圖為交銀施羅德基金經理屈樂偉(新浪財經資料圖片)
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　　隨著“股指期貨券商、期貨公司參與辦法條例征求意見稿”的推出，股指期貨已是箭在弦上。股指期貨推出后會對中國證券市場產生什么樣的根本性變革？券商、期貨公司、基金、QFII、保險公司都已經做好準備迎接股指期貨，眾多機構將會如何參與股指期貨？個人投資者如何從股指期貨中找到投資機會？成為倍受關注的問題，為此，新浪財經特別邀請交銀施羅德基金經理屈樂偉聊股指期貨做客新浪聊天室，為投資者解答關心的問題。

　　您除了通過電腦參與之外，還可以通過手機，在移動中關注聊天全過程，手機新浪網的網址是sina.cn。

    嘉賓簡介：

    屈樂偉 先生

    北京航空航天大學數理系碩士；10年證券投資從業經驗；曾任華夏基金管理有限公司基金管理部分析師，市場部高級經理，風險控制評估小組成員，上證50ETF基金經理助理；廣發證券北京業務總部研發部經理、投資部經理；北京有色沂光投資顧問公司任研究部經理；北京航空航天大學任講師。

　　 以下為本次聊天實錄：

    股指期貨推出對資本市場意義重大

　　主持人：我們知道昨天兩部管理辦法，《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》已經正式發布，15號即將實施，股指期貨的推出也是越來越近了，能不能談一談股指期貨給中國資本市場會帶來什么樣深遠的影響呢？

　　屈樂偉：股指期貨推出對中國證券市場確實有很大的意義，我們簡單談四個方面的作用。

　　第一方面的作用，它能使投資者在任何市況下都能賺錢。我們知道現在的市場是沒法做空，只有市場漲的時候賺錢，跌的時候沒有辦法賺錢。股指期貨是可以做空的，市場下跌的時候就可以通過做空來賺錢。這僅僅是給你提供了一個賺錢機會，因為股指期貨是一個零和游戲，一個人賺了錢，另外一個人肯定是虧了錢，我只是說僅僅給投資者提供一個機會，當然你做的對錯是另外一回事，還可能做錯。但是這個機會是很重要的，就會使得即使是在市況明顯走弱，熊市的時候，市場上很多投資者的資金不會撤出這個市場，會通過股指期貨的做空來保留證券市場多頭倉位，就會使得資金留在市場上。資金留在市場上，對熊市是很有用的，因為在以前的市況下，市場一下跌，資金就迅速撤離，資金越來越少，實際上熊市時間可能越來越長。將來股指期貨推出來可能就不一樣，資金會留在市場上，可能如果真的市場走熊，由于有它的對沖，在這個市場上資金量還會很大，有利于市場很快從熊市中擺脫出來。

　　第二點，股指期貨及其相關一些組合策略，能滿足各種各樣投資者的需要。

　　股市是有風險，但是這種風險在不同的人看來，有的人認為這個風險還太小了，他更需要去冒險，這樣的人可以去做股指期貨。有的人認為這個市場可投資，但是風險又挺大，他需要有一種對沖的方法來對沖，用股指期貨和現貨做一些相關的策略，就會使得風險程度得到降低，各種各樣的投資者都能得到更好的發揮。這是第二點。

　　第三點，為以后衍生產品的進一步發展創造了條件，股指期貨是重要的衍生產品，是一個開創性的產品。現在的衍生產品，權證算一個，但權證還比較小。將來股指期貨推出來，股指期貨的交易量會很大，下邊還會相關推出股指期權，這樣中國的衍生產品就會逐漸得到豐富。

　　第四點，它對市場有著積極的作用。它可以在通常情況下平抑市場的一些波動。大概是這樣一些影響。

　　主持人：就是說股指期貨對大陸股市作用很大。

　　屈樂偉：對，應該說相當相當大，這件事也很重要，管理層非常關心，股指期貨推出來一定要成功，上來就要做得很好。所以股指期貨推出來也經歷了很長時間，國外也是這樣，股指期貨推出之前都要進行長期的模擬交易，保證讓各種各樣的投資者都對股指期貨進行熟悉。

　　投資者需注意滬深300指數編制方法

　　主持人：現在我們暫時定的股指期貨交易的品種是滬深300指數，您對滬深300指數是怎樣評價的？另外，有很多投資者，市場有一種普遍的看法，認為股指期貨推出短期會對市場造成利空，您又是怎么看待這種看法的？

　　屈樂偉：滬深300指數應該講在現在市場上比較好，基本能夠反應市場總體的走勢。而現在它的價格加權的權重是按照流通股本，因為現在好多代表性的指數都是用總股本加權，不太反映市場同期的情況。滬深300是用流通股本加權。

　　第二，它在市場占有量很大，基本上代表了中國整個市場的一些情況。

　　這里有兩點需要提醒大家，這對股指期貨操作很重要。第一點，關于分紅付息的處理。我們知道上市公司報答投資者有兩種方式，一種是送股息，還有一種是送紅股。送紅股進行調整，使得股本保持連續，沒有什么影響。但是送股息是有影響的，送完股息之后股價除息，股票價格會下跌，300指數的成份股進行除息的時候，指數就下跌了。在操作的時候要注意，這段時間如果有很多很多的成份股要出息，指數要相應的下跌，股指期貨的價格也要下跌，你在買期貨的時候就應該預見到在你買和交割期之間，有成份股的除權，你要注意把價格打下來。

