王宸

　　全球股市的大幅反復上下成為8月份的常態。目前據各種消息顯示，次級抵押貸款領域的損失仍然局限在2000億美元以下，這與全球股市連續大幅下跌造成的市值縮水相比，顯然不是一個數量級別上的，而大跌之后隨即跟進殺跌做空的投資者，也必然在股市的反復無常中損失慘重。

　　其實早在2006年底以前美國房產市場大幅放緩之后，次級抵押貸款危機就露出跡象了，2007年2月全球股市連鎖暴跌以后，一些與次級抵押貸款有關的金融機構股票早在3、4月份就已經開始大幅下跌了，但市場仍然毫不理會這些風險因素，直至在第二季度頻繁刷新歷史高點之后，才在7月26日開始全面暴跌。全球股市與次級抵押貸款危機之間的真實邏輯關系是怎樣的呢，股市連鎖暴跌背后的“陰謀”是什么？

　　獲利套現的需要

　　2007年第一季度盡管美國經濟增長僅有0.6%，但是美國股市卻隨后拉開了一波波瀾壯闊的上升，在二季度頻繁刷新歷史高點之后，7月17日紐約股市道瓊斯30種工業

股票平均價格指數盤中首次突破14000點大關。全球其他股市緊緊跟隨美國股市的腳步，香港、印度的股指都創出了歷史新高，俄羅斯、巴黎、倫敦、日本等市場也都在歷史高位徘徊，全球股市漲幅非常可觀。

　　因此，2007年初以來的全球牛市就吸引了各種渠道的大量資金，并積累了豐厚的獲利盤，而對一些短期資本來說，尋機獲利套現的要求非常迫切。這樣盡管7月份之前美國已經倒閉了三十多家房貸企業了，似乎次級抵押貸款的危機也應該接近尾聲了，但是仍然被一些投資力量抓住機會，既利用了美國十大房貸企業的破產，又利用了一些大型公司盈利下降這樣的借口，將股市從高點打壓下來。

　　一個有意思的現象是，在全球股市暴跌以后，美國股市許多股票的投資價值反而大幅提高，并重新吸引大量資金進入股票基金。根據新興市場組合基金研究公司(EPFR)發布的數據，危機之后美國股票基金凈申購額反而比危機之前增加了，其中SPDR標普500指數基金和iShares Russell 2000指數基金所吸收的新資金再次占絕大多數，反倒是新興市場的股票基金持續流出，可見獲利套現最終將目標聚焦在新興市場的股票上。　　

　　爭取全球主導權

　　由此可以看出，股市此番連鎖暴跌中刻意打壓以獲利套現的痕跡是非常明顯的，唯一與2月份全球股市連鎖暴跌不同的是，這一次對股市的打壓更有力一些。既然是可以打壓以獲利套現，就不可能僅僅是散戶的羊群效應，而是眾多機構投資者主導的。美國一個規模偏小且流動性較差的次級抵押貸款

證券市場就足以造成這么大的后果，實際上不僅反映了全球金融市場的聯動效應，更反映了美國大型機構試圖爭取全球股市主導權的野心。

　　眾多機構既獲得高位套現又繼續殺跌入賬，尤其對新興市場是如此，股市就成了他們的印鈔機了，這充分暴露了機構主導市場這一傳統中的弊端。現在的問題不在于機構主導對散戶利益的損害，而是各國金融機構試圖爭取全球金融市場的主導權和影響力，這樣本輪全球股市連鎖暴跌實際上從眾多深層次的角度，為我們揭示出了全球金融市場的結構矛盾和失衡，而不僅僅是新興市場和中國崛起帶來的沖擊。

　　在新興市場股市漲幅巨大，且獲利盤巨大的情況下，誰來開第一槍不僅具有象征意義，更顯示出對全球股票市場形勢的把握權，這可能也是美國金融機構不惜犧牲本國金融市場而努力爭取全球金融市場主導權的真實背景。而這種爭奪，可能要甚于貨幣戰爭。

　　中國股市的獨立

　　在這次全球股市連鎖暴跌中，歐洲股市顯然與美國股市不是一回事，而更像是雪崩或者泥石流，完全是被動的、毫無招架之力。這也告訴人們，在全球的范圍內，同樣是主導股市的機構其地位也不一樣。這次歐盟不僅有不少金融機構被牽扯進去，還影響了歐洲金融市場的流動性。歐盟央行也不得不堆起笑臉希望與美聯儲簽訂貨幣互換協議，以緩和和避免歐洲金融市場的美元流動性中斷，而美聯儲是基本上不持有外幣資產的，這無疑給風頭正勁的歐盟深刻的教訓，讓人不得不重新反思國際金融市場的多極格局演變。

　　新興市場的股市要比歐洲更差一些了，所經受的災難也更大，歐洲畢竟還是美國的“二小弟”，美國無論如何要首先卵翼這個小弟的安全借以全球發力。而新興市場對美國機構投資者來說，完全就是“阿拉斯加賭場”。

　　不過，我們也看到中國股市表現出大膽的獨立性。實際上，獨立性是中國崛起和

資本市場國際化的基本前提，沒有了這個前提，我們就成了別人的提款機。對中國資本市場來說，最緊迫的恐怕就是壯大機構投資者的力量來維護資本市場的獨立性，推出股指期貨是一個極好的契機，可以培育本土機構投資者的力量，保證本土機構對資本市場的話語權和影響力，為資本市場的國際化進程護航。

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