所以，啟動內需是中國經濟進入良性發展的關鍵，不過，要啟動內需，現有的措施是不夠的，國家需要投入真金白銀解決城市居民甚至部分農民的社會保險、醫療保險，政府在這方面投入的邊際回報要遠遠大于大規模投資于基礎設施，當然這種投入回報的時間會比較長，沒有固定資產投資的見效快，但政府要有長遠的眼光。還有一個空間是減稅，中國的稅賦水平較高，減稅可以改善民營企業的生存環境，也可以增加居民的收入。總之在現有的利益分配格局中，政府必須讓利，人力資源得到的回報要大幅提高。

　　另一方面，國家管理經濟的方式需要轉變，中國人力資源的的潛力已經發掘得很充分了，而制度方面的潛力還有待發掘。前些年經濟好的時候這個問題沒有得到重視，估計未來幾年矛盾會愈加明顯，過去一些擁有壟斷資源的大型國企依靠自己的壟斷地位賺了很多錢，而民營企業發展到一定程度就長不大在，這對中國經濟的長期發展是非常不利的，值得我們反思。

　　三季報顯示，上市公司盈利單季同比增速出現負增長，這種狀態會否持續較長的時間？

　　孫延群：上市公司三季報確實比預想還差，公司盈利下降速度很快、存貨大幅增加、現金流收、資產質量惡化。最突出的現象是，周期性企業的存貨上升非常快，因為經濟下滑來得太快，導致商品價格大幅下跌，鋼鐵、有色金屬、原油的價格跌幅之大超出想像，而前期的漲價又導致在流通領域積累了過多的存貨。就像股市一樣有些大宗商品突然失去了流動性，只有人賣沒有人買，市場短期失效的過程可能會持續一到兩個季度，等流通領域的存貨消耗差不多時，交易才會恢復正常，最終的價格取決于需求。但目前的數據看，實際情況可能沒有市場表現得這么惡劣。

　　對于暴跌之后在底部震蕩的股市應采取何種投資策略？作為機構投資者，你會怎樣度過低迷期？

　　孫延群：從大的趨勢來說，股市的走勢取決于宏觀經濟的走向，要出現大的機會必須要宏觀經濟好轉的配合，明年這種機會是比較低的。不過，整個市場的跌幅也是巨大的，一定程度上已經反應了中國經濟與外圍環境惡化的程度。如果經濟并不是太壞，也可能在明年某一階段出現反彈。總體上來看，在市場整體偏冷的情況下，應該把握結構性的投資機會，在策略上，我們的投資對象鎖定在盈利穩定、資產負債表比較好、現金流較充裕的行業與個股。

　　今年是系統性風險的釋放過程，對機構投資者貢獻最大的是倉位的選擇，大部分行業跌幅相似，選股的貢獻不大，但明年應該會開始注重選股。行業方面，會關注受宏觀影響較小的消費行業、國家大力投入的基建行業，周期性行業的機會則要等這一輪庫存周期過去之后才會出現。

　　作為職業投資人，這次世界性的金融風暴，給了你什么啟示？

　　孫延群：這不是第一次經濟危機也不是最后一次，從表面來看，每一次危機，觸發的要素都不一樣。如果從根源上分析，原因永遠只有一個，就是人類的過度貪婪造成對自然資源的濫用，由此帶來經濟超過潛在的發展速度。其實A股也是如此，因為去年有不切實際的幻想才會有今年崩潰式的下跌。還有很多企業因為過度使用杠桿在這次金融危機中損失巨大，這都是貪婪帶來的。

　　經濟一詞的本意是節儉，用最少的錢辦最多的事，現在凱恩思主義的經濟卻是要浪費，即通過對自然資源的浪費來提高經濟的發展速度，因為浪費能夠創造GDP，這注定不會長久，一旦超出了自然的承受力，危機就來了。這方面，所有人都應該從中吸取教訓。

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