曝光敢死隊盤中突擊漲停股 速查

　　楊佼

　　在風口上“飛”了幾年之后，誰將成為互聯網金融第一股，正在牽動著市場各方敏感的神經。

　　互聯網金融企業謀求上市，并不是一件新鮮事。迄今為止，包括監管層“邀請”在A股上市的融360、螞蟻金服在內，已有至少5家互聯網金融企業，提出A股上市計劃，或希望未來能在A股上市，而這些提出上市的企業，此前都有通過風投融資的背景。

　　值得注意的事，雖然已有眾多互聯網金融企業有意在A股上市，監管層也已明確表態，但互聯網金融A股上市的標準仍未清晰。業內人士認為，由于所屬細分領域和業務模式不同，未來互聯網金融企業上市標準可能不會一刀切，但主要會集中在業務合規和信批方面。

　　互聯網金融IPO漸近

　　對于資本市場來說，2011年成立的融360，還是一個“年輕”的企業。然而，成立僅僅三年多，該公司已邁出上市的腳步。3月12日，證監會[微博]高層調研時邀請其在A股上市的表態，頓時使其成為市場關注焦點。

　　實際上，早在監管層表態之前，融360就有意上市。其聯合創始人、CEO葉大清告訴《第一財經日報》，在此之前，其內部就已討論上市之事。而融360、螞蟻金服也不是最早提出上市計劃的互聯網金融企業。

　　公開信息顯示，迄今為止，僅提出A股上市計劃，或有意在A股上市的互聯網金融企業，就至少達到5家，其中包括91金融、紅嶺創投、陸金所。盡管計劃上市的企業數量并不多，但上述企業已經涵蓋互聯網垂直搜索平臺、P2P、第三方平臺等多種業態。其中，融360、91金融均帶有第三方平臺色彩，融360主要業務是為個人和小微企業，提供金融產品搜索、推薦、申請等服務。除了貸款產品，其業務已涵蓋信用卡、眾籌、P2P等多個領域。91金融最初的業務模式與之頗為接近，主要是互聯網垂直搜索，但目前已延伸至資管領域，并取得私募業務牌照。紅嶺創投、陸金所則是國內體量最大的P2P平臺。

　　從2013年開始，互聯網金融不斷獲得資本青睞，大量企業獲得風投注資。而上述謀求上市的互聯網金融企業，也多有風投投資背景。如融360，在過去幾年間，已經完成3輪融資，共計獲得淡馬錫、紅杉資本等機構1億美元投資。而91金融網也先后完成兩輪融資，金額總計2.6億元。此外，陸金所、螞蟻金服也在近期進行了巨額融資，其中陸金所融資規模高達30億元。根據公開信息，陸金所、01金融網還分別獲得摩根士丹利、比爾·蓋茨等國際投行或互聯網大佬站臺。

　　在上述提出上市計劃的企業中，又以91金融行動最早，2014年下半年，91金融即對外明確表示其打算啟動A股上市，旨在成為“國內互聯網金融第一股”。同年11月，91金融正式提交了上市相關材料，進入IPO實施階段。而陸金所、紅嶺創投則分別在2014年底和今年2月提出上市計劃。

　　“這些企業謀求上市，背后不排除資本推動的因素�！蹦惩缎腥耸空J為，監管政策放寬的步伐越來越快，互聯網金融企業競相提出上市計劃，不排除“資本躁動”因素。此外，這些企業提出上市，同時也是為了今后進一步進行融資。

　　對于上述說法，91金融聯合創始人吳文雄斷然否認。“我們上市是基于業務發展的需要，跟資本推動沒有關系�！眳俏男鄯Q，上市是為了獲得更大的融資能力，以發展起全生態鏈業務，同時可以提高企業公信力。

　　華南某PE人士向《第一財經日報》分析，即便是螞蟻金服，其旗下主要業務已在國內市場占據絕對領先地位，但仍然面對競爭對手挑戰，需要獲取更多資金擴大業務規模。另一方面，互聯網更新換代很快，各種新業務模式、新市場也在不斷成長，這也需要投入大量資金開發。在此背景下，對于上述企業上市來說，上市最主要的需求還是為了提高融資能力，進一步鞏固、發展業務。尤其是P2P企業，面臨著極大壞賬墊付和市場推廣壓力，急需融資提高風險防御能力。

　　上市標準待定

　　隨著資本市場改革不斷推進，此前橫亙在互聯網金融企業面前的障礙，似乎也將不復存在。

　　早在2014年，證監會就提出，要在創業板設立專門層次，支持符合一定條件但尚未盈利的互聯網和科技創新企業在新三板掛牌一年后到創業板上市。3月5日，國務院總理李克強在政府工作報告中明確提出，將“實施”股票發行注冊制改革。

　　3月8日，深交所[微博]總經理宋麗萍接受訪談時也表示，允許尚未盈利的互聯網企業，以及真正有創新能力、研發投入非常高的企業上市，并將尚未盈利界定為具備盈利能力，但是為了公司發展、為了保持競爭力，目前暫時不盈利。

