本報記者 黃俊峰

　　“大潮退去時，才知道誰在裸泳。”這是股神巴菲特的名言。在這次百年一遇的全球金融海嘯面前，華爾街頓時成了擠滿裸泳者的海灘，其中也夾雜著一部分價值投資者，包括曾經(jīng)連續(xù)15年戰(zhàn)勝標(biāo)普500指數(shù)的比爾·米勒等響當(dāng)當(dāng)?shù)膬r值投資大師。

　　國內(nèi)A股投資者的赤裸程度有過之而無不及。短短一年時間，A股從最高6000多點跌到最低1700點以下，任何人只要重倉駐守股市，必定虧損累累，那些堅持價值投資理念的人亦不例外。

　　在無情的現(xiàn)實面前，誰還相信價值投資，誰在堅持價值投資？當(dāng)前是價值投資的寒冬，還是孕育著希望的早春？

　　黎明前的黑暗？

　　當(dāng)A股跌到2500點時，一家門戶網(wǎng)站做了一個關(guān)于“你還相信價值投資嗎”的主題調(diào)查，結(jié)果顯示超過三分之二的投資者表示不會再相信價值投資理念。但一些老練的投資者憑借常識認(rèn)為，2000點上下，A股的投資價值已經(jīng)凸顯，是長期價值投資者難得的歷史機遇。

　　其中，新理益集團董事長劉益謙便認(rèn)為，A股的估值中樞應(yīng)該在3000點附近，現(xiàn)在不到2000點，是市場非理性超跌了，大批優(yōu)秀股票都跌到了地板價，對于一個長線投資者而言，當(dāng)下絕對是遍地黃金。

　　劉益謙以靈敏的投資嗅覺聞名，也是個堅忍的長線價值投資者，他在股改前大肆低價收購別人不要的非流通法人股，堅持持有數(shù)年，股改后這些股份獲得了驚人的流通性溢價，少則數(shù)倍多則幾十倍于原始投資。

　　著名私募機構(gòu)景林資產(chǎn)也以遵循價值理念著稱，他們認(rèn)為從PE、PB看，2000點應(yīng)該是A股估值與國際接軌的位置，而中國經(jīng)濟增長即使放緩，至少也會有7%-8%的增速，遠遠高于歐、美發(fā)達國家。

　　景林資產(chǎn)樂觀預(yù)期，2000點以下將會有很多長線買入機會，此時買入股票，只虧時間不虧錢。備受下跌煎熬的投資者需要把握這次等待已久、即將到來的歷史性買入機會，增加投資，讓資金在安全區(qū)域買入股票，實現(xiàn)增值。

　　盡管一些成功價值投資者的現(xiàn)身說法很有說服力，但市場三番五次表現(xiàn)出“每次利好都是減倉良機”的特點，讓普通投資者左右為難：有的投資者認(rèn)為目前估值已經(jīng)很合理，隨時可能出現(xiàn)反彈，但市場下跌過猛，不敢去接下落的“飛刀”；有的認(rèn)為經(jīng)濟基本面惡化，今年要徹底休息，就算跌到1000點也不買，明年再看。

　　“目前市場處于‘黎明前的黑暗’，但投資者在悲觀情緒的籠罩下已失去了勇氣，我們應(yīng)反思是否太短視，忽略了中國經(jīng)濟的長期潛力和投資機會？”國泰君安在一份策略報告中分析了巴菲特的價值投資策略，希望中國投資者做到“知者不惑，勇者無懼”，要勇于在“別人恐懼時貪婪”。

　　從估值上看，截至三季度末，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率10倍，市凈率1.92倍，而恒生國企指數(shù)動態(tài)市盈率7.3倍，市凈率1.3倍，美國標(biāo)普500指數(shù)動態(tài)市盈率10.8倍，市凈率1.8倍。A股估值水平與美股相當(dāng)，但與H股仍有30%以上的溢價。

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