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　　證監會[微博]主席助理張育軍提醒券商高管：“不能靠到漫無邊際的杠桿里面。不能跟商業銀行比，一般的機構是4-5的杠桿率�！�

　　理財周報記者 田小蕾/北京報道

　　在寒冬里熬過了兩年的證券公司，終于在2014年感受到了春天的溫暖。

　　2014年IPO兩次開閘，投行業務逐漸復蘇；2014年下半年牛市啟動，券商經紀業務受益，兩融業務爆發、規模突破萬億。

　　根據證券業協會的統計，2014年11月115家證券公司的融資融券收入達到近372億，占全部證券公司營業收入大概18%。2014年120家證券公司全年實現凈利潤966億，是2013年115家證券公司全年凈利潤的一倍有余。

　　就在這一年，互聯網金融大潮洶涌、滬港通開通、兩融加速，經紀業務格局在悄然變化，投行格局也隨著監管層2013年對行業的整肅發生變化。

　　股票交易量華泰證券穩居第一

　　受益于2014下半年的大漲行情，證券行業迎來了近幾年業績增長最好的一年。

　　2014年協會統計的120家券商代理買賣證券業務凈收入1049億。而2013年115家券商代理買賣證券業務凈收入僅為759億。

　　根據同花順統計的2014年證券公司股票交易量，排在前三位的是華泰證券、國泰君安、銀河證券，交易量分別是96485億、75425億、75245億，占比分別為6.53%、5.10%、5.09%。

　　華泰證券已經連續三年蟬聯股票交易量第一。2012年其股票交易量的市場占比僅比第二名銀河證券高出不到0.2%；但2014年差距開始拉大，比第二名國泰君安的市場占比高出超過1.4%。

　　而在2012年以前，股票交易量前兩名的席位多年以來是由銀河證券和國泰君安爭奪。2011年，華泰證券股票交易量還居于第8位。

　　互聯網金融大浪襲來，改變了這一格局。

　　“華泰證券網上開戶、萬三傭金、與網易等門戶網站合作確實增加了開戶量。”滬上一位長期跟蹤券商的分析師告訴理財周報記者。

　　再以海通證券為例，一位海通營業部人士告訴記者，營業部新增開戶量中，網上開戶占比能達到一半�！傲硗夂ＭㄗC券跟途牛網合作，這些客戶未必開始會有投資需求，初期可能為了通過支付通道享受優惠，但后期可以轉為投資需求，成為新增客戶�！�2014年海通證券股票交易量67294億排在第四位，與2013年的排名相比沒有變化。

　　但這并不意味著華泰證券在經紀業務收入占有絕對優勢。上述分析師表示，2014年三季度華泰證券傭金率0.037%，在上市券商中最低。

　　而銀河證券北京一家營業部的客戶經理告訴記者，即便在2014年下半年牛市行情中，如果客戶資產達不到50萬元，傭金率也只能申請降到萬五。

　　作為傳統經紀商，銀河證券在互聯網的沖擊下，已經感覺到危機。但其互聯網金融戰略并非網上低傭開戶。在去年10月中旬，銀河證券網上商城攜獨立理財賬戶上線。理財周報記者從去銀河學習過的人士處獲悉，銀河網絡商城上線兩個月的開戶量和交易量相當于一些券商網上商城兩年的數量。

　　中小券商中，國金、中山證券等“新生代”借助互聯網證券業務彎道超車，股票交易份額增幅較大，分別增長38.4%、11.57%。國金證券股票交易量從38名升至27名。中山證券在全國營業部只有14家的情況下份額仍有所提升。

　　投行廣發奪冠，中信建投彈藥足

　　2014年120家券商實現證券承銷與保薦業務凈收入240億，同比增長86.74%，實現財務顧問業務凈收入69億，同比增長54.61%。隨著IPO業務恢復常態，投行在券商中的地位雖不如從前，但仍然排在經紀、自營和融資融券業務之后，是券商的第四大收入來源。

