7月27日，水井坊發布公司2022年半年度報告。盡管去年年報中預計今年收入將增長15%，凈利潤增長15%，但事實上水井坊今年上半年業績表現不佳。

　　投資者對水井坊上半年業績表現給出了反應：水井坊27日的股價跌幅達4.65%，從開盤跌至75.52元/股。公司總市值368.81億元，相較最高點而言已接近腰斬。

　　增收不增利

　　半年報顯示，水井坊2022年上半年實現營業收入20.74億元，同比增長12.89%；實現凈利潤3.7億元，同比減少2%；實現扣非凈利潤3.63億元，同比下滑6.88%。

　　增收不增利的情況在一季度已經表現出來了。季報顯示，水井坊今年一季度實現營收14.15億元，同比增長14.1%；而歸母凈利潤為3.63億元，同比減少13.54%。水井坊成為20家上市酒企中，3家凈利潤下滑的其中之一。

　　盡管水井坊第二季度的歸母凈利潤同比增長116.88％，但也僅711.22萬元，漲幅較大是因為去年二季度虧損。

　　水井坊想要今年實現15%的目標可能有點難。關于下半年，行業預計將持續面對疫情與經濟放緩所造成的挑戰，渠道動銷困難，社會庫存增加，現金流緊張。水井坊繼續以三大策略為指引，扎實推進年初擬定的十二項重點工作，力爭實現全年既定的經營目標。

　　水井坊在報告中提到；“2022年春節后，新冠疫情及疫情防控政策對白酒消費場景產生了較大影響，公司產品銷售的增長勢頭在上半年有所放緩。”以及“報告期內，我國經濟持續面對需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，同時受國內疫情反彈等超預期因素沖擊，白酒消費場景萎縮。白酒行業在經歷多年的高速發展后，產業發展積累的矛盾也在進一步顯現。”

　　銷售費用6.9億元

　　事實上，水井坊的巨額銷售費用也對公司利潤有一定影響。今年上半年，水井坊的銷售費用高達6.96億元，同比增長19.27%，幾乎是上半年凈利潤的兩倍，在營收占比為33.56%。

　　其中，廣告費及促銷費支出5.27億元。由于市場廣告等費用的大幅增長，水井坊的經營活動產生的現金流量凈額由上一年同期的2.78億元驟降至0.01億元，跌幅高達99.48%。

　　尤其是今年一季度，水井坊的銷售費用為4.1億元，同比增長52.75%。這幾年，水井坊已投入幾十億來廣告宣傳，這與水井坊的品牌高端化戰略有關。

　　為了符合高端白酒定位，水井坊一方面推出新品，一方面還進行圈層營銷。近年，水井坊與中國冰雪大會、WTT世界乒聯、國家寶藏、成都國際詩歌、朝聞天下等活動和欄目進行了合作，并推出多款聯名產品。水井坊的銷售費用預計還要增加。

　　去年，水井坊升級了“典藏”酒，產品建議零售價也提升至999元和1399元。據稱，新典藏“1+3+5”在關鍵的發酵、蒸餾、儲存和勾調等方面實現了工藝的全面創新。此外，新一代井臺也于今年4月正式上市，產品建議零售價也提升至808元和768元。

　　目前，水井坊生產的白酒產品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井臺、水井坊臻釀八號、水井坊井臺珍藏（龍鳳）、水井坊鴻運、水井坊梅蘭竹菊、小水井、天號陳等。其中，水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井臺、水井坊臻釀八號是公司核心產品。

　　2022年上半年，高檔產品給水井坊帶來了19.84億元的營收，中檔產品帶來0.61億元營收。高、中檔產品的毛利率分別為85.23%和66.84%。

　　不過，井臺和典藏在京東自營、天貓官方旗艦店等網購平臺上的到手價大多都比官方建議零售價低。

　　此外，水井坊積極開展的新興渠道運營收入貢獻也不大。財報顯示，水井坊的新渠道及團購銷售收入為1.195億元，同比減少了46.08%。

　　存貨23億元

　　盡管廣告宣傳投入巨大，水井坊的存貨還在增加。去年末，水井坊的存貨為21.97億元；到了今年6月末，公司存貨為23.21億元，存貨周轉天數1292天，半年時間增加了269天，創近年新高。

　　而水井坊還在擴大產能。2022年5月9日，水井坊簽署了《水井坊邛崍全產業鏈基地項目第二期投資意向書》，擬投資40.48億元在邛崍市綠色食品產業園內分期建設釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲物流基地、國家實驗室、新產品研發中心等項目，預計占地735畝。

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