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　　界面新聞 趙曉娟

　　10月31日，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司再次出現(xiàn)在了證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的信息中，并在招股說明書中更新了最新的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

　　這家銷售六個(gè)核桃的公司自2012、2013、2016年分別沖擊過IPO，算上這次是第四回了。

　　六個(gè)核桃借助植物蛋白飲料發(fā)展趨勢(shì)在最高峰時(shí)銷售近百億元，不過其前身歷史復(fù)雜，且股東眾多，也為其后續(xù)發(fā)展埋下隱患。

　　養(yǎng)元飲品的前身為養(yǎng)元保健飲品，成立于1997年，最初為老白干集團(tuán)全資控股的子公司。2005年被老白干集團(tuán)以瀕臨破產(chǎn)為由剝離出去，當(dāng)時(shí)養(yǎng)元飲品的企業(yè)價(jià)值僅有399萬元，這被以姚奎章（養(yǎng)元飲品總經(jīng)理）為首的58名員工集體湊錢接盤。

　　重整旗鼓的養(yǎng)元飲品以“六個(gè)核桃”為新品牌，對(duì)標(biāo)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)第一的河北承德露露，利用此前衡水老白干的酒類渠道先從餐飲業(yè)入手打開市場(chǎng)，并在買下第二年即2006年已經(jīng)做到了3000萬元的銷售額。

　　一直以來，六個(gè)核桃在廣告代言等市場(chǎng)費(fèi)用方面舍得花錢。2010年，六個(gè)核桃斥資6000萬元，請(qǐng)節(jié)目主持人陳魯豫代言并在央視黃金時(shí)段投放了廣告。并將“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的廣告語(yǔ)對(duì)準(zhǔn)了學(xué)生、腦力勞動(dòng)者等經(jīng)常用腦群體，使受眾更加細(xì)化。

　　除了廣告代言，六個(gè)核桃此后冠名了央視《最強(qiáng)大腦》、《挑戰(zhàn)不可能》、湖南衛(wèi)視《好好學(xué)吧》、山東衛(wèi)視《我是先生》等益智類節(jié)目，利用精準(zhǔn)營(yíng)銷，迎合了“補(bǔ)腦”這個(gè)市場(chǎng)痛點(diǎn)。

　　短短一兩年，六個(gè)核桃鋪天蓋地的宣傳讓其在禮品市場(chǎng)知名度大幅提升。雖然2011-2012年，養(yǎng)元飲品先后試圖IPO，雖然均告失敗。但2012年六個(gè)核桃在市場(chǎng)上非常火爆。據(jù)六個(gè)核桃一位河南經(jīng)銷商回憶，到2013-2014年間，僅自己的門市出貨量?jī)r(jià)值就達(dá)到了400萬元以上。

　　不過，2015年六個(gè)核桃就開始出現(xiàn)銷售下滑、經(jīng)銷商退出的現(xiàn)象，上述經(jīng)銷商也于2016年退出。與該經(jīng)銷商說法相印證的是養(yǎng)元飲品招股說明書中披露的業(yè)績(jī)，該企業(yè)在2014年至2017年上半年間的營(yíng)業(yè)收入分別為83億元、91億元、89億元和37億元；凈利潤(rùn)分別為18億元、26億元和27億元、10億元。

六個(gè)核桃最近4年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

　　招股書也將銷售費(fèi)用占比過高列為風(fēng)險(xiǎn)之一。養(yǎng)元飲品表示，公司所在的快消品行業(yè)需要持續(xù)在品牌打造、市場(chǎng)拓展、渠道建設(shè)方面投入較大規(guī)模的銷售費(fèi)用，主要包括廣告費(fèi)、開發(fā)費(fèi)、促銷費(fèi)等。報(bào)告期（2015-2017年6月），公司的銷售費(fèi)用逐年加大，分別占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.38%、10.11%、12.06%和15.13%。但銷售費(fèi)用支出能否必然增加產(chǎn)品銷售存在不確定性。

　　習(xí)慣大手筆廣告和營(yíng)銷的六個(gè)核桃仍然堅(jiān)持著以往的風(fēng)格，投入雖然仍然在增加，方式卻依然是原來的那一套，除了廣告代言、冠名電視節(jié)目，在營(yíng)銷策略上創(chuàng)新不多。

　　此外，產(chǎn)品單一也一直是市場(chǎng)不看好養(yǎng)元飲品的原因之一。招股書也顯示，從產(chǎn)品種類來看，公司產(chǎn)品種類較為單一，提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品的具體種類有核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、 杏仁露等，但這些產(chǎn)品主要屬于以核桃仁為原料的植物蛋白飲料，并且核桃乳是其中的主要產(chǎn)品，2014-2016 年， 核桃乳的銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 94.90%、95.41%、97.30%。

　　風(fēng)險(xiǎn)還不止這些，養(yǎng)元飲品還陷入各種訴訟案件，較為知名的一起為2016年與美國(guó)金州食品公司的貿(mào)易糾紛案，由于2015年核桃采購(gòu)協(xié)議的單方毀約，美國(guó)金州食品公司將養(yǎng)元以及養(yǎng)元實(shí)際控制的中國(guó)香港賓果國(guó)際貿(mào)易公司告上美國(guó)法庭，索賠1029萬美元。美國(guó)加利福尼亞州東區(qū)美國(guó)聯(lián)邦地區(qū)法院在2017年初向河北養(yǎng)元發(fā)出了跨國(guó)傳票，7月14日傳票已到達(dá)衡水市中級(jí)人民法院。

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