龐大資金封殺下跌空間

　　⊙銀河證券

　　股市上升動(dòng)力：對(duì)外出口沒(méi)有明顯下降反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將強(qiáng)勁增長(zhǎng)為投資者增強(qiáng)了信心。業(yè)績(jī)和資金雙輪驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上升，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俪�預(yù)期，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將同比增加80%左右，遠(yuǎn)高于60%-65%的預(yù)期。充裕的資金是股市上升最主要推動(dòng)力，通脹壓力逼迫儲(chǔ)蓄資金流入股市。

　　股市風(fēng)險(xiǎn)因素：2007年預(yù)測(cè)市盈率達(dá)到39倍，估值水平偏高，制約了股指大幅上漲的空間。此外，宏觀調(diào)控壓力不減、個(gè)人海外直投試點(diǎn)、擴(kuò)容高潮來(lái)臨等可能使市場(chǎng)產(chǎn)生震蕩，但龐大的資金會(huì)封殺股指大幅下跌空間。

　　市場(chǎng)運(yùn)行預(yù)測(cè)：中長(zhǎng)期牛市格局不變，短期以震蕩盤升為主。

　　選股策略：如果目前資金結(jié)構(gòu)不發(fā)生改變，一二線藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)就多于三線績(jī)差股，估值洼地永遠(yuǎn)是新基金比較喜歡的建倉(cāng)品種。

　　先抑后揚(yáng)高位箱形震蕩

　　⊙國(guó)元證券

　　走勢(shì)分析：預(yù)計(jì)9月份股指走勢(shì)為“先抑后揚(yáng)、高位箱形震蕩”走勢(shì)。具體言之，9月初股指會(huì)延續(xù)高位震蕩探底走勢(shì)，期間上指將考驗(yàn)30日均線支撐力度，如果政策面不出臺(tái)特別的利空消息，股指有望于30日均線附近企穩(wěn)；9月中旬股指探底企穩(wěn)之后會(huì)在30日均線附近維持震蕩走勢(shì)，期間個(gè)股表現(xiàn)機(jī)會(huì)相對(duì)活躍，預(yù)計(jì)全月維持高位箱形震蕩走勢(shì)可能性較大。

　　操作策略：A、本著國(guó)際化的原則，建議對(duì)高速、港口機(jī)場(chǎng)、電力等前期漲幅不大的價(jià)值重估板塊，積極發(fā)掘其市場(chǎng)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。對(duì)關(guān)系民生的化肥、飲食板塊，可關(guān)注其中個(gè)股機(jī)會(huì)；B、中報(bào)顯示良好成長(zhǎng)性、前期超跌補(bǔ)漲行情將成為9月份市場(chǎng)最重要投資機(jī)會(huì)；C、前期強(qiáng)勢(shì)藍(lán)籌股高位回調(diào)以后有波段性投資機(jī)會(huì)。

　　資金充裕難以大幅調(diào)整

　　⊙國(guó)聯(lián)證券

　　如果市場(chǎng)真的出現(xiàn)大的調(diào)整，那賺錢將成為個(gè)案，就如“5·30”后的市場(chǎng)，但我們認(rèn)為大幅調(diào)整的概率比較小，市場(chǎng)資金還是那么充裕，至少現(xiàn)在還是如此。

　　如果市場(chǎng)只是橫盤調(diào)整，我們不妨關(guān)注前期一直沒(méi)有上漲的個(gè)股，畢竟在“5·30”后很多股票股價(jià)還在下面。只要當(dāng)初看好的理由沒(méi)有變化，正是低位買入機(jī)會(huì)，畢竟在藍(lán)籌股大幅上升后這些股票的估值優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)。當(dāng)然，需要有選擇的對(duì)待。我們認(rèn)為短期內(nèi)，市場(chǎng)呈現(xiàn)這種走勢(shì)的概率較大。

