光大證券烏龍指事件反思錄
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編者按：光大證券烏龍指事件驚魂A股，雖已過數(shù)日，但這起事件將永遠(yuǎn)記錄在中國資本市場成長歷程之中。盡管監(jiān)管層已認(rèn)定這是光大證券系統(tǒng)缺陷所致，但事件中暴露出的一系列問題，值得包括市場監(jiān)管者在內(nèi)的每一個證券市場從業(yè)人員進(jìn)行深刻反思。
多名律師已接受部分投資者索賠委托
律師稱，此次烏龍指事件維權(quán)的難點在于受損對象、受損范圍及責(zé)任范圍的確定
■本報見習(xí)記者 喬誌東
8月16日股市的巨幅震蕩讓中小投資者損失巨大，不少投資者在午后大盤再度拉高時跟進(jìn)，沒料到收盤大幅下跌，結(jié)果被套牢在高點。經(jīng)查光大證券烏龍指事件為此次股市歷史奇觀的始作俑者。一時間，光大證券進(jìn)入輿論的風(fēng)口浪尖，而由此衍生的對投資者賠償?shù)膯栴}也成為輿論關(guān)注的焦點。多名律師向記者表示，目前已經(jīng)有投資者通過私人關(guān)系向他們提出索賠委托。
“為投資者爭取合法權(quán)益，我們會全力以赴。” 上海嚴(yán)義明律師事務(wù)所首席律師嚴(yán)義明對《證券日報》記者說。
據(jù)嚴(yán)義明介紹，目前已經(jīng)有數(shù)位投資者向他咨詢光大證券烏龍指賠償事宜，他已經(jīng)接受了數(shù)筆索賠委托。“隨著時間的推移，應(yīng)該會有越來越多的投資者進(jìn)行索賠咨詢和委托。”
隨著上市公司的增多，金融證券方面的民事糾紛日益攀升，但是相對應(yīng)的維權(quán)方法和渠道并沒有獲得實質(zhì)性突破。嚴(yán)義明表示，拓寬維權(quán)渠道是亟需解決的問題。
“光大證券烏龍指事件，最后核查結(jié)果若是操作失誤或電腦系統(tǒng)欠缺，則應(yīng)督促光大證券建立補(bǔ)償基金補(bǔ)償受損者，甚至動用交易所風(fēng)險基金。若查處后光大證券存在操縱股價行為，則有可能被沒收違法所得、罰款或判刑，之后方可民事賠償。”上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師宋一欣對《證券日報》記者說，“無論失誤或故意，光大證券給市場帶來的后果嚴(yán)重，建立補(bǔ)償基金很必要。”
宋一欣還指出，此次烏龍指事件維權(quán)的難點在于受損對象、受損范圍及責(zé)任范圍的確定。
和“權(quán)錢兼?zhèn)洹钡慕鹑跈C(jī)構(gòu)和上市公司相比，廣大中小投資者處于明顯的弱勢地位，利益容易受到侵害，而中小投資者維權(quán)的難易，往往與證券民事維權(quán)律師的環(huán)境和狀況密切相關(guān)。
光大證券在8月18日下午的新聞發(fā)布會上稱，烏龍指事件引發(fā)了當(dāng)天股市的波動，市場反響較大，光大證券向廣大投資者致以最誠懇的道歉。至于事件對投資者可能產(chǎn)生的損失，光大證券將“依法履行應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)”。
上海文勛律師事務(wù)所律師吳鵬表示，無論是過錯還是過失，光大證券都難以逃脫民事賠償責(zé)任。從當(dāng)天所謂的技術(shù)失誤開始一直到當(dāng)天股指期貨收盤，在此期間二級市場買入ETF50權(quán)重股的和在股指期貨市場做多的，理論上都應(yīng)該獲得賠償，雖然直接損失容易確定，但是間接損失很難確定。
8月17日，在題為“轉(zhuǎn)暖中的中國證券市場與投資維權(quán)的前景”的第七屆證券市場投資者保護(hù)律師論壇上，與會的證券民事賠償案件投資者律師維權(quán)團(tuán)討論了當(dāng)前證券市場的維權(quán)前景并發(fā)表聲明，宣告成立“光大烏龍指事件受害者維權(quán)律師團(tuán)”，標(biāo)志著光大烏龍指事件的賠償維權(quán)行動已經(jīng)啟動。嚴(yán)義明表示將會加入到這個團(tuán)隊中，和諸多律師一起為在此事件中受到損害的投資者維權(quán)。
證券維權(quán)是律師的一項專業(yè)業(yè)務(wù)，與律師傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不同，金融證券維權(quán)需要同時具備法律和證券專業(yè)方面的知識。近年來，由于相關(guān)主體法治意識淡薄，相關(guān)法律不完善以及資本市場不成熟等原因，金融證券維權(quán)阻力重重。
