見習記者 林岳 深圳報道

　　在拉法基中國控股公司入主和股改完成后，四川雙馬(000935.SZ)復牌后股價連續造好。

　　“市場對四川雙馬被拉法基中國收購后的發展前景看好，預期經過資產注入和系列改造后，公司業績可能出現質的飛躍。”銀河證券分析師洪亮表示。

　　拉法基中國通過收購綿陽市國有資產監督管理委員會和四川雙馬投資集團有限公司工會分別持有的四川雙馬投資集團有限公司89.72%的國家股股權和10.28%的社會法人股股權，從而持有四川雙馬57.51%的股份，成為四川雙馬的實際控制人。四川雙馬也因此成為A股市場的首家外資控股公司。

　　拉法基中國收購雙馬集團的成本為3.78億元，目前已獲得巨大增值。以拉法基中國收購雙馬集團的顯性成本(考慮股改送股，但不考慮其他隱形債務)，按四川雙馬2007年1月12日收盤價9.33元計算，拉法基中國所持四川雙馬股權市值超過17億元，投資收益率達500%。

　　“拉馬基入主后將會改造公司生產線，減輕煤電漲價帶來的壓力。”四川雙馬某內部人士表示。

　　申銀萬國分析師林珍認為，拉法基入主雙馬后可從四方面推動公司發展。

　　其一，急需的技術。雙馬設備80%是濕法，而拉法基在新型干法工藝和半干立窯技改上的技術是全球最先進的。其二，優質的資產。拉法基股改時承諾2年內置入拉法基

都江堰50%的權益。都江堰工廠是拉法基全球盈利最佳的單體工廠，一期設計年產能120萬噸，實際產量160萬噸，2005年主營收入4.5億元，凈利潤8500萬元。其三，有效的管理體系。由于長期經營不善，雙馬人心渙散，管理績效低下，而拉法基在成都地區已形成了上下游良好的采購供銷體系，未來雙馬將直接納入拉法基體系進行采購和銷售。其四，向上的動力。拉法基承諾3年不裁員，給員工很大安全感，這是公司未來快速成長最核心的要素。

　　拉法基中國改造四川雙馬的進程將會依照怎樣的步驟進行呢?

　　根據現有資料，知情人士揣測，拉法基中國可能會從以下幾方面逐步改造四川雙馬。

　　一是，將拉法基都江堰一、二期資產置入四川雙馬。由于雙馬現在經營狀況和股權結構不具備定向增發的條件，采用大股東借款方式是最佳選擇，預計總借款金額約7.5億元，2007年9月完成所有程序，2007年實際合并報表4個月。二是，綿陽5000D/T、

宜賓3000D/T新線建設。采用定向增發形式，新發1億股，募資約8億元用以建設。由于綿陽的市場調研工作已經展開，宜賓一期已將二期的規劃完成，預計此項工作2007年下半年可以開工，定向增發可能于2008年完成。三是，都江堰三期建設。拉法基已經初具都江堰三期5000D/T的規劃雛形，樂觀預計2008年開始興建，2009年全面投產。由于都江堰已經有成熟的礦區和廠區，三期的建設周期相對較短。在雙馬良性運轉后，充沛的經營性現金流和銀行借款應足以滿足該項目的資金需求。四是，余熱發電。預計都江堰首套預熱發電設備將于2007年下半年開始建設。

　　林珍推測，在完成舊線改造、資產注入、新線建設等系列工作后，雙馬2007年、2008年、2009年的EPS分別為0.15元、0.82元和1.49元，”目前四川雙馬的估值基本合理”。

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