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本期投資提示：
一、重申看好春季行情的判斷：春季是政策布局（著力提振居民信心）和基本面拐點（各地人流恢復）共振的窗口，指數中樞有望上臺階。結構上，“消費搭臺，成長唱戲”的行情正在演繹，景氣更容易外推的消費核心資產底倉配置是行情的基本盤，科技成長（科創、恒生科技）是向上彈性的主要來源。
2023 年A 股迎來開門紅，2022 年底我們重點提示的“春季行情隨時出發：消費搭臺，成長唱戲”的判斷正在驗證。這里重申看好春季行情的邏輯：春季是政策布局和基本面拐點共振的窗口。政策面，中央經濟工作會議將提振居民信心，促進居民支出作為穩增長的核心抓手。防疫措施優化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民買房意愿回升是繞不開的環節。房地產政策刺激繼續加碼也勢在必行，本周地產增量刺激預期明顯升溫，也在情理之中。基本面，各地疫情達峰，人流恢復，物流條件改善，普遍迎來拐點。“疫后恢復，經濟復蘇”從純粹的預期，變成了短期穩定驗證是現實，這足以推動指數中樞上臺階。
二、海外環境依然撲朔迷離：市場依然預期美聯儲23H1 結束加息，23 年底開始降息；美聯儲表態依然重點提示加息可能超預期；就業數據依然提供矛盾信號。
美聯儲貨幣政策導向不是春季行情的主要矛盾，大是大非的驗證窗口在23Q2。
春季行情的主要矛盾在國內，但跟蹤海外環境的變化依然重要。當前，海外環境依然撲朔迷離。市場依然預期美聯儲加息會在23H1 結束（最新的預期是3 月結束加息是大概率，美國聯邦利率的高點是4.75-5%），降息會在23 年底開始（最新的預期是12 月開啟降息是大概率）。如果美聯儲貨幣政策及時轉向（2023 年3 月停止加息），就可能成為強化春季行情的因素。所以，海外環境不是春季行情的主要矛盾，卻可能成為春季行情錦上添花的因素。海外環境驗證大是大非的時間窗口則在23Q2，彼時海外擾動可能重新成為主要矛盾。
三、春季行情行業輪動的兩條線索：1． 沿著疫后恢復-經濟復蘇輪動，輪動從消費核心資產到地產鏈，再到部分內需驅動的周期。2． 基于相對性價比修復，演繹“消費搭臺，成長唱戲”的輪動。試圖把握每一個輪動環節可能最終效果不如“守株待兔”，繼續重點推薦消費核心資產（醫美、白酒、啤酒、醫療服務、免稅）、計算機和房地產。
春季行情指數上臺階，但行業輪動變為不變。這里提示兩條輪動線索：1． 沿著疫后恢復-經濟復蘇做輪動，從高度依賴消費場景恢復的服務業開始，到消費核心資產（醫美、白酒、啤酒、醫療服務、免稅等），再到地產鏈（房地產、建材），最后可能會輪動到一部分內需驅動的周期品（煤炭、銅鋁）。2． 基于相對性價比修復，演繹“消費搭臺，成長唱戲（計算機、傳媒，科創板、恒生科技）”的輪動。輪動的過程，高度依賴后續催化劑兌現的情況，這種情況下，把握自己能夠把握的部分至關重要。試圖把握每一個輪動環節的最終效果可能不如在確定高的方向上“守株待兔”。繼續重點推薦消費核心資產、計算機和房地產的投資機會。
風險提示：穩增長政策不及預期、美聯儲緊縮超預期
責任編輯：衛曉丹
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