　　“這要看什么情況，P2P平臺很多也沒有實現盈利，但并不是為了擴大市場，而是因為壞賬造成的，這首先就不符合監管要求�！盤2P中介機構棕櫚樹CEO洪自華認為，P2P行業目前的經營模式存在重大缺陷，普遍采用的債權轉讓模式，其真實性難以分辨，因此導致極高的潛在法律風險，壞賬率也無法準確判斷，這導致無法證明其業務模式是否可行，真實盈利能力也存在疑問。

　　“并不是只要是互聯網企業就能上市，而是要看具體業務模式。”吳文雄認為，除了盈利要求，未來互聯網金融企業上市標準，可能主要集中在資本結構、業務模式兩方面。資本結構方面，互聯網金融企業的性質，以及支持國內經濟發展的要求，決定了外資企業將不能獲得A股上市機會，而這將成為剛性需求；而在業務模式方面，必須要做到風險可控、業務合規，或業務模式外資企業得到證監會認可。

　　此外，在具體指標上，持牌經營、信息透明公開也將成為重要門檻。吳文雄認為，不同于其他行業，在魚龍混雜、風險屢發的情況下，互聯網金融企業尤其是P2P，其業務和信息披露是否真實以及公開透明，顯得尤為重要。而目前很多企業并不具備這樣的條件。

　　不過，法律界人士認為，以前互聯網企業不能在國內上市，主要是受盈利要求的影響，而資本結構并不構成障礙。北京德恒(深圳)律師事務所律師鐘凱文說，目前上市相關法律法規并無資本結構的規定，只要是中國法人、沒有違法違規等情形，均可在A股上市。目前資本市場改革具體措施尚未落地，國內不少互聯網企業采用VIE股權架構，是最大的法律風險所在。

　　而更多的觀點是，雖然同為互聯網金融企業，但上述企業從事的業務并不一致。91金融、融360屬于第三方開放平臺，螞蟻金服以大數據為基礎，在提供開放平臺服務的同時，自身也在開展第三方支付、小貸等業務，陸金所、紅嶺創投則屬于P2P。為此，未來的上市標準可能也會有所細化，不會搞一刀切政策。

　　91金融、融360的垂直搜索業務，屬于純信息中介，不存在牌照和監管問題，但和金融機構合作開發的部分，則可能會涉及到牌照問題。而螞蟻金服的第三方支付、小貸等業務，仍屬政策管控范圍，也必須持牌經營，盈利能力和業務模式也已得到市場檢驗，因此標準可能會更多地集中在業務合規方面�；�于目前的現狀，P2P的上市標準，可能會更為嚴苛，其中標準可能集中在信息披露的真實性方面。

　　互聯網金融第一股猜想

　　3月12日，證監會主席助理張育軍邀請融360上市的消息傳出后，誰將成為互聯網金融A股第一股，驟然成為市場討論的熱點話題。但身處其中的幾家企業，態度卻截然不同。

　　從目前的情況來看，91金融和紅嶺創投態度最為積極。而紅嶺創投今年2月宣布借殼上市之后，也在為此積極奔走。周世平稱，上市目前已取得進展，上周已就借殼上市向深交所溝通，預計下周上市公司會披露此事，但對于深交所的態度及溝通結果，周世平并未披露。

　　而91金融甚至計劃爭奪互聯網金融IPO第一股，“從準備工作的深入程度來看，我們對明年完成上市，爭取成為互聯網金融A股第一股很有信心�！眳俏男壅f，在成立之初，91金融網就制定了上市目標。2014年12月，該公司宣稱，正進入上市輔導階段，聘請海通證券擔任財務顧問，協助準備上市相關材料，并爭取在2016年實現上市。

　　而融360、螞蟻金服盡管已經提出上市計劃，并且得到監管層邀請，但表態仍然頗為謹慎。3月16日，葉大清對《第一財經日報》表示，上市需要長遠規劃。而螞蟻金服則稱，目前尚無任何上市計劃。而陸金所亦稱，上市尚無時間表。

　　“現在P2P連監管都沒有，而且業務模式也是單一風險業務，跑路事件不斷發生，近期上市可能性微乎其微�！比A南某PE人士對《第一財經日報》說。

　　在此情況下，上述業內人士認為，相較而言，紅嶺創投、陸金所的上市難度可能最大。業務模式、盈利能力、風險、信息披露等方面，都與上市存在較大距離。更為重要的是，在此之前，這兩家企業均已卷入巨額壞賬風波。其業務中的潛在風險，已引起市場擔憂。

　　在此情況下，融360、螞蟻金服、91金融具備一定優勢，而其中又以螞蟻金服勝算較大。上述投行人士認為，無論是市場份額，還是業務模式、盈利可持續性，螞蟻金服都最具優勢。其旗下的第三方支付、小貸等業務全部實現持牌經營，且市場份額有絕對優勢。而基于大數據的業務模式，也正是未來經濟發展趨勢之一。此外，證監會已對其發出上市邀請�！霸谝欢ǔ潭壬险f，螞蟻金服具備天時地利人和，率先上市可能性最大�！�

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