東北證券

　　超預(yù)期上漲之后需要回歸理性

　　中國通脹形勢已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻，有必要引起投資者高度關(guān)注。負(fù)利率是產(chǎn)生中國通貨膨脹、投資過熱、股市過熱、房地產(chǎn)過熱的最大根源，只有扭轉(zhuǎn)負(fù)利率才能否遏制當(dāng)前經(jīng)濟過熱問題。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟已經(jīng)進入加息周期。

　　海外市場對中國金融市場的影響主要表現(xiàn)為心理層面，對中國的實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟運行沖擊并不大。但若美國次級債危機惡化則對中國股市的潛在影響呈風(fēng)險傳遞效應(yīng)。

　　從業(yè)績增速來看，我們發(fā)現(xiàn)市場并不在意短期的估值水平，而是更注重企業(yè)盈利的長期趨勢。根據(jù)市場一致預(yù)期測算，07年中期、07年以及08年業(yè)績同比增速有望達(dá)到70%、52%和29%。我們擔(dān)心的就是業(yè)績超預(yù)期增長能否持續(xù)，從06年季度業(yè)績增長趨勢看，未來幾個季度業(yè)績增幅可能出現(xiàn)前高后低的趨勢。

　　我們擔(dān)憂的是藍(lán)籌股股價普遍透支后，市場只能重新回到題材股的炒作之中，5200點的績優(yōu)股跟4000點以下的題材股比似乎優(yōu)勢并不明顯，而如果市場形成這種共識，那我們離泡沫可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

　　9月份供求關(guān)系的改變將決定大盤會否出現(xiàn)調(diào)整。未來市場將關(guān)注以下幾個因素：1、個人境外直投業(yè)務(wù)對A股資金的分流壓力；2、大盤股回歸的速度；3、股指期貨進程。

　　我們認(rèn)為9月份5200點上方將進入風(fēng)險區(qū)域，不建議投資者保持高比例倉位。上證指數(shù)有可能向5500點沖擊，但9月更多的時間會圍繞5000點上下整理，調(diào)整第一目標(biāo)4800點，第二目標(biāo)4500點，4500點下方將完成回歸理性的過程，屆時投資者可以重新考慮增倉。

　　行業(yè)投資主題繼續(xù)關(guān)注金融資產(chǎn)增值、消費持續(xù)增長、資源價格上漲及通漲預(yù)期、央企整合及區(qū)域經(jīng)濟中的環(huán)渤海經(jīng)濟圈和振興東北經(jīng)濟。