新浪財經客戶端：市場賺錢效應減弱 大盤底部構筑有待時日

　　本報記者 項義妹 發自廣州

　　4月18日晚間，證監會[微博]突然披露首批28家擬上市公司名單。廣州維力醫療器械股份有限公司(以下簡稱“維力醫療”)作為今年首批預披露擬上市公司的一員，在披露招股書的同時，悄悄地由深交所[微博]中小板轉道至上交所[微博]主板上市。

　　“上交所主板上市成本要比深交所高一些，而維力醫療由深交所中小板轉道上交所主板，更多的考慮或許是希望在主板上市相應獲得更高的估值，因為不同的板塊對不同行業的企業可能在估值上會有所不同。”證監會深圳監管專員辦事處顧問宋清輝告訴時代周報記者。

　　維力醫療成立于2004年，總部及生產研發基地坐落于廣州市番禺區蓮花山風景區北側。該公司主要從事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等領域醫用導管的研發、生產和銷售，產品在臨床上廣泛應用于手術、治療、急救和護理等醫療領域。

　　維力醫療在招股書中披露，該公司被認定為高新技術企業，然而，時代周報記者發現，維力醫療并沒有在招股書中披露其大專以上學歷員工數量比例，其高新技術企業資格存在疑點。

　　根據維力醫療招股書披露的數據，其2011、2012、2013年的營業收入分別為3.48億元、3.87億元和4.37億元，2012-2013年分別增長11.20%和12.9%；2011、2012、2013年的凈利潤分別為4935萬元、5526萬元、6360萬元，2012-2013年分別增長12.28%和16.46%。

　　仔細翻閱維力醫療招股書，時代周報記者發現，出口退稅占其凈利潤的比例超過一半，其高增長的業績背后存在嚴重依賴出口退稅。因此，存在如此業績隱患的維力醫療能否順利上市仍需時間檢驗。

　　轉主板或為更高估值

　　招股書里面提到，維力醫療此前計劃在深交所中小板上市，而證監會網站最新披露信息顯示，維力醫療擬在上交所主板上市，上市地點由深交所轉到上交所。

　　時代周報記者就其轉板原因向維力醫療求證，至截稿前，未獲回復。

　　“上交所主板上市成本要比深交所高一些，而維力醫療由深交所中小板轉道上交所主板，更多的考慮或是希望在主板上市相應獲得更高的估值，因為不同的板塊對不同行業的企業可能在估值上會有所不同。”宋清輝向時代周報記者表示。同時他告訴時代周報記者，主板對電信、石油、醫療、保險等行業的估值可能會比其他板塊高一些，這也是大多數藍籌股都在上交所上市的原因。

　　據宋清輝解釋，中小板轉上交所主板上市不需要撤材料，不更換預審員；創業板轉上交所主板，需要撤材料重新申報。目前證監會并沒有出臺兩大交易所互相轉板的監管指引，深交所排隊企業轉上交所主板細則正在制定中，預計很快就會公布。

　　“維力醫療轉板上市的流程已經走完了，說明維力醫療可能在很早之前就在運作轉板上市。”宋清輝表示。

　　證監會曾明確規定，擬上市企業可根據自身意愿，自主選擇上市地，不與企業公開發行股數多少掛鉤。宋清輝也表示：“只要符合條件，擬上市公司可以任意轉板。”

　　此次維力醫療發行新股2500萬股，其中老股轉讓1500萬股。維力醫療總募集資金約為2.5億元，分別用于6個建設項目，包括新型醫用材料氣管插管系列產品產業化項目、海南乳膠產品建設項目、硅膠產品建設項目、PVC產品建設項目、研發中心建設項目和營銷網絡建設項目等。

　　高新技術企業資格存疑

　　作為高新技術企業的維力醫療，從2011年至2013年享受15%的企業所得稅優惠。然而，時代周報記者查閱其招股書發現，其高新技術企業資格卻存在疑點。

　　維力醫療在招股書中稱，該公司被評定為高新技術企業，有效期三年。根據《企業所得稅法》的相關規定，國家對需要重點扶持的高新技術企業減按 15%的稅率征收企業所得稅。該公司從2011年至2013年可減按15%的稅率繳納企業所得稅。

　　而根據相關規定，高新技術企業的認定條件包括：具有大專以上學歷的科技人員占企業職工總數的30%以上，其中從事高新技術產品研究開發的科技人員應占企業職工總數的10%以上。

　　然而，維力醫療卻并沒有在招股書中披露大專及以上學歷職工數量比例。在招股書中按文化程度劃分的員工結構一項中，維力醫療僅碩士以上學歷員工數量比例為0.72%、本科為17.64%、大專及以下為91.64%。

　　截至2013年12月31日，維力醫療共有在冊員工1675人，其中生產人員1297人，占比77.43%。從生產人員比例來看，維力醫療是一個勞動密集型企業。那么，這是不是因為維力醫療的大專及以上學歷職工數量比例未能達到要求而故意作出的掩飾？

　　宋清輝向時代周報記者表示，不管如何，高新技術企業在招股書中應披露大專及以上學歷員工數量比例，對廣大投資者盡到信息披露的義務。

　　如果維力醫療的高新技術企業資格不符合相關要求，那么其15%的稅收優惠將不復存在。此外，維力醫療高新技術企業認定于2013年末到期，2014年公司需要重新申請高新技術企業認定，如果未來國家稅收政策變化或公司未通過高新技術企業認定而不能持續獲得該項優惠，將對公司的凈利潤產生不利影響。

　　一半凈利潤來自出口退稅

　　根據維力醫療招股書披露的數據，其2011、2012、2013年的營業收入分別為3.48億元、3.87億元和4.37億元， 2012-2013年的增長幅度分別達到11.20%和12.9%；2011、2012、2013年的凈利潤分別為4935萬元、5526萬元、6360萬元，2012-2013年增長率達到了12.28%和16.46%。

　　醫療器械業內人士認為，從該公司的營收規模和營收增速來看，維力醫療在醫療器械里算中等偏上規模。

　　然而，時代周報記者發現，在維力醫療總銷售額中，外銷占超過一半，且維力醫療每年的出口退稅數額占其全年凈利潤的比例也超過一半，可謂盈利嚴重依賴出口退稅。

　　招股書顯示，2011-2013年，維力醫療直接外銷金額占主營業務收入的比例分別為50.83%、49.37%和52.27%，通過國內貿易商間接外銷金額占主營業務收入的比例為20.69%、17.84%及15.47%，直接外銷及間接外銷的比例合計為71.52%、67.21%及67.74%，占比較高。

　　不可忽視的是，高比例的海外銷售也給維力醫療帶來了一定的風險。

　　維力醫療產品銷往全球超過70個國家或地區，海外銷售面臨貿易摩擦、匯率波動等風險，目前部分國家或地區局勢穩定性和經濟發展前景不明朗，因此維力醫療面臨著區域市場銷售波動風險及海外銷售管理風險。

　　此外，維力醫療出口貨物適用退(免)稅規定，報告期內，該公司的增值稅出口退稅率皆為17%。2011-2013年，維力醫療及子公司上海維力退(免)稅額合計分別為2656.06萬元、2654.81萬元及3597.69萬元，占同期凈利潤的比例分別為53.82%、48.04%和56.57%。

　　由上述數據可以看出，維力醫療收入可謂嚴重依賴出口退稅。如若遭遇相關退稅政策調整，則可能對該公司的業務、經營成果、財務狀況與流動性造成較大的不利影響。

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