預(yù)計公司2007年每股收益在0.30元-0.60元間

　　□本報記者 劉向東

　　因重大事項停牌的廣濟藥業(yè)(000952)今日發(fā)布公告，對超標(biāo)排污，啟用新工藝和調(diào)整產(chǎn)品價格等重大事項作出了詳細(xì)說明。為了應(yīng)對因環(huán)保達標(biāo)而限產(chǎn)帶來的不利影響，公司決定提前啟用新工藝，力求在限產(chǎn)的情況下增加核黃素產(chǎn)量，與此同時，提高產(chǎn)品價格，努力實現(xiàn)利潤最大化。

　　提前啟動應(yīng)用新工藝

　　6月12日，

中央電視臺報道了公司超標(biāo)排污事件后公司核實，由于5月下旬公司擴建核黃素發(fā)酵車間正式投產(chǎn)后，污水量增加導(dǎo)致了污水處理設(shè)施超負(fù)荷運轉(zhuǎn)，發(fā)生了污水超標(biāo)排放問題。6月13日公司已收到當(dāng)?shù)卣�府通知，要求公司實行限產(chǎn)限排，確保達標(biāo)排放，要求新增發(fā)酵裝置立即停產(chǎn)。目前公司已按上述“通知”要求全面限產(chǎn)，并以此次事件為警示，認(rèn)真做好環(huán)境保護工作。

　　根據(jù)目前預(yù)測，在新的污水處理設(shè)施投入運行之前，產(chǎn)能將減少35%至50%，為抓住目前核黃素市場的有利時機，在限產(chǎn)情況下增加核黃素產(chǎn)量，公司決定自2007年6月下旬起提前全面啟動應(yīng)用自主創(chuàng)新的(第三代)核黃素工業(yè)化生產(chǎn)新工藝。前期中試數(shù)據(jù)表明，該工藝可提高核黃素產(chǎn)量20%至35%(產(chǎn)量的提高不會導(dǎo)致污水排放量增加)，但由于該工藝全面應(yīng)用于工業(yè)化大生產(chǎn)尚存在不確定性和不穩(wěn)定性，實際效果有待進一步檢驗。

　　上調(diào)核黃素產(chǎn)品銷售價格

　　針對目前市場報價與公司核黃素實際銷售均價存在較大差距的原因，公司作出了如下解釋：第一，目前較高的市場報價(網(wǎng)上報價)存在“有價無市”的情況，不排除人為炒作的可能，其成交量占市場總成交量的比例很小，這種高價并非主流市場價格；第二，公司需要根據(jù)市場銷售情況安排生產(chǎn)，需要提前與客戶簽訂銷售合同，從簽訂合同到實際交貨之間的周期較長——約一季度至半年，目前在執(zhí)行外銷合同中甚至還有少量一年期和三年期的訂單；而核黃素價格大幅度上漲主要發(fā)生在近1至2個月內(nèi)，導(dǎo)致實際銷售均價與市場報價之間存在較大差距。

　　當(dāng)核黃素價格呈大幅度上漲趨勢后，為避免新簽合同價低于市場價情況發(fā)生，自5月中旬起公司即停止報價，幾乎沒有再簽訂新的銷售合同，一直在執(zhí)行以前簽訂的銷售合同(以下簡稱老合同)，并在不斷地與客戶做工作努力上調(diào)老合同所約定的銷價。經(jīng)協(xié)商，已有部分客戶同意對老合同價格進行小幅度上調(diào)，上調(diào)幅度高低不等，幅度高的達30%至50%。

　　公司還決定自6月15日起上調(diào)各種規(guī)格核黃素產(chǎn)品的銷售價格。為進一步提高老合同價，公司采取了新合同與老合同搭配執(zhí)行的辦法以提高新老合同均價，所以此次新合同價上調(diào)的幅度較大：以80%飼料級核黃素產(chǎn)品(該種規(guī)格核黃素占公司核黃素產(chǎn)品總量的70%以上)為例，上調(diào)后的該產(chǎn)品內(nèi)銷價格為530元/公斤至540元/公斤(含稅價，與4月下旬相比上調(diào)幅度超過了100%)。根據(jù)公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營情況，預(yù)計2007年度以新合同價成交的核黃素銷售量為350噸至550噸。目前公司已按新價與少部分客戶簽訂了銷售合同，但新價格能否在未來的半年內(nèi)被市場接受仍存在不確定性。

