中國海誠工程科技股份有限公司的股票發行價為6.88元/股，對應的發行后市盈率為29.91倍，發行總量為2900萬股，首次上網定價公開發行的2320萬股將于2月15日上市交易，證券代碼為“002116”。

　　一、公司基本面分析

　　從基本面分析，公司是我國最大的輕工業工程設計企業，在國內大中型工業型工程建設項目中的市場占有率在80%左右，是行業的領導者。公司業務范圍涉及工程設計、咨詢、監理、總承包等，目前工程設計占總收入的70%。計劃依托本次募集資金拓展總承包業務，使該業務成為未來第一大業務。一般勘查設計領域因技術含量相對不高而競爭激烈，而需求特殊、技術要求高的領域因存在競爭壁壘而呈壟斷競爭格局。技術人才是工程設計領域競爭要件。承包商用于總承包項目的商務擔保、墊資以及工程款周轉等流動資金約占總承包金額的35%，資金實力和融資能力是獲得工程總承包業務的關鍵因素之一。相對外商設計企業和地方性設計研究院，公司擁有的技術經驗、人才、資質、品牌、地域等優勢將使得企業未來的競爭中仍可保持競爭優勢。與非設計類工程企業承接總承包業務相比，公司具有以技術為先導、對項目理解深刻、總體規劃動態優化的整體優勢。但競爭實力體現在業績上的表現尚需市場進一步驗證。公司2003-2005年的ROE分別為17.53%、17.30%和17.96%，略有增長。本次募集資金到位后凈資產額將比目前增長130%左右，而募集資金投資項目由于存在項目實施周期，在短期內難以完全產生效益，因此利潤增長可能不會與凈資產增長保持同步，存在ROE下降的風險。此外，隨低毛利率總承包收入占比提升，公司總體毛利率亦趨于下滑。預期未來幾年固定資產投資仍將實現較快速度增長，但宏觀調控則有壓制行業成長空間的可能，行業環境仍總體向好。除同步行業成長外，未來業績增長將更多來自于擴大工程總承包、建立海誠減少開支工程施工業務、建立制漿造紙研發中心等IPO項目的增量推動�？偝邪鼧I務的順利拓展和管理費用的有效控制是企業能夠獲得成長的關鍵。

　　二、上市首日定位預測

　　中國海誠：中國輕工業設計龍頭企業

　　中國海誠：工程設計龍頭 轉向總承包并舉

　　中國海誠：上市后合理價格區間11-13元

　　中國海誠：國內專業設計服務業第一股

　　三、公司競爭優勢分析

　　公司是輕工業工程建設領域唯一一直進入由中國建設部每年評選的“全國工程勘察設計企業全年營業收入前100名”的企業。在ENR和《建筑時報》的“ENR中國工程設計企業60強”中，2004、2005、2006年分列在第18、21、21名。據中國勘察設計協會和中國工程咨詢協會聯合發布的“2005年國內從事工程項目管理和工程總承包企業營業額排序名單”[中設協字(2005)第50號]，公司在2005年全國工程項目管理收入中排名第50位，工程總承包營業額百名排序中居第64位。

　　“智力密集”和“輕資產”的業務特性決定人力資本是公司的核心資源

　　公司是典型的智力密集型企業，輕資產運營、固定資產占總資產比例較低，這些特性決定了人力資本是公司的核心競爭力，公司薈集了原國家輕工業部直屬的全部優秀設計團隊，擁有國家設計大師7人、國務院特貼專家46人，擁有各類專業注冊資格人才，其中國家一級注冊建筑師58人、國家一級注冊結構工程師171人、國家一級注冊建造師22人、國家注冊監理工程師273人、國家注冊

　　綜合競爭優勢和強大的傳統單項業務實力(設計、監理、咨詢)力促總承包業務未來幾年實現跨越式發展

　　公司作為國內輕工業工程服務領域的領先者，其競爭優勢突出體現在：(1)品牌優勢，公司在輕工業工程服務領域有愈50年歷史，與所在領域的幾乎全部知名外資業主和國內大部分知名業主有過業務往來，在國內外高端客戶中具有很高的品牌知名度。(2)技術經驗優勢，公司自創立以來已承擔6萬余項設計項目，設計非標設備4萬余臺套，積累了豐富的工程管理經驗和技術人才。(3)資質優勢，公司擁有業內最全的業務資質，含工程設計甲級資質15項，乙級資質9項；工程咨詢甲級資質8項，乙級資質6項；工程監理及工程設備監理甲級資質9項等，其涉及的行業領域達十幾個。(4)市場優勢，公司擁有輕工業工程項目設計最齊全的產品行業門類和強大的專業技術力量，可以承擔幾乎所有輕工行業的工程建設項目，這一優勢的好處是業務和市場的多元化可以有效分散單一行業波動的風險。

　　目前公司的收入仍然以傳統的設計、咨詢、監理為主，06年上半年占總收入比例達80%。我們基于公司在上述傳統單項業務領域已取得的業績和所具備的競爭實力預計公司設計、咨詢、監理三大傳統單項業務將會維持穩定增長的態勢，毛利率也將保持穩定。傳統設計業務和咨詢業務的持續發展是公司大力發展總承包業務的基石，而總承包業務的擴大也會帶來新的工程設計、咨詢業務收入。

　　工程總承包業務可以理解為公司傳統單項業務的系統集成，有利于為客戶提供專業化、一站式的綜合工程服務，目前收入占比較小，是公司未來著重發展的業務方向，該項業務對公司資金儲備要求較高。在開展工程總承包業務的過程中，項目在投標、中標、開工、完工階段均對資金有較大的需求，主要包括商務保函、墊資和工程總承包正常周轉資金等，其中投標保函一般不高于投標額的5%，履約保函一般為標的額的10%，預付款保函一般為標的額的15%左右，而根據行業慣例業主正常范圍內的延遲付款引起工程進度短缺款需要承包方以自有資金解決。

　　公司發行上市后，我們估計凈資產會有一倍以上的增長，從而使得公司有足夠的資金實力支持其在總承包業務領域的快速擴張。另外，上市后公司股權融資渠道打開，總承包業務發展的資金瓶頸將不復存在。