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　　原標題：跨過了發審委的“鬼門關”，又被舉報財務造假，天常股份還能上市嗎？

　　張譯文 

　　來自微信公眾號：野馬財經

　　天常股份今日詢價，而老對手宏發新材也選在今天召開揭露其IPO財務造假新聞發布會。

　　資本市場的舉報發布會一波接一波，從帝都金融街的威斯汀一路開到了上海。

　　11月8日下午，天常股份（300728.SZ）IPO財務造假新聞發布會在上海召開，舉報者是天常股份最主要的競爭對手——新三板掛牌公司宏發新材（833719.OC）。

　　舉報材料最核心的質疑是：

　　一、天常股份諸多財務數據打架，存造假嫌疑；

　　二、通過向關聯方低于市場價采購設備，提高毛利率；

　　三、業績下滑不是暫時的，天常股份業績增長不可持續。

　　雖然天常股份在今年4月25日已經通過了發審委審核，目前處于詢價階段，即將登陸創業板，但是，競爭對手拋出的這份舉報恐怕也讓天常股份十分“頭痛”。

　　財務數據矛盾，毛利率存造假嫌疑

　　針對11月5日天常股份更新后的招股書數據，宏發新材董秘仇志平指出，天常股份多項財務數據打架，毛利率偏高，有造假嫌疑。

　　天常股份披露，2016年毛利率為24.58%，2017年1-6月綜合毛利率為26.47%，呈上升趨勢。招股書披露的主要原因是，“公司主要原材料無堿玻纖的采購價格較上年下降幅度較大，超過了公司主要產品銷售單價的下降幅度，提升了公司的毛利率水平”。

　　但宏發新材指出，毛利率上升原因不符合風電行業和公司實際經營情況，系公司人工調節。

　　根據招股書和同期環氧型電用紗價格走勢不難發現，2016年OC的1200tex市場平均價格為5600元/噸，2017年約為5400/噸，而公司該產品采購成本下降為9.58%，大幅高于市場價格的降幅。

　　再以套裁布為例，根據天常股份招股書數據，2017年上半年套裁布的毛利率比2016年上漲1.82%，主要原因系人工和制造費用單位成本下降。

　

　　但是，天常股份同時披露了另外二個數據，2017年上半年產能利用率僅為72.34%，比2016年下降7.96%。

　　“產能利用率下降，而人工在上漲，卻出現了毛利率升高的情況除非造假，在行業內是不可能出現的。”宏發新材人士稱。

　　另外，宏發新材人士指出，玻纖經編織物與套裁布生產損耗率顯著高于同行業水平。在實際生產中，玻纖經編織物與套裁布這種原材料肯定會有所損耗，不可能出現投入產出比超過100%這種情況。

　　野馬財經（微信公號：ymcj8686）亦向玻璃纖維織物行業從業人士楊賢芳了解到，玻纖編織物投入產出比約為95%，套裁布頭入產出比約為89%，天常股份招股書披露的這一數據確實遠高于同行。

　　向關聯方采購設備降低成本

　　根據招股書披露數據，天常股份毛利率高于宏發新材等競爭對手。仇志平指出，這是因為天常股份通過向關聯方采購設備等方式，降低成本，價格遠低于市場價。

　　根據數據顯示，天常股份在2008年和2009年格向江蘇潤源控股集團有限公司（下稱：潤源控股）采購生產用經編設備，價格為135萬元/臺。宏發新材稱，如果是“多軸向經編機”公允價格應為300萬元-438萬元，如果是“薄布經編機”，公允采購價格應該為414萬元。

　　此外，野馬財經亦發現，天常股份在先后兩版招股書中，對這一內容的披露進行過修改。上會前預披露招股書為“多軸向經編機”，而招股意向書披露則變更為“薄布經編機”。

圖片來源：招股說明書（申報稿2017年4月17日報送）171頁披露

圖片來源：首次公開發行股票并在創業板上市招股意向書（2017年11月6日）

　　江蘇潤源控股集團有限公司（下稱：江蘇潤源）為何愿意以低于市場價的價格賣設備給天常股份呢？原來，江蘇潤源的實際控制人是王占洪，而其也是天常股份的第二大股東，持股20%。

　　業績下滑并非暫時，可持續盈利能力存疑

　　天常股份招股書數據顯示，2016年公司扣非凈利潤比2015年下滑約49%，且隨著國內風電行業下滑，2017年上半年公司各財務指標也不夠漂亮。

　　2017年上半年，天常股份營業收入和凈利潤進一步下滑，而應收賬款大幅增加，截止2017年6月30日，應收賬款余額為2.32億元，比2016年12月31日增加52%。

　　2017年，公司對前五大客戶銷售收入為1.77億元，含稅價2.07億元，而對前五大客戶的應收賬款高達1.82億元，應收賬款比銷售收入還高。

　　此外，宏發新材人士提到，天常股份2017年上半年的前十大客戶的南通凍泰和美澤風電目前均已停產，公司存在用過延長信用期來換取業績增長的情況。

　　另外，宏發新材稱，招股書披露的天常股份對于2017年7-9月的業績情況和對全年的預測稱，2017年營業收入下降13.04%-17.15%，而扣除非經常性損益后歸屬于母公股東的凈利潤會增長1.25%-9.33%，缺乏合理解釋。根據風電行業的實際情況，2017年的4季度及全年，天常股份很難達到這一水平。

　　和光伏產業一樣，實現平價上網是很多風電企業最終的目標。

　　此前，曾有行業研究員告訴野馬財經，目前眾多企業一窩蜂地進入風電行業，很大一部分原因是國家補貼，如果最終實現平價上網，國家補貼取消或減少，那么一部分企業很有可能退出風電開發市場，這也導致了裝機可能出現下滑，從而影響對上下游產業鏈企業的采購，進一步影響這些企業的經營業績。而給風電行業的葉片做配套的天常股份很難獨善其身。

　　前述接受野馬財經采訪的楊賢芳指出，宏發新材這次跳出來舉報天常股份，很大原因是因為兩家是最主要的競爭對手，向來不睦。天常股份也在招股書中毫不掩飾這種不睦，用數據進行對比，想證明自己比宏發新材在行業中做的更好，招來了對方的反撲。而宏發新材目前是新三板基礎層掛牌公司，如果天常股份成功登陸創業板，那么雙方的融資渠道及對品牌的打造將不在一個量級上，這也是為什么宏發新材在天常股份已經過會的情況下不惜一搏。

　　對于競爭對手的舉報，天常股份如何回應呢？11月8日下午，野馬財經三次致電天常股份，一位男士接了電話并表示：“已經知道了被舉報這個事情，安排人在處理了，但是具體細節還不清楚。”

　　公司在詢價的當天遭遇實名舉報，這種懵懂也算是正常反應吧。

　　此前，樂視網IPO財務造假的事情備受關注，如今又新添了天常股份涉嫌IPO財務造假被舉報。

　　IPO幾乎是一個企業烏雞變鳳凰的時刻，但是，進入資本市場，則意味著變成公眾公司，需要承擔更大的責任和義務。天常股份真的準備好了嗎？

　　后續如何，野馬財經將會繼續關注。

　　你覺得遭遇競爭對手舉報的天常股份還能順利上市嗎？

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