　　還有一點股指編制辦法，不是用簡單的流通股的股本作為權重，是用分級靠整數檔的方法，比如流通股占總股本的25%，計算就按照30%算出一個數來，用這個來做股本。國外也有這樣的指數，設計的原理是，因為經常會有一些流通股的變動，比如誰減持了等，會引起流通股股本的一些變化。流通股股本變化，指數就得進行相應的調整。為了能夠把調整平抑掉，不經常進行調整，只要流通股變化得很小，指數基本上就不用調整。就是為了這個做這樣一個權重的定義。如果投資者自己想模擬一下指數，一定要看一看這個問題，不要把流通股本簡單地做權重來處理。

　　主持人：比流通股本的權重一般要稍微高上5%是嗎？

　　屈樂偉：也不一定，比如正好是29%，它就向上提1%，提到30%。如果是21%，那就提9%，差別就很大。不是說市場流通市值最多它的權重就最多，是不一樣的。

　　股指期貨和指標股有轉勢影響

　　關于股指期貨推出來會不會是一個利空，這件事實際上很難講。從國外來看，也都沒有一個明確的答案，有些國家是漲，有的國家是跌，但是對長期走勢基本上不會造成很大的影響。我這里想可能會出現這樣的結果，股指期貨推出來，它可能影響到一些大盤股的走勢，影響權重股的走勢，權重股可能會出現一個比較大的漲幅。我們也可以看到，市場在前期的時候，曾經在去年傳股指期貨馬上要推出的時候，市場有一波大盤藍籌，當然行情不僅僅由于這個原因造成，其中可能有這么一個原因，不管是直接還是間接的。現在我們又在談股指期貨馬上要推出，市場大盤股又在涌動，當然這可能都是由多種原因造成的。就有可能出現這樣一種情況，市場在股指期貨推出的時候，大盤藍籌股正好處在一個高點，這樣確確實實可能會對市場形成一種壓力。但我一直認為，權重股的走勢是和市場其它原因密切相關，股指期貨如果真的出現，那它僅僅是一個誘發這些股票進行調整的誘因，絕對不是根本原因。我自己這樣看，如果在股指期貨推出的時候，大盤藍籌股處于高點，那它可能誘發調整。但是如果那個時候，比如現在是重組股在漲，如果這個概念一直持續到股指期貨推出，反而股指期貨推出來的時候會引起大盤股一路上漲，也就是說股指期貨推出對大盤藍籌股來講是一個轉勢，那個時候它強，它可能短期就會降下來，如果那時它弱，沒準就會升。

　　主持人：有一種相反的作用。

　　屈樂偉：是一個短期引起轉勢的原因。

　　主持人：影響股指期貨的因素都有哪些？

　　屈樂偉：這個因素就特別多，我們就談一些直接的，間接的比如宏觀經濟都會有關。直接第一最重要就是股指的走勢，股指期貨是瞄準一個交割日的指數，這個指數如果上漲，或有強烈的上升預期，股指期貨也會隨著趨勢上漲。下跌也是這樣，指數是影響走勢最重要的原因。

　　第二，分紅。如果有大量的分紅，股指期貨的價格應該是定得低一些。

　　第三，資金的需求。如果市場上有很多很多資金做期貨，期貨價格就會受影響，比如很多人都愿意做空，可能股指期貨的價格就會下跌。如果更多人有做多的愿望，價格就會上漲。也就是資金需求會影響期貨價格，最重要是會使得指數的趨勢更加明顯，如果市場升水，資金多時，升水會很多。如果現在市場股指走得很弱，現在市場資金流非常豐富，會使得股指期貨價格更低，資金豐富可能使得走勢更加極端化一點。

　　第四，資金成本。我們從股指期貨的定價來看，大致上是這樣，最簡單的定價方式就是無套利原則。假設你有同樣兩筆錢，一筆錢全都買的是股票。另外一筆錢買的是股指期貨，因為它有放大倍數，買一些股指期貨，這些股指期貨從本質上，如果和股票的價值是相等的，就會余下來很多很多現金。這里就有這樣一個問題，你的這筆錢是怎么來的。如果是借里的，你的成本越高，期貨價格就越高，資金成本會影響到期貨的定價。

　　第五，市場的流動性問題。市場的流動性如果好，股指期貨的價格就和現貨的價格相對比較靠近，這就是對沖機制的問題。如果對沖機制很靈活，它們倆之間的差價就很小。在目前市場上還沒有一個比較好的滬深300的現貨品種與滬深300指數期貨對沖，現在還沒有滬深300ETF，如果有的話，效率會更高一點。在一個正常的市場下出現套利機會，市場出現暫時的無效，用誰來控制它呢？你一無效我就進行套利，就使得期貨價格非常合理了，套利機會很快就消失了，市場就有效了。而現在市場上還沒有這樣一個有效的品種來和股指期貨匹配，進行快速的套利。這樣就會造成股指期貨和現貨的價格有一定的差距。