通脹與匯率升值利好資本高密集型股票

　　繼今年6月份CPI高達4.4%之后，業內眾多機構、包括高盛等海外機構預測今年7月份我國CPI可能突破5%，而最近雖然國家統計局有官員表示2007年我國CPI有望控制在4%以內，但該預測值較年初我國預定的將CPI控制在3%以內的水平明顯高出很多。

　　我們認為，若國內通貨膨脹態勢延續，將有望給資本高密集型公司股票帶來顯著投資機會。主要基于以下重要理由，其一，對于投資性相關產業中的包括鋼鐵行業、電力行業、交通運輸行業與機械設備行業等損耗性資本高密集型產業，由于其生產經營過程中的絕大部分生產成本已鎖定，因此在從生產原材料、人力資源成本、以及以固定資產為代表的資本性投資品，到最終消費品等整個國民經濟產業鏈價格普漲的情形下，雖然損耗性資本高密集型產業中占比更小的浮動成本未來也面臨潛在價格上升壓力，但此類產業完全有望通過所生產的產品價格上漲以遠遠抵消其所承擔的小比例浮動成本的上升，并有望由此獲取更多的利潤；其二，對于金融產業與房地產行業等典型儲藏性資本高密集型產業，它們不僅有望成為人民幣CNY持續升值過程中最受益的產業，同時此類企業的資產價格也有望在人民幣對內貶值即通貨膨脹過程中隨物價膨脹而水漲船高。

　　因此，我們建議后市積極關注以金融產業與

　　（策略分析師張冬云）

　　（詳細研究報告請見附件）