□本報(bào)記者 邵剛

　　僅從近10個(gè)月的停牌時(shí)間上看，廣發(fā)證券借殼的“延邊之路”，就不是一條容易走的路。

　　事實(shí)上，目前已披露券商借殼上市方案的上市公司，均存在著停牌時(shí)間較長的問題；一些券商借殼的目標(biāo)公司，盡管尚未就借殼事宜發(fā)布明確的公告，但為避免股價(jià)異動損害投資者利益，也都早早停牌———券商借殼上市，總體上確實(shí)存在時(shí)間周期較長、交易成本較高、牽涉面較廣、操作程序復(fù)雜、保密困難、容易引發(fā)內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱等一系列困難問題。

　　目前多家已披露的券商借殼上市事項(xiàng)，都與“殼公司”的股改有關(guān)，從方案上來說，既包括“換股吸并＋回購大股東股份并注銷＋縮股”的方式，也包括“重大資產(chǎn)出售＋吸并＋回購并注銷”的方式，還包括“資產(chǎn)置換＋吸并＋縮股”的方式———借殼、股改與復(fù)雜的并購方案糾集在一起，對操作者和審批者來說，都是不小的考驗(yàn)，從而加大了借殼上市的難度。

　　券商借殼上市牽涉面較廣，借殼鏈條的流程較長，使保密的任務(wù)變得十分艱巨。與之相應(yīng)，在此過程中往往容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱，也容易為不法分子帶來可乘之機(jī)，便于其利用券商借殼的巨大財(cái)富效應(yīng)無中生有，傳播不實(shí)借殼信息，誤導(dǎo)投資者。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場傳聞涉及的所謂券商上市“殼公司”前后達(dá)到100多家，這些所謂“殼公司”的股價(jià)往往發(fā)生異動。證監(jiān)會前不久立案稽查的某

　　同時(shí)，基于上述原因，監(jiān)管部門對券商借殼上市始終保持著審慎態(tài)度，監(jiān)管尺度也把握得越來越嚴(yán)格。去年10月下旬，有關(guān)部門曾提出明確要求，即凡是券商借殼上市的目標(biāo)公司股價(jià)發(fā)生異動，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對借殼方案一律不予批準(zhǔn)。同時(shí)，對提出借殼上市意向的券商資質(zhì)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，將借殼券商范圍限定在創(chuàng)新、規(guī)范類券商內(nèi)，并表示“即便是創(chuàng)新、規(guī)范類券商，也并非都一定符合借殼上市的條件”。前不久，亦有傳聞稱證監(jiān)會即將出臺新的券商借殼上市規(guī)定，將借殼券商的凈資本規(guī)模，連續(xù)盈利年份、額度和主要業(yè)務(wù)指標(biāo)行業(yè)排名等均包括在內(nèi)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，林林總總的情況反映出，與借殼上市的方式相比，券商采用首發(fā)方式上市的優(yōu)勢確實(shí)明顯。監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商利用資本市場做大做強(qiáng)的態(tài)度雖沒有改變，當(dāng)初推動券商借殼上市，主要是考慮到剛剛經(jīng)歷行業(yè)低潮的券商鮮有符合主板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的具體困難。但隨著行業(yè)轉(zhuǎn)暖，券業(yè)整體利潤出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，符合主板發(fā)行條件的券商也一定會越來越多。綜合上述判斷，可以得出的結(jié)論是，后續(xù)的券商上市方式，肯定將以IPO為主，而廣發(fā)的延邊之路，恐怕真的只是“沿邊”之路。