基金聲音

　　華商基金：降低09年企業居民財務費用3500億元

　　此次降息幅度之大，范圍之廣是空前的，對宏觀經濟的影響重大，體現了政府對“保增長”的信心和決心。截至2008年10月末，金融機構人民幣各項貸款余額29.83萬億元，靜態測算，此次降息將降低居民和企業部門的財務費用3000億元.若2009年按照15%貸款增長測算，此次降息將為明年企業和居民降低財務費用3500億元。

　　此次降息同時降低了活期存款利率和法定準備金率、超額準備金利率。準備金率的下調對于市場流動性的補充力度更大，而活期存款利率的下降可以有效緩解銀行在降息周期的利差降低問題，緩解銀行的經營壓力。

　　地產行業是“保增長”的重點。1個百分點的降息幅度可以使還款人的負擔降低5%-10%左右，結合前期政府對于房地產行業稅費的減免，累計效應將大大緩解購房者的還款壓力，房地產行業可能提前見底。

　　德圣基金：債券型基金受益最直接

　　在距上次降息不足一月的時間內，央行再度大幅降息，政策的力度和強度都是相當之大。可見管理層強烈保增長意向以及寬松貨幣政策取向。對于此次降息是在大家預期之中的，但是其幅度之大，卻出乎意料之外，一下子1.08個百分點，是以往降息0.27個百分點的4倍，而且各大檔次的利率全線下調，甚至包括一直不動的活期利率。

　　此次降息將會使得資金面更加寬裕，有助于配合前期刺激內需的政策一起加快對經濟的刺激性影響。其次，降息將會再度推高債券市場，扭轉近期國債和企債市場短線調整的趨勢，也會提高中長期國債的收益預期。對于股票市場方面，主要還是在資金上相對更有利,對市場信心也有一定的提振作用，短期內市場會有所反應。對于基金市場方面，債券型基金的等固定收益類產品受益會更直接，而股票型基金影響較為間接。

　　機構觀點

　　北京首證：雙率再降 盤局突破可期

　　由于“雙率齊降”恰逢陽星，市場大幅高開并向上突破的可能就明顯加大，即反彈因大震蕩見頂的可能已微乎其微，由此開始的中途整理也將告一段落。一旦上破，上行空間大概應有400點和1200點，這就意味著上攻目標可能直指2250點和7500點一線，而若出現高開低走或再現短期反復，那么，只要12日低點即1815點和6000點不破，10日的跳空缺口就高枕無憂，中期反彈也就不會改變。

　　雖說下半年的單日天量1660億元仍制約著近期的量能，但值得注意的是，成交額已持續4天遞減，而兩市綜指周三的波幅則明顯縮短，市場已經出現“隱性放量”現象，說明多空雙方搏殺十分激烈，一旦一方獲勝，大盤就很可能沿著有利于勝方的方向出現強有力的運動。由于“雙率齊降”的幅度超出預期，個股活躍程度業已提高，藍籌特別是鋼鐵、地產兩大板塊的表現也相對強勢，兩市今日勢必會大幅高開，量能也有望再次實現翻番。

　　統計可發現，自10月至本月7日，市場成交總額約為12700億元，無論是否將這一時間段視為建倉性的下調，市場達到這一總量的一半、一倍等地方，往往也難免出現反復，而在上周二大震蕩之前，即11月10日至17日則成交約6110億元即接近“建倉”量能的一半，且本周二已略多于“建倉”總量，市場再次出現轉折的可能因此也就較大些。

　　僅就短線而言，陽星之后是否高開并非關鍵所在，而一旦上破星線高點并站穩于1970點(10日后的低點連線)之上，那么，近日的盤局就極可能將被凌厲的升勢所取代。

　　金百靈投資：政策信號激發主流資金做多熱情

　　降息幅度超出市場預期，雖然有觀點認為這反映出當前實體經濟面臨著下滑的風險或超出原先市場預期，但畢竟如此大幅的降息將極大地刺激著多頭的做多激情，一是因為大幅降息不僅僅給A股市場帶來直接的做多板塊，比如說房地產股以及一些高負債率的品種，而且還將帶來各路資金對未來經濟增長預期的改善，畢竟大幅度降息既可以減少企業的財務費用支出，而且還降低資本成本，刺激產業資本的投資激情，從而達到刺激內需的目的。

　　與此同時，銀行股也將受此預期而有所逞強，主要是因為此次降率雖是對稱性降息，但活期存款利息從0.72%迅速降至0.36%，降幅達到50%，而銀行業普遍存在著短存長貸的特征，尤其是目前銀行卡較為普遍的背景下，銀行可以通過銀行卡占用的活期存款進行貸款，所以，銀行業的息差或將擴大，從而刺激銀行股在今日的強勢。

　　故筆者傾向于認為大幅降息將帶來新的漲升動能，一是金融地產股的反復活躍所帶來的板塊推動力，二是大幅降息也會推動著基金等機構資金改善著原先對經濟增長的預期，從而有利于推動著基金等機構資金增持股票，從而活躍A股市場的走勢。

　　在實際操作中，建議投資者可以積極低吸兩類個股，一是此次大幅降息的受益概念股，包括華夏銀行等銀行股以及萬科A等地產股。二是基本面具有一定積極動向的個股，比如說成品油股，因為目前成品油批發價格有所下調，但成品油銷售價格未變，所以，價格差較大，有利于泰山石油等成品油股，可跟蹤。這一思路其實在民爆股也得到佐證，因為原料的硝酸銨價格持續下調，但產品價格卻在近期大幅度提升30%，所以，毛利率增長，就此點來說，民爆股的投資機會猶存。另外，對地產股等具有一定產業政策預期的品種也可跟蹤。

　　智多盈投資：出現井噴行情不現實

　　對于A股市場而言，準備金率下降和利率大幅度下降將刺激銀行信貸增加，并且有助于減輕企業資金成本壓力，這可以在一定程度上提升上市公司的經營業績；與此同時，如果以一年期固定存款利率作為無風險利率來計算，那么利率的下降，有助于提升A股市場整體的估值水平。需要提醒的是，盡管從上市公司經營情況看，過去從緊貨幣政策影響的長期積累及政策作用的時滯等原因，貨幣政策的放松并不意味著宏觀經濟下行拐點的出現，尤其是在目前“內憂外患”諸多不確定因素的困擾下，上市公司業績走向仍不明朗。因此，寄希望于本次“雙率”齊降后A股市場出現立竿見影式的井噴行情并不現實。

　　可以確定的是，為了“保增長”這一核心目標能夠得以實現，我們預期除了貨幣政策全面放松之外，其它保證經濟增長的政策也會相繼出臺，如提高個人所得稅起征點；進一步提高一些拉動就業能力強的行業的出口退稅率等等。而隨著各項政策累積效應的疊加，國內宏觀經濟基本面的好轉必然給A股市場的轉暖奠定堅實基礎。另外，就不同行業而言，貸款利率下調減少了企業的財務負擔，有助于企業盈利增長。其中電力、鋼鐵、房地產三個行業財務費用有望大幅減少，而利率下調也有助于穩定房地產行業的景氣度。但同時也需要引起注意的是，由于利差收窄的趨勢比較明顯，此次降息對于銀行股而言則偏負面。

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