今日視點：城商行上市的財富效應

　　編前語 7月11日，寧波銀行和南京銀行同時公布了發(fā)行價區(qū)間，據(jù)發(fā)行價推算，兩家銀行高管的身價即將與股份齊飛，其中寧波銀行董事長所持股票價值有望過億。分析人士稱，兩家銀行上市給其高管創(chuàng)造的財富效應對加快國有銀行薪酬制度的改革將會起到正面的促進作用。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計，寧波銀行的發(fā)行價格區(qū)間為每股8元~9.20元，南京銀行的發(fā)行價格區(qū)間為每股9.80元~11.00元。目前，各大券商分析人員大多以30多倍的市盈率對這兩只銀行股上市后的價格進行了定位，銀河證券對于寧波銀行上市后的價位給出了15.64元的目標價，中信建投認為南京銀行上市后的合理價格區(qū)間為13.83元~17.02元。

　　財富效應的顯而易見，使人們對這兩家銀行的上市異常期待。

　　繼國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行之后，城市商業(yè)銀行上市的步伐也終于邁出。上周，最先獲準上市的南京銀行和寧波銀行聯(lián)袂展開網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購，獲得機構(gòu)和個人投資者的狂熱追捧，兩家銀行凍結(jié)資金近2萬億元。

　　“城商行+區(qū)域經(jīng)濟”概念是眾多機構(gòu)一致看好南京銀行和寧波銀行未來一段時間投資價值的最重要理由。

　　事實上，雖然從總體上看，城商行在國內(nèi)金融機構(gòu)總資產(chǎn)構(gòu)成中所占比例相對較小，但從動態(tài)角度看，近幾年經(jīng)過資產(chǎn)轉(zhuǎn)換、剝離不良資產(chǎn)及政府注資等途徑，城商行抵御風險能力進一步增強，并正在逐步成長為銀行體系中最具活力的群體。

　　數(shù)據(jù)顯示，過去五年里，城商行的成長速度，無論是總資產(chǎn)增速還是整體盈利水平都遠高于國內(nèi)銀行同業(yè)的水平，其稅后利潤的年增長率已連續(xù)七年保持在35%以上；今年一季度，城商行再次以28.3%的總資產(chǎn)增速遙遙領先于同期股份制商業(yè)銀行和國有商業(yè)銀行22.5%和14%的總資產(chǎn)增速。因此，業(yè)內(nèi)相信，隨著越來越多城商行的上市，城商行將會成為A股市場中成長最快、最具有投資價值的一個板塊。

　　而南京銀行和寧波銀行無疑又是城商行中的佼佼者。其中，南京銀行憑借債券市場特色銀行的定位，獲取了大量債券交易收入，非利息收入占比高。數(shù)據(jù)顯示，最近三年，南京銀行每股收益快速增長，分別達到了0.17元/股、0.27元/股和0.50元/股，年均增長率高達71.53%。并且，南京銀行還以在銀行間市場的良好表現(xiàn)，樹立起了“債券市場特色銀行”的口碑形象。

　　以記者多年對南京銀行的了解，該行是首批進入全國銀行間債券市場的城商行之一，也是最早成為一級交易商和做市商的城商行之一，并且一直是市場活躍的交易者和創(chuàng)新業(yè)務的引領者，不僅在銀行間市場的交易規(guī)模一直保持前列，并且盈利水平也有上佳表現(xiàn)，有效地提高了該行資金的使用效率，其在債券市場的收益成為該行盈利的主要構(gòu)成之一。

　　而寧波銀行則通過服務中小企業(yè)，實現(xiàn)了較高的貸款收益率和獲取了較多的低成本資金，凈息差在上市銀行中最高。該行2006年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為23.79%，資產(chǎn)收益率為1.28%，高于A股上市銀行平均17.33%和0.65%的水平。

　　另一方面，雖然與國有大型銀行和股份制銀行相比，城商行缺乏整體規(guī)模競爭優(yōu)勢和跨區(qū)域的競爭優(yōu)勢，但總結(jié)近幾年城商行的發(fā)展，由于充分利用了區(qū)域優(yōu)勢，城商行反而在局部競爭中處于了有利的地位，從而創(chuàng)造了更好的效益。以寧波銀行為例，該行根植于信用條件最好的區(qū)域之一寧波，發(fā)達的私營經(jīng)營為公司營造了良好的信用環(huán)境。公司以中小企業(yè)貸款為其業(yè)務特色，占據(jù)天時、地利與人和，獲得高于同業(yè)的貸款收益，極高的撥備覆蓋率提高了公司的抗風險能力。

　　有分析師表示，相比全國性商業(yè)銀行，城商行給投資者提供了一個分享區(qū)域經(jīng)濟和民營經(jīng)濟高速增長的機會。

　　來自

銀監(jiān)會的統(tǒng)計也顯示，由于引入境外戰(zhàn)略投資者，使得城商行的股權(quán)結(jié)構(gòu)更趨科學，由此使其極具競爭力。以引入華僑銀行作為戰(zhàn)略投資者的寧波銀行為例，至本次發(fā)行前，該行的第一大股東寧波市財政局持股比例僅為13.17%，第二大股東持股比例為12.20%，包括杉杉股份、雅戈爾等公司在內(nèi)的民企股東持股比例總計達43.94%。專家評價說，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得寧波銀行沒有控股股東，確保股東權(quán)益最大化，從而更加有利于促進股東價值最大化。

　　當然，城商行在享受區(qū)域性發(fā)展所帶來優(yōu)勢的同時，這種苑囿于一地一市發(fā)展的模式，卻對其長遠發(fā)展可能構(gòu)成一定的瓶頸。同時，其較小的資本規(guī)模也對其未來發(fā)展構(gòu)成一定的約束。一些機構(gòu)報告指出，城市商業(yè)銀行的這種經(jīng)營特點，還使其面臨著貸款集中和區(qū)域經(jīng)濟波動所帶來的風險。而正是意識到這種發(fā)展的瓶頸，南京銀行和寧波銀行自去年下半年以來先后實現(xiàn)了跨區(qū)經(jīng)營，分別在泰州和上海紛紛開設分行。另外，南京銀行和寧波銀行還分別就個人業(yè)務、

零售業(yè)務等作出了中期策略規(guī)劃，為分散經(jīng)營風險提供了極好的出路。

　　在對南京銀行和寧波銀行的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、行業(yè)地位和未來發(fā)展等進行綜合評價之后，包括國泰君安、平安

證券、銀河證券、中金公司在內(nèi)的機構(gòu)對南京銀行和寧波銀行上市的合理價位進行了預測。綜合來看，多數(shù)機構(gòu)認為南京銀行上市后的合理價格在15元~18元之間；寧波銀行上市的合理價位應在13.6元~16.5元之間。中金公司認為，南京銀行和寧波銀行上市后的合理價值區(qū)間分別為11.93元~13.92元和10.36元~12.08元。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。