)時(shí)預(yù)估的換股比例應(yīng)該在1：1.3左右。

　　任云鶴表示，溢價(jià)的換股方案對(duì)包頭鋁業(yè)股價(jià)是有利的，但對(duì)于中國(guó)鋁業(yè)來(lái)講則屬中性，即方案對(duì)于中國(guó)鋁業(yè)來(lái)講，影響并不會(huì)很大。而對(duì)于這一具體方案，任云鶴認(rèn)為，1：1.48的換股比例是比較合理的。因?yàn)榘凑者@個(gè)比例計(jì)算，對(duì)于停牌前包頭鋁業(yè)的股價(jià)來(lái)講，有超過(guò)20%的溢價(jià)，應(yīng)該符合包頭鋁業(yè)股東的利益，而這之前中國(guó)鋁業(yè)整合山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)時(shí)也是這樣的溢價(jià)水平。

　　在包頭鋁業(yè)公布2006年年報(bào)時(shí)，東方

證券楊寶峰在一份研究報(bào)告中認(rèn)為，其已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入了周期性的收獲期。2006年包頭鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.03億元，每股收益0.94元，同比增長(zhǎng)205%； 2007年一季度包頭鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元，同比增長(zhǎng)48%。而楊寶峰在2007和2008年國(guó)內(nèi)鋁均價(jià)分別為每噸19200元和每噸18400元的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2007~2008年包鋁可實(shí)現(xiàn)每股收益1.33元和1.27元。

　　停牌前，包頭鋁業(yè)收盤(pán)于26.74元，中國(guó)鋁業(yè)收盤(pán)于23.08元。

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