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　　核心結(jié)論：①A 股實現(xiàn)開門紅源于穩(wěn)增長政策等利好因素驅(qū)動，基本面預(yù)期改善、資金面充裕，春季行情有望逐漸展開。②這輪上漲始于22 年10 月末，是熊轉(zhuǎn)牛的第一波上漲，借鑒歷次牛市第一波上漲，目前時空均未到位。③政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動的數(shù)字經(jīng)濟（TMT）最優(yōu)，新能源有結(jié)構(gòu)性機會，消費優(yōu)選醫(yī)藥和必需消費。

　　疫情達峰+政策利好刺激市場向上。去年12 月下旬以來市場明顯回暖。我們在《近期市場調(diào)整的性質(zhì)-20221225》中提出，12 月市場的調(diào)整只是上行期短暫的回撤，無需過多擔憂，當前市場表現(xiàn)已經(jīng)驗證了我們的判斷。近期各地疫情快速達峰，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，疊加穩(wěn)增長利好政策不斷出臺，投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇的信心得以增強，推動市場回暖。從疫情進程看，根據(jù)百度指數(shù)，各城市疫情搜索指數(shù)均已回落，這說明全國疫情頂部或已出現(xiàn)。穩(wěn)增長政策力度加強，推動宏觀經(jīng)濟回穩(wěn)向上。備受關(guān)注的地產(chǎn)政策方面，近期需求側(cè)政策利好不斷，近日人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，本次央行房貸利率的調(diào)整是將去年9 月提出的階段性政策調(diào)整為長效機制，受益城市將大幅增加。除了地產(chǎn)政策利好不斷，宏觀政策釋放穩(wěn)增長信號明確。12 月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”、“加大宏觀政策調(diào)控力度”。12 月20 日國常會也提出實施穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，推動重大項目建設(shè)和設(shè)備更新改造形成更多實物工作量。

　　當前市場正處在向上通道之中。22 年10 月底以來市場開啟向上通道，當前正處在牛市初期，從牛熊周期、估值、基本面等維度來看，A 股底部已過，進入牛市初期的向上通道。往23 年看，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼將推動宏微觀基本面回暖，A 股已經(jīng)進入牛市初期的上升通道。回顧歷次牛市中第一波上漲，指數(shù)漲幅約27%、持續(xù)3-4 個月。每輪牛市都可以劃分為孕育期、爆發(fā)期、泡沫期三個階段。牛市孕育期這一階段中，宏微觀基本面逐漸在尋底，但宏觀政策已偏暖，流動性好轉(zhuǎn)，估值修復(fù)推動市場上漲。當前A 股底部已過，基本面、資金面的積極因素推動下，A 股市場已經(jīng)處于牛市孕育期這一階段，歷史上看，A 股春季行情漲幅大多超過20%，啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)，今年春季行情自22 年10 月底開始已在逐漸醞釀，在政策面、基本面、資金面等積極變化的推動下，23 年A 股迎來了開門紅。

　　重視數(shù)字經(jīng)濟及消費。重點關(guān)注政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動下的數(shù)字經(jīng)濟。政策方面，數(shù)字經(jīng)濟已成為重塑經(jīng)濟增長的重要抓手。中央經(jīng)濟工作會議指出要著力擴大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，統(tǒng)籌供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴大內(nèi)需，通過高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，我們認為數(shù)字經(jīng)濟正是重要著力點。技術(shù)方面，新一輪科技周期持續(xù)演進，我國數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，正推動人工智能、量子計算等前沿技術(shù)突破和應(yīng)用。此外，低碳經(jīng)濟、消費也存在結(jié)構(gòu)性機會。第一，新能源方面，當前新能源產(chǎn)業(yè)鏈估值已從高點回落，新能源板塊中景氣度維持高位的細分領(lǐng)域更加值得重視，如風電光伏、儲能、新能源車智能化等領(lǐng)域。第二，消費方面，疫情擾動漸去疊加政策支持有望推動消費基本面改善，展望23 年，借鑒21 年疫后復(fù)蘇經(jīng)驗，器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥有望增長較快。

　　風險提示：疫情擾動影響經(jīng)濟復(fù)蘇。

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責任編輯：衛(wèi)曉丹