“相信證監(jiān)會會進(jìn)行深入而公正的調(diào)查，在這個基礎(chǔ)上，我們的維權(quán)行動將更加有力。”嚴(yán)義明說。
光大事件折射市場三大缺陷
專家建議，應(yīng)統(tǒng)一交易方式，加強(qiáng)量化交易的風(fēng)險控制
■本報記者 傅蘇穎
對于光大證券烏龍指事件，昨日接受記者采訪的專家表示，這折射出我國交易機(jī)制和監(jiān)管上存在諸多問題，未來有待進(jìn)一步加強(qiáng)。
光大證券18日發(fā)布公告稱，當(dāng)日11時07分，交易員通過系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運行，由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
為了盡可能的減少損失，當(dāng)日下午開盤后，策略投資部開始通過將已買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時，逐步賣出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對沖上午買入股票的風(fēng)險。
據(jù)統(tǒng)計，下午交易時段，策略投資部總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。
光大證券總裁助理楊赤忠18日回應(yīng)稱，錯單后立刻開空單是國際慣例，對沖持倉，關(guān)閉風(fēng)險敞口，才能冷靜考慮對策。
對此，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬指出，一開始可能是交易程序出錯，但是后續(xù)的對沖行為以國際慣例作為借口，在明知后續(xù)的平倉行為會引發(fā)市場劇烈波動的情況下，仍通過股指期貨進(jìn)行對沖難逃內(nèi)幕交易之嫌。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究部副主任趙亞赟指出，光大證券的烏龍指事件還暴露出其內(nèi)部管理存在很大問題，其它證券公司要引以為戒。
光大證券烏龍指事件使滬指一度出現(xiàn)自2009年3月以來的最大盤中漲幅，在當(dāng)日的上漲中，有不少跟風(fēng)盤誤以為有重大利好即將出臺，市場風(fēng)格將從“八二”轉(zhuǎn)換為“二八”，于是紛紛跟隨買入權(quán)重藍(lán)籌股。對此，上述專家認(rèn)為，上周五的事件也使投資者看到，市場并不缺乏資金。
財達(dá)證券首席策略分析師李劍峰對記者表示，市場一直以來都不缺乏資金，資金未進(jìn)入股市的原因在于投資者并不看好經(jīng)濟(jì)基本面。
趙亞赟也表示認(rèn)同，他指出，這讓市場看清楚的一點就是市場并不缺乏資金。股市不振的原因在于對經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策的走向不太明朗。通過這一事件，似乎有利于提振機(jī)構(gòu)投資者的信心。
上周五的烏龍指事件余波未平，19日光大證券再度爆出烏龍指事件，導(dǎo)致其超低價賣出10年期國債。
專家表示，這進(jìn)一步表明光大證券內(nèi)控機(jī)制有嚴(yán)重問題，同時系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性也存在漏洞。光大證券烏龍指事件是量化高頻交易在風(fēng)控機(jī)制不完善下所發(fā)生的一次突發(fā)事件，這不僅反映出公司本身交易程度存在著缺陷，也反映出我國的交易制度和監(jiān)管上還需進(jìn)一步加強(qiáng)。
專家建議，交易制度上，證券市場“T+1”交易和期貨市場“T+0”交易之間的時滯造成的跨市場監(jiān)管真空，人為的創(chuàng)造套利機(jī)會，應(yīng)統(tǒng)一交易方式；此外，應(yīng)加強(qiáng)量化交易的風(fēng)險控制。公司層面應(yīng)做好程序化上的風(fēng)險控制，此外，交易所對單筆超大訂單也應(yīng)程序化的發(fā)出警告，并及時的鎖定和處理。
付鵬指出，光大證券烏龍指事件反映出交易制度和監(jiān)管中的三大缺陷。一是授信問題，即當(dāng)出現(xiàn)超大單時，是否給予銀行授信。二是公司內(nèi)部風(fēng)險控制不嚴(yán)，應(yīng)加強(qiáng)雙重核實和審批。三是所謂的混業(yè)經(jīng)營是否還要繼續(xù)。
光大烏龍指事件帶來的三大警示
■劉志勤
