記者 謝利

　　謀劃多年的H股發行計劃至今未果，這讓深受資本金不足困擾的民生銀行轉而尋求其他途徑———非公開發行，以滿足業務快速發展的需要。經過近一年時間之后，180億元的定向增發資金終于悉數到位。此次增發不僅使民生銀行的股權結構發生了微妙變化，大幅提升的資本金規模更為其下一步業務擴張提供了強有力的支撐。

　　6月27日，民生銀行對外發布公告稱，按照7.63元/股價格，此次發行的23.8億股

股票所募集的181.6億元資金已于6月22日全部到位。值得注意的是，隨著增發的完成，該行前十大股東座次發生意外變化，原第一大股東新希望讓位于中國人壽保險股份有限公司，后者的持股比例為6.17%，略高于新希望5.9%的占比，而另一保險機構中國平安人壽保險股份有限公司也首次現身該行前十大股東行列。此前呼聲較高的淡馬錫由于無緣此次增發導致股權被攤薄，從而未能進入前十。對于這一格局變動，國泰君安分析師伍永剛認為，保險公司投資上市銀行主要目的是獲取穩定回報，而且根據以往中國人壽投資廣發行案例來看，應該不會對銀行經營層面及領導班子產生很大影響。另有市場人士表示，兩大上市保險公司的加入，對于長期以來以民營企業為主要股東的民生銀行來說，在治理結構的完善和業務的拓展方面還是有所裨益的。

　　相比股權結構的意外調整，人們更關注這180億元資金將給民生銀行帶來怎樣的變化。根據民生銀行2006年業績報告披露，民生銀行資產總額已達7004億元，比上年增長26%；實現凈利潤38.32億元，增長43%。而與業務快速發展不相適應的是，該行資本充足率僅為8.12%，勉強達到監管標準。事實上，最近幾年來，民生銀行一直存在資本金不足的隱憂，且這種影響有逐漸加大之勢。數據顯示，該行2004年和2005年期末資本充足率分別為8.59%和8.26%，2006年9月末該指標甚至一度滑落到7.35%。如果不是獲批發行43億元混合資本債券用于補充附屬資本，其當年資本充足率指標很可能觸及紅線；從核心資本充足率數據看，其下降趨勢更為明顯，盡管發行了40億元可轉換公司債券用以補充核心資本，但最近三年這一數字依然不斷遞減，從5.04%、4.8%降為4.35%。這表明該行資產的高速增長使得對資本金特別是核心資本金的補充需求非常迫切。

　　毫無疑問，180億元的資金落袋對民生銀行來說可謂雪中送炭。該行董事長董文標曾表示，此次增發完成后，所籌集資金將足以支撐民生銀行未來三年業務發展需要。根據民生銀行方面透露的消息，這筆用于補充核心資本的巨額資金主要是撥付給分支機構作為營運資金，換句話說，就是在最有利于業務擴張和利潤實現的城市設立分支機構。此外，還將用于購置固定資產、增加科技投入，包括自助銀行建設、ATM、CDM等設備購置，信用卡系統開發等投入。由于這些資金是逐年使用的，為實現收益最大化，民生方面表示會將所募集投入資金營運，包括債券投資、同業拆借和債券回購等。為此，有業內人士分析認為，增發后對民生銀行的每股收益以及凈資產收益率雖會有所攤薄，但資本金的擴大將帶來業務規模及市場份額的進一步擴大，因此從長期看對公司盈利能力的提高將產生積極影響。

　　縱觀民生銀行不長的發展歷史，其在快速發展的同時得以保持較好的資產質量，一直為人所稱道。但必須看到的是，中國金融業對外開放的大門已經洞開，面對實力強大的外資金融機構，中資銀行除了本土化優勢以外，最有競爭力的武器無疑是網點規模和客戶資源。而從后者角度來看，包括民生銀行在內的中小銀行顯然要遠遠落后于五家大型商業銀行。以民生銀行為例，截至2006年底，該行共在全國24個城市設立了23家分行、1家直屬支行，另在香港設立1家代表處，機構總數量為287個。這樣的規模對于一家成立僅11年的銀行來說當屬不易，但要以此與大型銀行或者咄咄逼人的外資銀行相抗衡，還是顯得有些力不從心。即便和同為中小銀行的招商銀行及浦發銀行相比也有相當的差距，后兩者網點數量已分別超過了500家和350家。實際上，從2004年底開始，民生銀行就已有大力發展零售銀行的想法，并為此進行了詳盡的戰略規劃。而發展

零售業務，沒有一定的基礎設施和廣泛覆蓋的機構網點恐怕很難迅速打開局面。目前，許多中小銀行都在加緊網點建設，包括并購或者與他行合作擴大自身的影響力。因此可以預見，增發資金到位后，民生銀行也將加快在機構規模上的擴張步伐。

　　值得一提的是，以往股票市場投資者對于銀行IPO以及增發頗多微詞，其原因不外乎是銀行“圈錢”后將募集資金用于信貸投放，而風險資產的加大又導致資本金的進一步不足，從而陷入擴張-增發-擴張的怪圈，損害了投資者的利益。應該說，在商業銀行盈利來源依然嚴重依賴利差收入這一局面沒有發生根本改變的情況下，銀行擴大貸款規模的沖動恐怕仍難以遏制。不過，隨著商業銀行業務結構的調整和增長方式的轉變，其對于傳統資產業務之外的低風險、不占用或少占用資本金的中間業務、零售業務應會給予更大的投入。在此次增發申請文件中，民生銀行就明確表示，要通過大力發展投資銀行、電子銀行、中小企業及個人零售業務，使之成為募集資金新的利潤增長點。如果這一目標能夠實現的話，此次增發解決的將不僅是資本金不足的問題，從長遠看，還將大大提升銀行的核心競爭力。

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