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□記者 徐國杰 黃憲奇
近期，華菱管線(資訊 行情 論壇)正股價格持續下跌，提升了可轉債回售預期，并造成該公司股價和轉債行情明顯背離。從昨天華菱轉債成交量內外盤的分布情況看，投資者積極介入的跡象十分明顯。但公司昨天的修正轉股價公告，卻給這一逐利預期帶來了變數。
昨天，平常交易清淡的華菱轉債成交出現異常，眾多資金涌入搶盤，致使該轉債突然放量，全天成交量達到163萬多張，成交金額更是達到1.6633億元。顯然，很多投資者已經注意到華菱轉債的預期價值，這只去年發行募集20億元的轉債已經到了觸發回售條款的邊緣。
連日來，華菱管線股價持續下跌。按照華菱轉債發行條款中規定的初始轉股價5.01元計算，觸發轉債回售的邊際正股價為4.26元(5.01元X85%)，而從4月21日以來，如果算上18日，華菱管線的正股價已連續十五個交易日低于此價格，滿足了發行條款規定的回售條件。可轉債持有人有權以面值的107%(含當期利息)回售給發行人。如果回售條款生效，將能使近期積極介入華菱轉債的投資者在短時間內獲取約6%的收益。
但恰恰是在5月18日，華菱管線的一則公告卻給投資者的這一逐利預期潑了一盆冷水。公司公告稱，因股票連續5個交易日收盤價低于當期轉股價的95%，公司董事會決定，將公司轉股價格從5.01元修正為4.50元，調整幅度為10.18%；此次轉股價格的股權登記日為5月18日，當日公司可轉債轉股停止1天，5月19日開始恢復轉股并執行修正后的轉股價。按照新的轉股價，觸發回售條款的邊際正股價為3.83元，正好低于當日華菱管線的收盤價。
可能引發的爭議主要集中在兩點：其一是轉股期限的界定，從2005年4月21日起計算，到5月17日，華菱管線的A股股價已經連續14個交易日低于轉股價5.01元的85%，如果5月18日當天華菱管線的收盤價還是低于4.26元，那么將觸發回售條款。現在的問題是，由于5月18日這一天暫停轉股，18日該不該算入轉股期？如果答案是否定的話，那么就還要看下一個交易日的價格。但5月19日華菱轉債就開始實施新的轉股價了，目前情況看，顯然不可能觸發回售條款。第二點，5月18日的轉股價與正股股價的對比，是用原有的5.01元來對比，還是新的4.5元對比，如果采用新的4.5元轉股價與18日正股收盤價相對比，顯然在85%之上。
華菱管線2005年第一季度報告顯示，興業可轉債基金是華菱轉債的第一大持有人，此外，中國人壽、平安保險、海富通、華夏、鵬華等機構投資者均為其大額持有人。對于此次是否觸及回售條款，興業基金公司基金經理王曉明表示，華菱轉債已完全符合回售條件，興業基金已于18日收市后向華菱管線發送了函件，要求公司盡快啟動回售程序。
王曉明指出，根據華菱轉債的可轉債募集說明書，華菱轉債的轉股期為“2005年1月16日(含當日)至2009年7月16日(含當日)”，據此理解，2005年5月18日自然也屬于轉股期限內。另外，無論是根據華菱管線18日公告中的表述，還是此前可轉債募集書中的表述，新的轉股價格正式生效日期應是股權登記日后第一天即2005年5月19日，5月18日的轉股價依然應為5.01元。這樣，華菱轉債就完全滿足了法律意義上的回售條件。
對此，華菱管線則持不同看法。他們認為，公司在可轉債回售條件成立的最后一個交易日宣布調整轉股價格，并且暫停了轉股，因此，18日當天收盤價不應該被算成觸發回售條款的連續第15個交易日股價。據稱，“有關方面”也認可這一觀點。公司也已咨詢了律師，否則，“不會單單等到18日這一天才去調整轉股價”。
不過，有分析人士指出，此事可能還另有背景。資料顯示，此前，華菱管線正與米塔爾鋼鐵公司洽談簽署戰略合作協議。由此是否可以推測，公司因受內部整合和相關談判牽制，遲至昨日才發布調整轉股價格的公告？
近期受多種因素影響，已有多家轉債上市公司的股價滿足轉股價修正條款，其中有的品種受債性支撐價格下跌空間有限，如果后市股價持續下跌，這些轉債很可能觸發回售條款。有識于此，此間觀察家認為，華菱轉債這樣的博弈也許不會是孤例。
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