　　看好個(gè)股有華僑城、美的電器、青島啤酒、張?jiān)�A、百聯(lián)股份、青島海爾、同仁堂、王府井、云南白藥、伊利股份、四川長(zhǎng)虹、宜華木業(yè)、雙匯發(fā)展、東阿阿膠、錦江股份、中青旅、上海家化。

　　震蕩加大上升格局改變

　　⊙上海證券

　　9月份業(yè)績(jī)催化劑作用會(huì)明顯減弱，同時(shí)在經(jīng)過(guò)8月份的通脹溢價(jià)行情，各類資產(chǎn)價(jià)格基本反映通脹預(yù)期后，投資關(guān)注焦點(diǎn)則將會(huì)轉(zhuǎn)移到應(yīng)對(duì)通脹的政策預(yù)期上。在9月份政策敏感和資金擴(kuò)容速度放緩的判斷前提下，A股市場(chǎng)單邊上升格局會(huì)有所改變，指數(shù)震蕩空間會(huì)加大，但依然運(yùn)行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期的主通道中，因此估值的相對(duì)溢價(jià)依然會(huì)存在。

　　在資產(chǎn)配置方面，建議加大對(duì)以下幾類資產(chǎn)的配置：具有顯著防御通脹，且在行業(yè)橫向估值比較中具有一定吸引力的行業(yè)。建議關(guān)注交通運(yùn)輸如高速公路、航空、鐵路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，公用事業(yè)如水、電、天然氣等行業(yè)；人民幣升值、財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)將刺激消費(fèi)需求和消費(fèi)升級(jí)持續(xù)增長(zhǎng)，建議關(guān)注汽車及零配件、酒店旅游等行業(yè)；受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)。隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能減排制度支持力度的加大，以及對(duì)新能源開發(fā)力度的提高，新能源新材料、節(jié)能環(huán)保設(shè)備制造等行業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。建議關(guān)注：福建高速、廈工股份、峨眉山、蘭花科創(chuàng)、廣深鐵路、禾嘉股份、瀘天化、大秦鐵路、原水股份、華光股份。

　　從藍(lán)籌轉(zhuǎn)向能持續(xù)增長(zhǎng)

　　⊙華泰證券

　　目前估值水平的偏高是不容回避的事實(shí)，估值水平的提升速度已經(jīng)超過(guò)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的解釋范圍。但同時(shí)也應(yīng)該承認(rèn)的是，由于中國(guó)目前所處的低利率、高流動(dòng)性的市場(chǎng)環(huán)境，高估值將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)獲得市場(chǎng)的容忍。因?yàn)閷?shí)際利率水平的低企不但會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，使投資者對(duì)上市公司盈利增長(zhǎng)產(chǎn)生過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，同時(shí)股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于持續(xù)快速下降過(guò)程中，將引導(dǎo)更多儲(chǔ)蓄資金流入回報(bào)率較高的股市，增加股市泡沫產(chǎn)生或擴(kuò)大的可能性。

　　在股票供給得到大幅提升之前，資金推動(dòng)將導(dǎo)致股票價(jià)格的昂貴，優(yōu)質(zhì)股亦概莫能外，價(jià)低質(zhì)優(yōu)的股票將愈來(lái)愈難以尋覓。整體來(lái)看，9月份是中報(bào)公布以后的消息清淡期，同時(shí)紅籌股回歸可能擱淺，股指期貨亦估計(jì)不會(huì)月內(nèi)推出，相對(duì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)有利于大盤平穩(wěn)運(yùn)行的時(shí)期，主要的憂慮來(lái)源于藍(lán)籌股估值在被過(guò)度挖掘后備顯昂貴的事實(shí)。因此我們認(rèn)為在投資機(jī)會(huì)方面，9月份將面臨一個(gè)從藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向有持續(xù)增長(zhǎng)潛力的個(gè)股挖掘上。

　　沖高回落轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)域整理

　　⊙國(guó)海證券

　　9月初大盤仍可延續(xù)8月份上攻趨勢(shì)，但上漲空間不可期望太高。隨后累計(jì)漲幅較大的大盤藍(lán)籌股回吐將會(huì)加劇大盤震蕩，大盤可能會(huì)一改單邊上行趨勢(shì)，而轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)域震蕩整理。

