發審會后天重啟 三看點檢驗改革成色
每經記者 趙笛
暫停一年半之后，發審會將于4月30日重啟，當天有4家公司在兩個會議審核。此前，證監會[微博]對新股發行審核進行了一系列改革，本次發審會重啟，類紅籌股能否上A股等三大看點，將成為檢驗改革成色的試金石。
《每日經濟新聞》記者注意到，日前，證監會公布了新一屆發審委候選名單，買方機構代表的大量入圍，表明了證監會改革的決心。但買方話語權的擴大是否會導致新的問題值得關注。
針對IPO審核的問題，證監會新聞發言人張曉軍表示，在發審會前，證監會將對保薦機構、律師事務所的工作底稿和盡職情況進行抽查，這一工作今后將常態化，力爭讓財務造假和欺詐充分暴露在陽光下。
會稽山等4公司將過會
4月25日，證監會發布公告，主板發行審核委員會定于2014年4月30日召開2014年第57次、58次發行審核委員會工作會議。會議將審核會稽山、康新股份、依頓電子、康尼機電四家公司的上市申請，4家企業均擬上滬市主板。
此次發審會是IPO審核暫停一年半后的重啟，自然備受市場關注。《每日經濟新聞》記者注意到，2012年底，IPO暫停的根源是一些擬上市公司造假，證監會因此暫停了IPO審核和發行，并對申報材料的擬上市企業進行了財務核查。在此期間，不少企業主動退出了IPO。
據證監會數據顯示，僅今年以來就有32家企業終止審核。截至4月25日，因申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續的；發行人主體資格存疑或中介機構執業行為受限導致審核程序無法繼續的；對發行人披露的信息存在質疑需要進一步核查的；發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展的四大原因而中止審核的企業，上證所有11家，深市中小板方面有15家，創業板方面有16家。可見，證監會明顯加強了“過會”前階段的監管。
目前，IPO排隊企業正在進行密集預披露。證監會25日晚發布第6批25家預披露企業名單，加上此前預披露97家企業，目前已有122家企業披露招股書。
看點一：類紅籌股能登陸A股？
資料顯示，上述4家公司中，依頓電子曾被取消過IPO審核。2011年2月，證監會發布公告表示，依頓電子尚有相關事項需要進一步落實，決定取消第34次發審委會議對該公司發行申請文件的審核。
《每日經濟新聞》記者注意到，依頓電子實際控制人為具有加拿大國籍、香港永久居住權的李永強等三兄弟，3人各持有注冊于英屬維爾京群島的高樹有限三分之一的股權，高樹有限全資持有的注冊于薩摩亞國的依頓投資，又持有依頓電子98%的股權。伊頓電子的股權架構是一種類紅籌結構。
“紅籌結構一般是去香港或海外上市的處理方法。”有主要負責企業去香港融資的資管人士告訴記者，主營在內地的企業要想赴海外上市，需要將上市主體注冊到海外成立離岸公司。而依頓電子的保薦人招商證券[微博]也承認，依頓電子此前曾有意海外上市。并舉例稱，2004年上市的東睦股份也是外資控股。
不過，東睦股份之后，類似這種類紅籌股A股上市的情況并未出現。若依頓電子成功IPO，是否會打開這類原本打算赴海外上市，如今轉投A股企業的上市大門呢？對于上交所[微博]而言，紅籌回歸、國際板的傳言并不少，滬港通的出現更加提升了滬市的吸引力，依頓電子上市的象征意義顯然更強。
看點二：幾家能成功過會？
由于待審核企業都經過了時間的洗禮以及IPO財務核查的檢驗，剩下來的企業理應是較好的。目前，市場比較關注的是，未來一段時間，發審會過會率如何？
《每日經濟新聞》記者注意到，目前市場對上述擬過會企業存在爭議。比如會稽山主營黃酒生產和銷售，有媒體對當前“禁酒令”下，會稽山募投項目“年產4萬千升中高檔優質紹興黃酒”的可行性抱有懷疑。
主營印刷線路板的依頓電子，除了類紅籌股身份以外，曾經漏稅被處罰的問題也被媒體反復提及。主營軌道車輛門系統的康尼機電，有媒體曝出董事長親屬控制上下游公司，康尼機電與之關聯交易以及公司業績下滑等問題。主營室內設計和施工的康新股份，招股書顯示發行人多名董事和核心骨干成員存在大量表外公司，這些公司大多涉及室內裝飾、建材銷售等相關行業的經營，與發行人明顯構成同業競爭或者上下游關系。
有投行人士認為，媒體的各項質疑，往往會成為發審會上發審委向企業提問的主要內容之一。發審會重啟后的首批4家企業究竟會有幾家成功過會，或許決定了市場如何來看待IPO改革的力度。
看點三：買方話語權增大
《每日經濟新聞》記者注意到，本次IPO重啟還有一大看點，那就是新一屆發審委引入了不少買方機構的代表，這種改革會收到何種效果值得關注。
4月23日，證監會公示了第十六屆主板發審委委員候選人名單。其中市場買方代表有10人，分別是社保基金2人，4家保險公司人壽資管、泰康資管、人保資管和光大永明資管各1人，4家公募基金工銀瑞信[微博]、建信基金[微博]、嘉實基金和匯添富基金各1人。
一直以來，A股IPO的發審委委員多來自會計師事務所、律師事務所等中介機構，這導致不少中介機構借此身份招攬業務。如今，減少中介機構代表顯然有利于預防腐敗。但是，買方話語權過強也會產生一些利益輸送的可能。在此前的IPO改革中引入了買方詢價機制以及網下自主配售機制，隨后便產生了買方哄抬發行價以及保薦方和承銷人向相關買方利益輸送的情況。由此可見，買方擁有很高的話語權是一把雙刃劍。
不過，相比此前的發審委，新一屆發審委委員的構成更為廣泛。除了買方代表以外，中國神華董秘黃清和燕京啤酒董秘劉翔宇也得以入選，這是發審委歷史上首次入選董秘候選人。此外，來自香港證監會和香港交易所的兩名候選人也入圍，這展現出A股IPO力圖與海外成熟市場接軌的決心。
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