中金公司 吳豐樹

　　要點(diǎn):

　　本周中金觀點(diǎn)：上周政府公布了一系列宏觀數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)偏熱跡象依然明顯(特別是7月份5.6%的通脹數(shù)據(jù))，但政府并未隨即出臺嚴(yán)厲的調(diào)控措施。國內(nèi)股市的調(diào)整主要是機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心美國次級債的危機(jī)波及國內(nèi)市場而做出的初步反映。本周，宏觀政策上將處于真空期，市場將主要看投資者對于美國次級債問題的認(rèn)識以及周邊市場走勢情況。

　　我們判斷，隨著對該問題認(rèn)識的深化，恐怕國內(nèi)市場很難獨(dú)善其身，建議投資者還是要注意市場調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。此外，本周政府將很可能發(fā)行6000億元的特別國債，對市場恐怕也會造成一定的負(fù)面影響。投資選擇上，建議近期可關(guān)注有所走強(qiáng)的科技類股，這類股票前期漲幅不大而基本面有所好轉(zhuǎn)，此外估值水平相對合理的造紙板塊和一些防御性較好的板塊和個(gè)股也值得注意。

　　中金推薦組合：上周中金推薦組合下跌2.1%，與滬深300的表現(xiàn)持平。雖然工業(yè)和公用事業(yè)類股票表現(xiàn)突出，康緣藥業(yè)、東睦股份和寶勝股份等漲幅分別達(dá)到11.5%、8.1%和7.2%，但前期漲幅較大的銀行、地產(chǎn)、消費(fèi)和材料類股票出現(xiàn)大幅度回調(diào)。針對高端私人客戶推出的穩(wěn)健組合和激進(jìn)組合上周表現(xiàn)分化明顯，穩(wěn)健組合一周下跌3.8%，激進(jìn)組合則逆市上漲3.0%；兩個(gè)組合中表現(xiàn)最好的成份股是青島海爾和華發(fā)股份，相對較差的是金地集團(tuán)和上海汽車。

　　一周市場回顧：美國次級債危機(jī)的負(fù)面影響繼續(xù)擴(kuò)大，摩根AC世界指數(shù)一周收低2.74%。雖然歐美市場跌幅不大，但亞太市場成為重災(zāi)區(qū)。香港三大股指平均跌幅超過8%，國企指數(shù)跌幅更是超過10%。前期抗跌的國內(nèi)市場也受到牽連，滬深300指數(shù)下跌2.12%。A-H股兩地上市公司的價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大至93%，創(chuàng)下04年來的高點(diǎn)。國內(nèi)市場基金重倉股成為殺跌的主要力量，大盤股走勢明顯弱于小盤股，流通市值最大的20只股票平均下跌2.9%。從板塊來看，房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、能源和消費(fèi)服務(wù)類股票跌幅居前，1周漲幅都超過3%；而小市值的軟件、硬件、半導(dǎo)體等科技板塊本周則平均上漲超過9%。從資金流向來看，基于“主買凈金額”判斷的上周資金流入意愿最高的3個(gè)行業(yè)為金融、有色和地產(chǎn)；凈資金流出意愿最高的3個(gè)行業(yè)為機(jī)械、鋼鐵、電力；中金推薦組合個(gè)股中，上周資金流入最為強(qiáng)烈的是國投中魯、中國國航、招商銀行、武鋼股份和華能國際，其中，國投中魯、招商銀行和武鋼股份呈現(xiàn)“買入背離”，可關(guān)注；流出意愿最高的是生益科技、力源液壓、上海航空、北大荒和長江電力，股價(jià)呈現(xiàn)“賣出背離”的則包括寶勝股份、東睦股份、華發(fā)股份等。

　　市場資金情況：本周將只有一只

新股發(fā)行，股改限售股可流通股市值為778億元，一級市場對資金的需求不大。從資金供給來看，上周基金開戶數(shù)133萬戶，為2006年初以來的次高水平，顯示基民的入市熱情高漲，不過股票開戶數(shù)則出現(xiàn)下降。上周，金元比聯(lián)和中郵發(fā)行了新基金，華安策略二次發(fā)行，3只基金共募集資金300億元，這給國內(nèi)市場提供了新的資金來源。不過，美元近期出現(xiàn)回流國內(nèi)現(xiàn)象，近期相對人民幣有所走強(qiáng)，值得注意。

　　市場估值情況：股指的繼續(xù)下跌使得全球估值水平也相應(yīng)降低。摩根AC世界指數(shù)的靜態(tài)市盈率水平已經(jīng)降至15.4倍。香港國企指數(shù)市盈率一周更是下降12.4%至19.4倍。雖然國內(nèi)股指的靜態(tài)估值水平從高點(diǎn)有所回落，但與香港國企指數(shù)估值差異繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到141%，國內(nèi)市場估值壓力不可小視。從08年的市盈率來看，滬深300平均達(dá)到26.9倍，較前期略有回落。不過，我們現(xiàn)在已經(jīng)很難找到A-H股08年估值差異不大的個(gè)股品種。

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