　　個(gè)股方面，中報(bào)披露完后，定向增發(fā)、整體上市、ST等注資重組題材股日漸活躍，預(yù)計(jì)將成為9月份的一大熱點(diǎn)。另外值得關(guān)注的是，一個(gè)月后即10月份又將迎來(lái)2007年三季報(bào)的披露，因此尋找三季度高成長(zhǎng)潛力股又成為目前當(dāng)務(wù)之急。

　　可繼續(xù)跟蹤關(guān)注我們的十大金股：包頭鋁業(yè)、中國(guó)重汽、蘇寧電器、寶鋼股份、西部礦業(yè)、唐鋼股份、中國(guó)平安、哈空調(diào)、大秦鐵路、煙臺(tái)萬(wàn)華。

　　5200點(diǎn)上方是風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域

　　⊙東北證券

　　中國(guó)通脹形勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻，有必要引起投資者高度關(guān)注，只有扭轉(zhuǎn)負(fù)利率才能遏制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入加息周期。從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)并不在意短期估值水平，而是更注重企業(yè)盈利的長(zhǎng)期趨勢(shì)。我們擔(dān)心的是業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)能否持續(xù)，從2006年季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)看，未來(lái)幾個(gè)季度業(yè)績(jī)?cè)龇�可能出現(xiàn)前高后低趨勢(shì)。我們擔(dān)憂的是藍(lán)籌股股價(jià)普遍透支后，市場(chǎng)只能重新回到題材股炒作之中，5200點(diǎn)的績(jī)優(yōu)股跟4000點(diǎn)以下的題材股比似乎優(yōu)勢(shì)并不明顯。而如果市場(chǎng)形成這種共識(shí)，那我們離泡沫可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

　　9月份供求關(guān)系的改變將決定大盤會(huì)否出現(xiàn)調(diào)整，未來(lái)市場(chǎng)將關(guān)注以下幾個(gè)因素：1、個(gè)人境外直投業(yè)務(wù)對(duì)A股資金的分流壓力；2、大盤股回歸的速度；3、股指期貨進(jìn)程。我們認(rèn)為9月份在5200點(diǎn)上方將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，不建議投資者保持高比例倉(cāng)位。上證指數(shù)有可能向5500點(diǎn)沖擊，但9月份更多的時(shí)間會(huì)圍繞5000點(diǎn)上下整理，調(diào)整第一目標(biāo)4800點(diǎn)，第二目標(biāo)4500點(diǎn)，4500點(diǎn)下方將完成回歸理性過(guò)程，屆時(shí)投資者可以重新考慮增倉(cāng)。

　　結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存

　　⊙渤海證券

　　9月份市場(chǎng)將以震蕩為主，創(chuàng)新高的可能性很大，即使大盤調(diào)整也將是結(jié)構(gòu)性的，9月市場(chǎng)將更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存的局面。

　　9月投資思路如下：(1)機(jī)械、食品飲料、商業(yè)、旅游、醫(yī)藥等行業(yè)，這些行業(yè)近幾個(gè)月來(lái)漲幅不大，具有比價(jià)上的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于具有品牌優(yōu)勢(shì)的食品飲料和醫(yī)藥類個(gè)股，以及基金二季度增倉(cāng)的機(jī)械類個(gè)股可逢低吸納。

　　(2)對(duì)于具有相對(duì)低估值優(yōu)勢(shì)的鋼鐵、電力、煤炭等行業(yè)，長(zhǎng)期投資人可繼續(xù)持有這些行業(yè)的龍頭公司，但短線投資人可逢高減持獲利較大的龍頭股，逢低買入這些行業(yè)中漲幅較小的二線股。