　　公司有關(guān)人士在接受記者采訪時介紹說，多年來，公司絕大部分收入和利潤來源于核黃素產(chǎn)品，核黃素市場能否持續(xù)、健康發(fā)展對公司未來具有特別重要的意義。因此，調(diào)價既要考慮到公司的短期利益，即通過提高新合同價和協(xié)商上調(diào)老合同價努力實現(xiàn)公司利潤最大化；又要考慮到公司的長遠(yuǎn)利益和未來發(fā)展，即調(diào)價不能以犧牲公司多年來所取得的市場成果為代價，過高的價位將對核黃素終端用戶(以飼料行業(yè)用戶為主)產(chǎn)生過大成本壓力，這將可能影響到飼料行業(yè)、畜牧業(yè)的健康發(fā)展，如下游產(chǎn)業(yè)不能持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展，核黃素產(chǎn)品將面臨市場萎縮風(fēng)險；目前歐洲市場部分客戶已迫于成本上升壓力，決定在預(yù)混料和飼料中降低核黃素的添加量；同時，目前的這種高價位將可能促使原有供貨商加速或加大對市場的供貨量(據(jù)客戶反饋信息，國外某供應(yīng)商已開始接9月份訂單)，同時也將可能加快新的供貨商向市場供貨的進程，如果未來核黃素供貨量超過市場需求，將可能因供求關(guān)系變化導(dǎo)致銷售價格回落，目前的高價位將難以維持。

　　限產(chǎn)及其他因素帶來減利

　　投資者一方面要關(guān)注核黃素價格上漲給公司未來盈利帶來的積極影響；另一方面，投資者也要密切關(guān)注因限產(chǎn)和其他因素帶來的減利因素。這些因素主要包括以下方面：

　　限產(chǎn)將降低核黃素銷售收入和毛利額；污水處理投入加大及處理成本上升將降低核黃素毛利率；為建設(shè)新的污水處理設(shè)施，公司將增加投入1200萬元左右；新污水處理設(shè)施投入運行后，預(yù)計公司每年將增加污水處理成本1000萬元至1200萬元。公司將對已被淘汰的小體積發(fā)酵設(shè)施和已被停用的小功率鍋爐進行處置，固定資產(chǎn)處置損失將減少主營業(yè)務(wù)利潤；因全面啟動應(yīng)用新工藝，公司將對原核黃素生產(chǎn)工藝技術(shù)計提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；按照藥監(jiān)部門的有關(guān)文件和通知，公司大輸液產(chǎn)品“索寧”將長期停產(chǎn)，公司將對與該產(chǎn)品相關(guān)的資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；2007年公司對外投資和制劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)將發(fā)生虧損。

　　根據(jù)目前的市場情況和公司生產(chǎn)經(jīng)營情況，綜合考慮包括上述事項在內(nèi)的多方面因素對業(yè)績的影響，如果在2007年未來幾個月內(nèi)核黃素市場價格能夠維持在目前的價格水平、且未來幾個月公司核黃素產(chǎn)品能實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，在內(nèi)外部環(huán)境不發(fā)生重大變動的情況下，經(jīng)初步測算，預(yù)計公司2007年度每股收益將在0.30元-0.60元間。

　　公司還提醒投資者注意以下幾點：

　　第一，由于未來核黃素市場價格走勢存在較大不確定性，2007年度公司核黃素產(chǎn)品銷售均價也因此而難以預(yù)測，公司的經(jīng)營業(yè)績受市場變化影響較大；第二，如果未來人民幣繼續(xù)升值，核黃素

出口退稅率如進一步下調(diào)，公司核黃素產(chǎn)品收益將因此降低；第三，上述預(yù)計僅是公司目前對經(jīng)營業(yè)績的判斷，公司對此不能作出保證。

　　針對市場關(guān)于公司有意隱瞞利潤的傳聞，有關(guān)人士在接受記者采訪時介紹說，市場之所以會有這樣的聲音，可能主要與市場對公司2007年的預(yù)期過高有關(guān)，實際上公司2007年并不能太多地從核黃素價格上漲中受益。由于公司2007年大部分銷售合同均已提前簽訂，能夠按上漲后的新價所簽訂的合同量占公司2007年銷售量的比例不到1/4。據(jù)了解，公司管理層的年薪與公司當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率直接掛鉤，凈資產(chǎn)收益率越高管理層人員的績效年薪就越高，從這個角度來分析，公司管理層應(yīng)該沒有隱瞞利潤的必要；從另外一個方面來分析，2007年7月24日公司小非將解禁，從小非自身的利益出發(fā)，小非也不可能同意公司管理層隱瞞2007年度的利潤。

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