分析師教投資者如何研判股市：學習和領會國家政策
文章導讀： 年初以來，A股經歷一路狂飆，3100點單邊上行最高至4572點。不僅突破萬億元交易量一度讓交易軟件無法正常顯示，而且象征借錢炒股的融資余額也于4月30日突破1.8萬億元。
《中國經濟周刊》 實習生 劉釗|綜合報道
“我投資過中國石油，確實賺了不少錢……我對中國股市價錢不太清楚。總體來說，我認為股票最好在大幅下跌后買進而不是在大幅上漲后買進。”
——巴菲特在股東大會上詳解A股投資經
在2015年5月2日的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，股神巴菲特力挺A股，喊話“未來兩三年”繼續看好A股。巴菲特的魅力或許帶來了5月開門紅，但從5月5日到5月7日，上證指數以日均跌100點左右的姿態向下調整，引發投資者的恐懼。
年初以來，A股經歷一路狂飆，3100點單邊上行最高至4572點。不僅突破萬億元交易量一度讓交易軟件無法正常顯示，而且象征借錢炒股的融資余額也于4月30日突破1.8萬億元。
甚至于一些省份的經濟增長都因此受益。浙江省統計局副局長王杰透露，浙江省一季度經濟增長主要是靠服務業較快增長帶動的。王杰認為，服務業增長主要是因為金融業的增長， “其實最主要的還是股市火爆，證券交易額同比增長162.1%，光證券交易這樣爆發式的增長，對GDP的貢獻是0.7個百分點，全部的金融業對GDP的增長貢獻是1.5個百分點。”
截至5月7日，A股連續三天出現了單日內百點以上波動，股民紛紛感覺 “心驚肉跳”。“紅五月”究竟還會不會來，4572點究竟是不是頂點？5月5日4%的單日大跌后，投資者該如何研判后勢和調整投資思路，市場機構分析師對此又有著怎樣的分析和建議。
看點1 基本面是看短期表現還是看增長潛力
東北證券分析師沈正陽：展望5月份，A股市場正處于牛市亢奮之后的大調整。目前指數運行與業績、估值背離較大。目前全部A股市盈率為24.84倍，創業板市盈率 103倍；市盈率 100倍以上的公司占比34%。
上市公司盈利增速不佳，一季度整體利潤增速僅2%，非金融類增速為-14%，創業板業績增速也回落至8%；同時，目前還看不到上市公司業績顯著改善的驅動。
預計5—6月份仍有降準降息的可能；由于目前貨幣政策傳導機制的問題，對于實體經濟的改善力度有限，更多對投機性資產形成脈沖性的利好。但是，資金價格的下降，并不意味著股票可以漲到天，即便如美國、歐洲、日本等零利率市場，股市的估值水平也大致在20~30倍，估值是有天花板的。
平安證券[微博]策略分析師房雷：宏觀增長與微觀企業盈利顯示基本面仍然孱弱，但趨勢上的風險已過，結合近期領先指標、房地產市場以及商品價格的表現，我們仍然強調二季度后期經濟基本面的改善，且對于企業盈利的走勢保持相對樂觀。第一，伴隨著貨幣、財稅以及房地產等政策的寬松強化，宏觀負面壓力可能會減弱；第二，上市公司財務杠桿的降低、去存貨的加快、投資支出的下降，以及毛利率的提高，反映企業自身的調整在加快；第三，過去兩個季度導致實體上市公司盈利負增長的主要是資源價格低迷。如今伴隨著商品價格的觸底企穩，PPI 環比的改善，盈利將回升。牛途將繼續。
看點2 資金面是否具備可持續性
中原證券分析師張青：3、4月份快牛格局不變，管理層開始為市場灑水降溫，5月市場可能面臨中期調整。
驅動市場上揚的增量資金面臨可持續性問題。融資方面，總規模的理論上限是 3萬億，目前已用 1.8萬億，還剩 1.2 萬億。但當前環比增速過快，3月和 4月環比增長分別為28%、23%。若繼續保持在20%的增速，3個月就會突破融資規模的理論上限。新進投資者方面，3 個月新增開戶數超過 486萬，僅次于 2007年 5月新增數。從理論上說，管理層應該不希望注冊制推出之前，牛市就走完，目前階段進行降溫勢在必行。
開源證券首席分析師田渭東：資金面上，二季度市場的流動性仍將保持樂觀，寬松的貨幣政策在相當長的一段時間內都不會改變。一方面，從歷史經驗來看，經濟步入新周期需要一個相對較低的利率環境，鑒于工業增加值、工業企業利潤增速等宏觀經濟指標都回到了前幾次周期的谷底，但利率這一價格指標還處于相對高位，因此還有較大的下行空間；另一方面，目前通脹壓力和房價壓力都相對較低，制約貨幣政策的條件并不具備，二季度政策放松有望進一步加碼。此外，從居民資產配置的角度來看，當前理財產品和房地產投資收益率并未出現明顯上升，因此股權類資產的吸引力不會下降。
海通證券首席策略分析師荀玉根：對股市的資金面有兩點看法。
一是資產配置搬家剛剛開始。
本輪牛市是社會變遷、技術進步、政策導向、資產配置等多重因素共振的結果，是轉型牛、改革牛。回顧二戰后主要經濟體的牛市，指數漲幅在10~20倍，一輪牛市最終結束于產業發展動力耗竭，如1996—2001年的家電飽和、2005—2007年的地產銷售瘋狂、2000年科網泡沫化等。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實現改革轉型，資產配置搬家才開始，牛途還很長。
第二個看法是資金仍在不斷入市，但要提防雷陣雨。
A股牛市及震蕩市，中期調整通常由三大因素導致：管理層調控股市、宏觀政策調整及海外金融危機，目前看第三個風險還遠，第二個風險暫時也不會出現。近期數據顯示，宏觀政策積極疊加股市賺錢效應，資金仍在不斷入市，市場趨勢向好不變。不過，市場氛圍開始有了夏天的味道，既然熱情似火，也意味著需注意可能的雷陣雨。
看點3 資本市場的利好政策會否持續不斷
同信證券分析師馮超：從5月份來看，決定市場運行模式的預計依然是趨勢力量和政策風險的沖突。4月份證監會[微博]開始微調市場的行為并沒有阻止市場的上漲，這導致5月份政策風險較4月份更高。政策選擇上，市場化的調控手段和行政式調控手段將給市場帶來兩種不同的走勢：第一，4月份，證監會開始控制市場加杠桿的速度和增加供給的政策，這種政策偏長期，對市場短期強大的趨勢力量影響較小，如果沒有新的政策，就現有政策要導致市場大幅調整出現需要較長的時間；第二，由于股市持續上漲，資金避實就虛的趨勢開始慢慢形成，這與政府期望資本市場的作用完全相悖。如果上升趨勢繼續，政策打壓的力度將再次增加。綜合來看，不管政府選擇如何，5月份市場單邊上行趨勢都將扭轉，市場振幅將明顯加大。
開源證券首席分析師田渭東：去年以來我國各領域改革措施不斷出臺，改革紅利也在持續釋放；與此同時，資本市場的利好政策也不斷涌現，這是此前股指得以大幅上漲的主要原因，預計這樣的機會在 5 月份還會出現。2015年是國家全面深化改革的“關鍵之年”，近期高層頻頻提及中國制造 2025和“互聯網+”、涉及國家戰略的“一帶一路”和軍工、改革方面的央企整合，以及民生方面的環保、醫療等。投資者要學習和領會國家政策，掌握正確的投資思路和投資技巧。
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