⊙東北證券金融與產業研究所

　　A股市場在上周出現了連續3天的震蕩回調，其原因主要在于周邊市場的影響。但是周一的一根長陽一掃上周頹勢，而昨天大盤繼續跳空上攻，大有攻擊5000點之勢。在目前大盤已經出現較大幅度的上漲后，市場向上趨勢能否得以保持？我們試著從市盈率、股價結構、日漲跌家數及中報業績增長與股價對應關系四個角度來判斷市場趨勢，并得出結論認為：大盤上升趨勢仍將延續，市場向上意愿比較明顯，滬指有能力上攻到5200-5500點。

　　一、從不同行業市盈率在階段性頂部的表現看目前行情所處的位置

　　我們分別從2007年5月29日、2007年6月19日、2007年8月14日三個市場高點，以及這些高點前后多個交易日的行業市盈率情況來作為判斷趨勢的依據。

　　5月份的大盤高點時期，農林牧漁、木材家俱、電子類、非金屬類、社會服務、傳播文化、綜合類7個板塊的市盈率超過100，其中電子類行業的市盈率最高，達到171.34；市盈率低于30的行業有采掘業、造紙印刷、黑色金屬、金屬類、有色金屬5個板塊，最低的為采掘業的17.03；其余行業市盈率位于30與100之間，整體行業平均市盈率是73.47。

　　在6月份大盤高點時期，農林牧漁、木材家俱、電子類、非金屬類、其它制造、傳播文化、綜合類7個板塊的市盈率超過100，最高的是傳播文化行業的169.39；市盈率低于30的行業有4個，為采掘業、造紙印刷、黑色金屬、金屬類，最低的是黑色金屬的18.42；其余行業市盈率位于30與100之間，整體行業平均市盈率是72.05。

　　在8月14日的高點時期，木材家具，電子類和傳播文化行業的市盈率高于100，最高的是木材家具的150.53；市盈率低于30的行業有采掘業、造紙印刷、黑色金屬、金屬4個行業，其中最低的是黑色金屬的20.69；其余行業的市盈率在30到100之間，整體行業市盈率為66.31。

　　我們可以看出，相較前兩次調整，此次調整時大盤市盈率的底部在抬升，但大盤行業平均市盈率并不高。而從5月30日、6月20日和8月15日前10個交易日以及5月30日和6月20日后6個交易日的市盈率走勢看，我們注意到，無論是5月30日還是6月20日，除了幾個市盈率低于30的采掘業、造紙印刷、黑色金屬、金屬類、有色金屬行業走勢平穩外，其余行業市盈率都有明顯的上升趨勢。而8月15日前10個交易日市盈率走勢顯示，雖然行業市盈率也在上升，但上升趨勢相對于以前兩次要平穩，同時各個行業市盈率走勢也呈現分化趨勢。這種市盈率變化趨勢的非規則性表現說明8月14日的階段性市場高點并非是長期趨勢的最高點，市盈率表現的非規則性特征恰恰是市場將繼續前行的重要依據。

　　二、股價結構所隱含的市場趨勢

　　我們收集了5月30日、6月20日和8月15日前10個交易日以及5月30日和6月20日后6個交易日的股價結構情況，并把它們分為低價股(低于10元)、中低價股(10-30元)、中價股(30-80元)和高價股(80元以上)。

　　我們發現，在5月30日和6月20日大盤調整之前，低價股和中低價股數量發生了劇烈變化，低價股數量快速下降而中低價股數量急劇攀升。在這個很多低價股上升為中低價股過程中，市場獲利巨大，也正是這巨大的獲利盤導致了市場的前兩次調整。反而無論在5月30日和6月20日大盤調整之前和之后，中價股和高價股數量始終保持一種緩慢上升狀態，只是在大盤調整時點上短期有一些變化。在8月14日大盤高點時可以發現引發前兩次調整的原因并不存在，尤其是在前兩次調整中所表現出的中低價股結構和低價股結構在走勢上存在的明顯中間收斂態勢并沒有出現，這說明目前行情還將會以其自身態勢繼續演繹。

　　三、大盤處于調整期的每日個股漲跌家數狀況和趨勢特征

　　我們統計了5月30日、6月20日和8月15日前10個交易日以及5月30日和6月20日后6個交易日的

股票漲跌家數情況。發現在每次調整的前10天左右都會是一個前期股票上漲家數最多的一天，然后是兩個股票上漲家數次多交易日，隨后大盤進入調整。當滬深A股上漲家數觸底達到200家左右的水平時，大盤將轉入反彈。由于8月15日后的情況尚不能統計，是否存在以上兩次的復制狀態目前尚難明判。

　　四、業績浪與否尚需業績與股價走向的對應關系來驗證

　　本輪行情是由市場基于上市公司中報業績的增長預期而發動的，但目前市場是否將中報業績行情已經進行了透支炒作？我們通過業績實際增長與個股股價的對應關系統計分析認為：市場對上市公司的業績預期有炒作的成分，但尚未達到透支程度，相當部分上市公司的市場表現與其業績并未形成高度關聯和對應。

　　今年共有408家上市公司公告中報業績比去年同期有所增長，其中176家公司公告業績增長在100%以上。我們跟蹤這176家公司，發現它們中有66家公司達到了公告預期的水平。這66家上市公司預計中報同比增長的平均值是332.62%，實際中報增長的平均值是381.22%，實際增長率最高的是中核科技，預計同比增長2400%以上，實際同比增長2526%。

　　從7月5日到8月14日的階段性高點的市場表現來看，業績預告增長的個股平均漲幅為36.92%，遠遠低于公告的實際業績增長，所以我們認為對業績增長預期的二級市場炒作還遠遠沒有結束，大盤應該還有向上空間。

　　五、結論：大盤將繼續上攻走勢

　　綜合上述四個方面的分析，無論從行業市盈率、股價結構、每日個股漲跌家數還是對中期業績的炒作，本輪上漲行情應該還未結束。上周的調整主要是權重股的下跌，在很大程度上是受H股下跌的影響，同時也有權重股獲利回吐要求。現在港股已經企穩回升，昨天又公布境內居民可以通過天津中行利用中銀國際(香港)投資H股，而

中國經濟中長期向好的基本面也并沒有改變，所以我們認為后市大盤向上趨勢將會保持。

　　根據上面我們的數據分析研究，尤其有兩點：一是中低價股和低價股遠沒有出現分化現象，二是達到公告預期水平的上市公司平均漲幅遠遠低于中報業績實際增長值，我們認為滬指有能力上攻到5200-5500點區域。

　　(執筆：袁緒亞，陳波，孫嘉欣，朱政)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。