本人曾在2006年12月本報(bào)證券版發(fā)表了《浪頭拐到了5000點(diǎn)———四大因素支持中國(guó)股市大牛》中列舉了長(zhǎng)期推升股市的四大因素并得出看高5000點(diǎn)的結(jié)論，這四大因素分別是：1.強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市根本問(wèn)題的解決引發(fā)A股重建估值體系；2.人民幣持續(xù)升值預(yù)期；3.全球資金泛濫和A股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放；4.股指期貨與A股市場(chǎng)共振。時(shí)至今日出人意料的是指數(shù)僅用了8個(gè)月便到達(dá)了5000點(diǎn)。漲得快對(duì)投資者固然是好事，但對(duì)于未來(lái)發(fā)展有著不確定性。雖然通脹已經(jīng)抬頭，但中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容置疑。經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)意味著上市公司利潤(rùn)增加，這依然是股市走牛的根本基礎(chǔ)。

　　從目前外圍形勢(shì)來(lái)看，

人民幣升值預(yù)期和資金泛濫格局沒(méi)有發(fā)生改變。特別是CPI突然高起造成的“負(fù)利率”現(xiàn)象將使儲(chǔ)蓄資金源源不斷地流向股市，

股票已經(jīng)成為抵御通脹的重要品種。另外美國(guó)次級(jí)債引發(fā)全球股市動(dòng)蕩，國(guó)際游資將選擇更好的避風(fēng)港。在

中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容的背景下，中國(guó)股市對(duì)國(guó)際游資的吸引力越來(lái)越凸現(xiàn)。所以長(zhǎng)期而言A股市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛格局不會(huì)發(fā)生根本性改變。但中期而言紅籌股回歸A股勢(shì)必會(huì)引發(fā)大擴(kuò)容，從而在一段時(shí)間內(nèi)抑制股市資金泛濫。

　　因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而引發(fā)的A股重建估值體系已經(jīng)迅速完成。所謂重建估值體系是指因四年畸形熊市使股市嚴(yán)重脫離經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，隨著價(jià)值投資理念逐步形成，創(chuàng)造利潤(rùn)主要來(lái)源的中大盤(pán)股股價(jià)將向合理水平回歸從而反復(fù)推升指數(shù)。這一點(diǎn)已經(jīng)在今年行情中充分體現(xiàn)，甚至可以說(shuō)有些過(guò)分體現(xiàn)。

　　目前A股以2007年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的動(dòng)態(tài)市盈率水平已經(jīng)接近40倍，這與2001年2245點(diǎn)位的水平大致相當(dāng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)際平均水平。較高的市盈率已經(jīng)充分地反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，同時(shí)也要靠時(shí)間和上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)去填平。換句話(huà)說(shuō)從1000點(diǎn)以來(lái)股價(jià)因非理性過(guò)低向理性回歸而產(chǎn)生的暴利時(shí)代已經(jīng)基本過(guò)去，未來(lái)的股市上漲將主要靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而推動(dòng)，即單邊式暴漲行情已經(jīng)接近尾聲。

　　目前，股指期貨與A股市場(chǎng)的正向共振已經(jīng)提前體現(xiàn)，特別是7月份以來(lái)的大盤(pán)藍(lán)籌股飆升行情其背后很重要的基礎(chǔ)就是對(duì)股指期貨的預(yù)期。雖然我們不知道股指期貨到底會(huì)在何時(shí)推出，但我們知道如果大盤(pán)藍(lán)籌股照這個(gè)速度漲下去一旦股指期貨正式推出很可能會(huì)和股市形成反向共振。

　　從市場(chǎng)技術(shù)分析的角度看，2006年上證指數(shù)上漲130%，平均月漲幅10.8%，2007年前8個(gè)月上證指數(shù)上漲87%，平均月漲幅10.8%。兩年的漲速是相同的。假設(shè)保持這個(gè)漲速不變，那么到2008年奧運(yùn)會(huì)上證指數(shù)將達(dá)到11500點(diǎn)，平均市盈率將接近80倍。很顯然這是不現(xiàn)實(shí)的，中國(guó)股市的牛市仍將長(zhǎng)期持續(xù)，按照上市公司年均利潤(rùn)保持20%-30%增長(zhǎng)速度以及人民幣升值周期將持續(xù)數(shù)年來(lái)測(cè)算，本輪大牛市攻上10000點(diǎn)大關(guān)只是時(shí)間問(wèn)題。但未來(lái)的上漲過(guò)程將不會(huì)一帆風(fēng)順，反復(fù)震蕩向上將成為主流，期間不排除出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整的可能。如近期行情仍保持這樣的升速不變從而造成平均市盈率迅速高起，則第一次的大調(diào)整為期也不會(huì)太遠(yuǎn)。

　　作者： □陳敏

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