光大證券8·16事件給許多投資人士造成強(qiáng)烈的心理沖擊，盡管經(jīng)初步查明是套利系統(tǒng)出了毛病，是“設(shè)計缺陷”造成的，排除人為操作失誤的可能。但是一個如此重大的錯誤，一句簡單的解釋，這兩個事放在一起，似乎太不對稱。然而人們的思索不會被限制在“既定”的說法之中而不再探尋真正的原因。因為人們感到困惑，一個如此重大的錯誤，怎么能用一個“設(shè)計缺陷”就一帶而過，連個“人影”都找不到，這讓投資者如何能夠平息內(nèi)心的忿恨，有人在問：今后我還能相信誰？
筆者認(rèn)為，8·16事件留給我們有三大危險警示不得不防。
第一是防“失信于民”。上面提到的“還能相信誰”是股市中長期存在的老話題。證券監(jiān)管部門、券商、上市公司是股市游戲中的主角，任何一個不盡職，玩忽職守都會給股市造成無法預(yù)見的風(fēng)險和損失。我們應(yīng)該相信他們會真正擔(dān)負(fù)起保護(hù)市場和投資者利益的責(zé)任。現(xiàn)在看來他們都面臨巨大壓力和挑戰(zhàn)。證券會主席肖鋼先生表示要有啃硬骨頭的精神破除大案，這是股市的積極信號。作為光大證券無疑應(yīng)當(dāng)把握住機(jī)會，把這次嚴(yán)重失誤的“技術(shù)層面”的深層次危險因素挖掘出來，給市場和股民明確的信號，風(fēng)險是可控可以預(yù)防的，讓信任歸位是急迫的任務(wù)。在證券市場中找到真正的風(fēng)險究竟出在哪個環(huán)節(jié)，并如何防范和規(guī)避這些風(fēng)險。證券公司不只是會“圈錢”，還會幫助股民掌控自己的資本和財富不受損失。要恢復(fù)市場的信任，就必須遵守實話實說的原則，讓人們更多地了解真相，才可能幫助公司尋找共贏的機(jī)會。中國資本市場極為龐大，國際大鱷們紛紛翹首中國的良好證券市場氛圍，機(jī)會難得，我們應(yīng)當(dāng)讓世界上那些投資者放心的進(jìn)入中國。所以，恢復(fù)信任，是有關(guān)公司的當(dāng)務(wù)之急。
第二是防“黑手無形”現(xiàn)象困擾。人們曾長期迷信市場規(guī)律，市場力量和市場之手的自我調(diào)節(jié)能力，現(xiàn)在人們應(yīng)當(dāng)開始清醒了，原來那一切都只是空話、虛話、騙人的話。光大證券制造的8·16事件造成的市場動蕩，就是由一只看不見的手完成的，把這樣的事件推給無自辯能力的機(jī)器和系統(tǒng)，的確不太厚道，也不公平。
其實，如果是真正的“人為錯誤”還是可控的，并不可怕，真正可怕的是“設(shè)計缺陷”，不知這種有缺陷的設(shè)計會何時犯病，那真讓人感到恐怖。尤其需要警惕的是，是否有人會在設(shè)計軟件中故意埋入“定時缺陷”，按照預(yù)定程序和時間定時發(fā)作，“誤發(fā)”下單指令。那么中國的證券市場將成為真正的高危行業(yè)。可以肯定的是，我們目前沒有建立這個防彈系統(tǒng)。
中國股市必須陽光化，必須清除任何“操盤黑手”的存活環(huán)境。在資本市場加快開放的今天，凈化市場的環(huán)境至關(guān)重要。
第三是防“無效監(jiān)管”失控蔓延。盡管有不少專家和媒體都在談及歷史上的“烏龍手”現(xiàn)象，似乎在說明一個問題：這種錯誤是常見的，可以理解的，為監(jiān)管無法全面到位提供“合理”借口。為什么不能從另一個方面提示我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何防止“烏龍手”對市場的傷害呢？泛泛要求加強(qiáng)所謂監(jiān)管，而無任何實質(zhì)方案，措施，只靠嘴管，不用手“理”，管理豈不真是空喊了。這就是一個“無效監(jiān)管”，是未來資本市場潛伏的最大風(fēng)險。
據(jù)了解，光大證券的自營部門長期沒有進(jìn)行內(nèi)部審計，是有意推諉，或是故意放任，或兩者兼而有之，我們不得而知。然而，光大證券由于自身的“無效監(jiān)管”讓市場為它的錯誤買單，這個教訓(xùn)不是賠償可以了斷的。
在和券商界的朋友談及這類事件時，有人問，如果關(guān)閉中國的證券市場三年，中國會怎么樣？中國經(jīng)濟(jì)會因此崩潰？中國的股民會感到不會再受騙的幸福嗎？沒有人會把這個建議或想法當(dāng)真。但是，筆者真的設(shè)想過，如果未來某一天，有哪位證券公司在下單時把3000萬股“誤入”成3萬億手的話，且成交有效，那時的中國證券市場肯定如同遭到核彈襲擊，一片肅殺風(fēng)景，皮毛不存，無人存活。市場相關(guān)各方不能把這個警示當(dāng)成笑話，應(yīng)當(dāng)驚出一身冷汗才對。
光大事件也許給金融市場的改革、重組、并購提供最好的契機(jī)。8月19日光大證券再犯“烏龍手”，警示我們不能錯過這個良機(jī)。
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