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海通兩跌停成導火索 券商股重估進行時
本報記者 黃玲雨
攜融資融券試點之威而在前段時間獨領風騷的券商股在最近一周內遭遇了“滑鐵盧”。
10月29日至11月4日，短短五個交易日內，大智慧券商指數下跌17.65%，遠高于上證指數同期3.68%的跌幅。
“券商股業績的迅速下滑，再加上市場持續的低迷以及投資者對政策效力的看淡推動了券商股估值中樞的下移，兩者的合力促成了券商股的回落。”廣發證券證券行業研究員張永銀表示。
海通證券(600837.SH)和長江證券(000783.SZ)成為本輪券商股下跌的領跑者，11月3日和4日連續遭遇兩個跌停板后，4日收盤時仍被大量賣單死死釘在跌停板上。
除了要承擔行業估值下行的系統性風險，將于近期開啟的解禁潮正將兩者因流通盤過低而享受的估值優勢蠶食。
券商股估值面臨重整
截至目前，上市券商三季報已全部出齊。太平洋證券(601099.SH)連續三個季度出現虧損，其余6家上市券商第三季度業績同比下降68.57%—100%不等，而券業龍頭中信證券(600030.SH)也未能延續上半年逆市上漲的勢頭，三季度業績同比下降72.9%。
這種頹勢在10月份仍在延續。
據記者統計，10月份滬深兩市股票日均成交量約為505億元，占據券商收入大半江山的經紀業務在相當長時間內難有起色。
“根據我們的估計，券商行業的盈虧平衡點是滬深兩市日均成交量400億元，這也是業界公認的一個觀點。”某大型券商分管經紀業務的副總裁表示。
而張永銀將這個標準進一步細化，“中信證券的盈虧平衡點是滬深兩市日均成交量400億元，海通證券約為400億，而長江證券、太平洋等中小券商約為500—700億。”
按此標準，證券行業目前距離盈虧分界點已經不遠。
投行業務方面，證監會有關方面負責人9月9日公開表示，在未來看得見的時間范圍內將繼續控制發行節奏后，證券發行已陷入停滯，從9月25日華昌化工(002274.SZ)首發以來，滬深兩市再未迎來新股，至今仍有34家通過發審會的公司在等待上市批文。
“除了一些大型券商能拿到一些債券發行的單子外，大部分券商的投行部只能依靠兼并收購業務獲得一點收入，有相當一部分券商投行業務在10月份顆粒無收。”某券商投行部人士表示。
在業績下滑的同時，券商板塊的估值較市場一直維持在較高水平。據彭博社統計，截至10月末，上證指數和深圳綜指的動態市盈率分別為12.5倍和13.8倍。同期平安證券統計的券商板塊整體市盈率約為25倍左右。
對于券商股的高估值，張永銀將其解讀為“券商股的高β值所蘊含的投資機會、股價對政府政策的高度敏感性”。
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