　　(3)對(duì)于金融(銀行、保險(xiǎn)、證券)、房地產(chǎn)行業(yè)，我們堅(jiān)持認(rèn)為在人民幣升值大背景下，這兩個(gè)行業(yè)可以長(zhǎng)線戰(zhàn)略性做多，9月份短線投資人可以積極關(guān)注前期漲幅不大的區(qū)域性地產(chǎn)公司，如張江高科、天房發(fā)展、大連友誼以及華夏銀行等。

　　在泡沫累積中震蕩上行

　　⊙中金公司

　　A股市場(chǎng)泡沫跡象越來(lái)越明顯，其主要原因之一是過(guò)低的利率水平。低利率一方面會(huì)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，使投資者對(duì)上市公司盈利產(chǎn)生過(guò)高預(yù)期，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致銀行存款吸引力下降，使資金紛紛涌向股市和樓市，催生資產(chǎn)泡沫。盡管如此，我們建議投資者在看到泡沫傾向的同時(shí)，關(guān)注不斷累積的宏觀和A股流動(dòng)性的不確定性。這些不確定性對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可能并不都是新聞，然而在高估值條件下，任何一個(gè)小的變化都有可能破壞市場(chǎng)平衡。

　　由于目前A股流動(dòng)性充裕并以基金為主導(dǎo)，而9月份又可能是政策真空期，我們判斷股市在9月份很可能延續(xù)上一個(gè)月的震蕩上行勢(shì)態(tài)。建議投資者主要關(guān)注大盤藍(lán)籌股，但需要提高防御性以應(yīng)對(duì)不斷增加的不確定性。在目前股價(jià)基本面支持趨于減弱，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)股市泡沫呈加速趨勢(shì)，整體估值水平較高，而不確定性在不斷積累的情況下，我們還是傾向于：(1)從宏觀趨勢(shì)出發(fā)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具確定性的金融(銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等)、消費(fèi)(汽車及零部件、航空、家電、零售等)板塊是資產(chǎn)的核心配置品種。(2)關(guān)注基本面有支持，相對(duì)估值并不高，安全邊際更高的板塊和個(gè)股，如鋼鐵、建材、航運(yùn)、造紙包裝等行業(yè)。(3)可能直接受益于行業(yè)整合、企業(yè)資產(chǎn)重組、增發(fā)項(xiàng)目等因素，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的板塊和個(gè)股也可跟蹤。

　　后市維持震蕩上行格局

　　⊙世紀(jì)證券

　　市場(chǎng)估值水平繼續(xù)走高，全部A股市盈率水平達(dá)到60倍，而上半年上市公司整體業(yè)績(jī)大幅提升使市場(chǎng)動(dòng)態(tài)估值水平明顯下降。從估值角度來(lái)看，隨著指數(shù)連續(xù)走高，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)下上市公司業(yè)績(jī)提升對(duì)指數(shù)的推動(dòng)力減弱，而低利率環(huán)境下的資金充裕成為推動(dòng)指數(shù)上漲的主要?jiǎng)恿Γ�“價(jià)值洼地”效應(yīng)使資金在相對(duì)低估值板塊中活躍跡象明顯。

　　在市場(chǎng)資金充裕局面得以維持情況下，預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)將維持震蕩上行格局，但針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度及流動(dòng)性的后續(xù)調(diào)控政策值得關(guān)注。在中報(bào)披露結(jié)束后，大盤藍(lán)籌品種對(duì)指數(shù)的推動(dòng)作用將有所減弱，市場(chǎng)熱點(diǎn)可能向二、三線藍(lán)籌及資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入板塊擴(kuò)散，預(yù)計(jì)震蕩將成為9月A股市場(chǎng)行情的主要特征。9月份重點(diǎn)看好的行業(yè)主要有：信息技術(shù)、零售、交通運(yùn)輸、食品飲料、金融、醫(yī)藥、傳媒、有色金屬。

