頻繁增持 面子工程還是誠心誠意？

　　在大股東頻繁增持之前，承諾承諾鎖定解禁股份或承諾不在低位減持股票的上市公司已不在少數。截止到當前，在A股市場已有近20家上市公司的大股東承諾將目前已經解禁的股份自愿鎖定2到3年，在鎖定時間內，大股東不減持所持有股份，或在鎖定時間內大股東不在相對低的價格減持股份。如西飛國際、三一重工、黃山旅游、鼎立股份、偉星股份、中航精機、蘇寧電器、有研硅股等。而此類股票在追加承諾公布以后表現也明顯強于大盤。這說明，投資者對上市公司的價值逐漸認可，只是擔憂未來解禁帶來的沖擊。

　　民生證券認為大股東回購或增持可能首先發生在價值被低估，股東或上市公司高管與股價存在明顯利益關系的公司上能夠讓大股東回購或增持股份的上市公司一般需要滿足一定的條件：

　　第一，股價已經被明顯低估，股票的投資價值已經比較明顯。這些上市公司一般基本面都比較好，業績比較理想，也具有一定的成長性，同時，股價不斷下跌，造成這些上市公司的股價已經接近或者已經低于公司的凈資產，新建一個同樣的公司已經沒有在市場上購買一個這樣的公司更劃算，具體表現就是市凈率非常低，或者，市凈率不是非常低，但公司盈利水平較好，發展前景比較好，動態市盈率低。

　　第二，上市公司大股東的實際控制人或上市公司高管與上市公司股價具有明顯的利益關系。如，大股東是自然人或變相是自然人，實際控制人的財富與股價存在比較大的關系，這些股東會更關心上市公司的股價，因而，也最有可能在二級市場上回購或增持股份來維持股價；還有一種情況是，上市公司有股權激勵機制，上市公司的高管的利益和股價存在明顯的關系，而他們對上市公司的股東又具有一定的影響力，這些上市公司的大股東在二級市場上回購或增持股份的可能性也比較大。

　　當然，如果上市公司的價值被低估的程度較深，大股東從維持上市公司形象和促進公司發展的角度，即使實際控制人的財富與股價沒有明顯的關系，大股東也有可能在二級市場回購或增持股份。

　　在8月27日《上市公司收購管理辦法》修改之后，增加了控股股東回購股份的靈活性和積極性，部分上市公司大股東和高管頻頻增持旗下公司股份，截至上周末已有20多家上市公司的大股東或其一致行動人增持了旗下公司的股份。

　　從大股東增持后發布的公告來看，大股東已經增持的股份占總股本的比例不大，基本都在0.2%左右，例如中國國航增持比例0.028%、有研硅股增持比例0.11%，通寶能源增持比例0.10%，比例最高的新興鑄管也僅有0.43%。

　　從絕對數量上來看，中國國航被增持的數量黑使用資金位居幫首，達到3.5億股和18億元，新興鑄管被增持504萬(3288萬元)，廈門鎢業被增持256萬(2270萬元)，此外中國遠洋被增持729萬股，第一食品被增持278萬股，馬鋼股份被增持1376萬股，山西焦化被增持1091萬股。此類上市公司的控股股東或一致行動人也是付出了真金白銀，表現了一定的誠意。

　　而從增持的動機上來看，各家公司也略有不同。例如美的電器2月份公布公開增發預案，擬發行不超過公司總股本(目前是18.91億股)10%的股份，計劃募集35.56億元，按照增發預案設定的增發價格將在18.8元左右。長城證券分析師何奇峰認為大股東一致關聯人增持公司股份，一方面表明大股東認為公司目前二級市場股價低估，希望通過增持股份來進一步分享公司未來業績增長帶來的收益。另一方面，美的電器2月份公布公開增發預案，擬發行不超過公司總股本(目前是18.91億股)10%的股份，計劃募集35.56億元，按照增發預案設定的增發價格將在18.8元左右。此時大股東一致關聯人增持公司股份，意在向市場和投資者表達大股東對上市公司增發方案的堅定支持態度，以及希望提升二級市場價格，冀望在剩下近6個月內順利完成此次增發。廈門鎢業大股東增持則是因為股權之爭。：8月15日，公司第二大股東歐國內五礦有色通過二級市場增持廈鎢5%的股權，增持成本為10.5元左右。至此，五礦有色對廈門鎢業的控股比例由原先的20.58%上升到25.58%。與公司第一大股東福建冶金集團持股僅差8.2%。五礦的增持對第一大股東的控股地位形成挑戰。招商證券認為大股東增持的目的在于穩定控股權，想通過這種方式來遏制其他股東通過二級市場增持以達到控股目的的行為。山西焦化被第二大股東西山煤電增持，而二者同屬山西焦煤集團旗下。山西焦煤集團是山西五大煤炭集團之一。今年5月，焦煤集團提出“32255”戰略，加快整體剝離上市工作，推進集團整體上市攻堅，并召開了整體上市選聘中介機構評審會。西山煤電增持山西焦化也預示了未來集團整體上市的行動。

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