□上海證券 李波 何煦

　　社保資金由于關系到國計民生，其入市一直為人們所關注。在成熟市場上，社保資金具有追求穩定收益的特點。我們通過分析社保資金進入上市公司前十大流通股股東行列的情況，發現上半年我國社保資金投資結構相對分散，保持了以大盤藍籌為主線，配置行業領先中小成長股的特點。

　　行業分散 投資穩定

　　在已經公布中報的近800家上市公司中，前十大流通股股東名單中出現社保資金的有近100家。截至6月30日，社保資金持有這些公司股權的市值為143億元。一季度末，這800家公司前十大流通股股東中有社保資金的有110家，截至3月30日的市值為121億元。僅從已經公布半年報的800家公司來看，社保資金重倉持有的流通股升值22億元，二季度收益率達18.2%。

　　與商業保險資金青睞券商股不同，社保資金的投資不論從行業上還是公司上都較為分散。目前公布的社保資金名列前十大流通股股東的100家公司中，持股市值最大的公司為招商地產(000024)。按截至6月30日股價計算，社保資金擁有招商地產股權的市值達到9.8億元，占當時社保資金持股總市值的6.89%。

　　從行業上看，社保資金持股市值最大的行業為房地產行業，占總市值的14.68%；排名其次的行業為電力、酒和飲料行業，市值分別是15.86億元、13.63億元，占當時總市值的11.07%、9.5%。與商業保險資金二季度集中于中信證券一家相比，社保資金充分體現了分散風險的投資原則。

　　一季報顯示，社保資金最青睞金屬非金屬與采礦行業、交通運輸行業、酒和飲料行業，對這三個行業的持股市值分別占當時總市值的12%、7.89%、7.70%，重倉持有的公司數量分別為17家、13家、7家。

　　2006年年末，社保資金持股市值排名前三的行業為：金屬非金屬與采礦行業、酒和飲料行業、交通運輸行業，分別占當時總市值的9.11%、7.70%、7.54%，分別重倉持有的公司家數為16家、5家、11家。

　　持續來看，社保資金重倉的行業并沒有發生較大的變化，而且持股比例最大行業的市值也在總市值的15%以內；而各行業中，對單個公司的最大持股市值也不超過社保資金所持有該行業總市值的40%。這說明，社保資金具有持續分散投資的特點。

　　社保資金對行業的選擇也具有穩定性，始終排在社保資金倉位前十的行業有電力、房地產、機械、交通基礎設施、金屬非金屬與采礦、酒與飲料、制藥。

　　與一季度相比，二季度社保資金新增持的公司有33家；其中房地產行業5家，包括金融街(000402)、北京城建(600266)等；金屬采礦行業4家，包括新興鑄管(000778)、攀鋼鋼釩(000629)等。而社保資金退出前十大流通股的公司有45家，其中金屬非金屬與采礦行業5家，制藥行業4家，化工行業4家。

　　青睞藍籌 涉足中小板

　　目前已公布的中報中，社保資金持有市值排名前三的公司為招商地產、長江電力、格力電器；一季報中，市值排名前三的公司為上海汽車、中國聯通、寶鋼股份，而這三家公司目前均尚未公布半年報。2006年年末市值排名前三的公司為中國聯通、上海汽車、招商地產。

　　從這三個報告期來看，社保資金重倉前幾名的公司并沒有發生較大的變化，但即使是持股比例最大的公司，其市值也只占社保資金持股總市值的4%左右。

　　在已公布半年報的800家企業中，從去年年末到今年二季度，社保資金先后涉足170多家公司，但始終保持了其中48家公司前十大流通股股東的地位。在這48家企業中，社保資金始終持有上市公司5%以上流通股的公司有青島軟控、粵電力A、國電南瑞、長園新材、招商地產、石油濟柴、華新水泥、中材國際、粵高速A、山東高速。

　　除大盤股外，二季度社保資金還增持了山河智能(002097)、金螳螂(002081)、榮信股份(002123)等五家中小板企業的股份。雖然持有中小板企業的市值總和只占社保資金持股總市值的3.87%，但也表現出社保