　　根據同花順統計，2014年在主承銷收入排行榜上，榮列前五的券商分別是廣發(8.52億)、海通(6.52億)、招商(5.44億)、中信(5.39億)、國信(4.68億)。

　　廣發證券從2012年的第4名躍至第1名。其中首發項目貢獻收入5.67億，占市場份額的13.07%，高出第二名海通證券近11%。增發項目貢獻收入2.55億。

　　盡管海通首發項目收入市場份額低于廣發11%，攬入保薦承銷費僅9184萬，但其在增發市場遙遙領先，完成了22個項目，比廣發多8個，獲得承銷與保薦費用5.49億，在海通主承銷收入中占比84.11%。

　　2014年投行座次已見分曉，那么2015年的又將是怎樣的競爭態勢？理財周報記者根據IPO、再融資、并購重組目前在會排隊項目的情況進行統計，可以一定程度上窺視這一態勢。

　　IPO方面，同花順統計截至2015年1月29日，在會排隊項目數量排在前五名的是廣發(40個)、中信(37個)、國信(37個)、招商(36個)、中信建投(33個)。中信取代海通躋身前五。

　　再融資方面，截至2015年1月29日，加上48個已通過發審會但尚未發行的項目，中信建投和國泰君安儲備項目均為22單最多，其次是中信證券19單，招商17單，華泰聯合16單，西南14單，海通11單，國信、興業各10單。從儲備項目個數看，海通證券并未保持在增發市場的絕對優勢。

　　并購重組方面，截至2015年1月23日，上市公司并購重組在會項目排在前五名的是華泰聯合(14個)、國金(8個)、中信(8個)、海通(7個)、西南(7個)。

　　綜合前述三類項目，行業龍頭中信證券儲備優勢明顯。

　　2015年券商杠桿仍有1倍空間

　　2014年券商業績爆發，不能忘記融資融券的功勞。

　　根據證券業協會的統計，2014年120家證券公司全年實現營業收入2603億，其中融資融券利息收入446億，占比17.14%，僅次于代理買賣證券業務凈收入和證券投資收益，成為券商的第三大盈利來源。

　　據同花順統計，2014年上半年兩融利息收入排在前五的是中信(15.88億)、海通(11.39億)、招商(9.70億)、廣發(9.56億)、華泰(9.17億)。

　　除兩融業務外，股權質押業務也逐漸崛起。2014年券商在股票質押業務上的市場份額達到55%，信托公司份額被壓榨至14%。

　　相比2013年，2014年股票質押市場規模同比增長422%。證券公司質押股票市值6635億，如果按行業40%的質押率、5%的凈息差測算，利息收入能達到約133億。

　　與融資融券、股權質押融資業務崛起相伴的，是券商杠桿率大幅提升，帶動整體ROE提升。行業整體杠桿率(除代理買賣證券款)由2011年的1.32倍提升至2.65倍，華泰、中信、廣發杠桿率已超過3倍，中信建投超過4倍，位于行業前列。

　　海通證券非銀金融團隊預計，隨著融資融券等類貸款規模的提升、衍生產品市場發展帶來做市交易等業務的開展、券商凈資本規則的進一步放松、政策的落地、券商收益憑證等融資方式的放開，券商加杠桿過程將持續。從杠桿率看，我國上市券商平均杠桿率2.65倍，較行業目前規定的5倍上限仍有近1倍空間。

　　不過，理財周報記者獨家獲悉，2014年12月30日在深圳五洲賓館召開的證券公司合規與風控高級研討班之融資業務分論壇上，證監會主席助理張育軍提醒在座超過18位券商高管：“不能靠到漫無邊際的杠桿里面。不能跟商業銀行比，杠桿到4的時候調動流動性已經很困難了，一般的機構是4-5的杠桿率，不能再高了。”

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