　　5700點(diǎn)后展開中期調(diào)整

　　⊙齊魯證券

　　當(dāng)前制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題有三個(gè)方面：一是資源價(jià)格上漲較快，二是環(huán)境治理形勢(shì)嚴(yán)峻，三是國(guó)內(nèi)有效需求不足。央行在8月9日發(fā)布的《2007年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中認(rèn)為，應(yīng)高度關(guān)注通脹，關(guān)注價(jià)格傳導(dǎo)問(wèn)題，防止價(jià)格全面上漲，央行下半年的貨幣政策將保持必要的調(diào)控力度。因此，我們預(yù)計(jì)，為了對(duì)付通貨膨脹年內(nèi)央行還會(huì)加息一次。

　　“5·30”以來(lái)，特別是7月20日大盤突破盤整區(qū)開始這輪新的升勢(shì)以來(lái)，市場(chǎng)的一個(gè)鮮明特點(diǎn)是藍(lán)籌股的全面崛起，這較“5·30”泥沙俱下、垃圾股、低價(jià)股橫行的市場(chǎng)狀況發(fā)生了翻天覆地的變化。從市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，這種陡峭的45度角的上升通道是一種較穩(wěn)定的形態(tài)。“5·30”以前的那波升勢(shì)，大盤運(yùn)行了58個(gè)交易日，上證指數(shù)升幅為50%，按照該尺度我們對(duì)指數(shù)作粗略估計(jì)，預(yù)計(jì)大盤還能運(yùn)行10幾個(gè)交易日，上證指數(shù)將達(dá)5700點(diǎn)左右，屆時(shí)大盤將開始新一輪中期調(diào)整，而這次調(diào)整的幅度將會(huì)超過(guò)1000點(diǎn)。

　　有望保持強(qiáng)勢(shì)橫盤整理

　　⊙國(guó)金證券

　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性日益增大、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同比增速的逐漸放緩，超預(yù)期難度的上升，市場(chǎng)在隨后的幾個(gè)月內(nèi)受到上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的推動(dòng)力將逐漸減小，市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)更多的將受到外延式增長(zhǎng)即資產(chǎn)注入推進(jìn)步伐、金融綜合經(jīng)營(yíng)、股指期貨、股權(quán)激勵(lì)等制度性因素的影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在9月份將保持強(qiáng)勢(shì)橫盤整理，等待制度面因素逐漸明朗。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)在隨后的幾個(gè)月內(nèi)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加，增長(zhǎng)可能會(huì)有所放緩，大市值股票對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)變化的敏感度比中小市值股票高。我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格投資將發(fā)生轉(zhuǎn)變，中小市值股票的超額收益率將會(huì)有所上升。

　　行業(yè)配置上，我們認(rèn)為，在通脹和升值趨勢(shì)未變情況下，應(yīng)該繼續(xù)保持在資源品和金融地產(chǎn)上的超配。而在宏觀經(jīng)濟(jì)隨后幾個(gè)月可能增長(zhǎng)放緩背景下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、波動(dòng)性較小的行業(yè)可能將成為超額收益的主要來(lái)源，消費(fèi)品行業(yè)、電力、高速公路、酒店、旅游景點(diǎn)等都可是重點(diǎn)關(guān)注方向。

　　雙重因素下將高位震蕩

　　⊙廣發(fā)證券

　　進(jìn)入9月份，估值水平持續(xù)升高，并且大幅高于國(guó)際水平將給市場(chǎng)構(gòu)成壓力，但經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)未變，市場(chǎng)資金面寬松，信心穩(wěn)定，資金推動(dòng)效應(yīng)仍可能進(jìn)一步釋放，預(yù)期市場(chǎng)將在估值壓力和資金推動(dòng)兩方面因素作用下高位震蕩。目前來(lái)看，紅籌股回歸明顯提速，表明政府希望通過(guò)藍(lán)籌股擴(kuò)容來(lái)抑制股市泡沫，這種調(diào)控思路對(duì)于股市影響將比較溫和。由于下半年以來(lái)基金一直是行情的主導(dǎo)者，因此，基金發(fā)行節(jié)奏值得特別關(guān)注。如果基金發(fā)行節(jié)奏放緩，可能給股市構(gòu)成震蕩壓力。策略上建議關(guān)注有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或成長(zhǎng)性較好的龍頭公司。

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