自從兩個(gè)月之前我們首次告誡投資者通貨膨脹率可能很快就會(huì)突破4%以來1，通貨膨脹的加速上升的勢(shì)頭快于預(yù)期，這主要是因?yàn)橄鄬?duì)于需求和物價(jià)的迅猛增長，貨幣政策調(diào)整的力度明顯不足。也就是說，如今政策調(diào)整已經(jīng)更加嚴(yán)重地滯后于經(jīng)濟(jì)周期。

　　我們現(xiàn)在認(rèn)為，如果果斷的貨幣調(diào)控措施仍不推出，短期內(nèi)的通貨膨脹率很有可能突破5%，并進(jìn)一步上升。更重要的是，由于通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)變得不穩(wěn)定，物價(jià)上升的步伐可能進(jìn)一步加速，豬肉價(jià)格的上漲迅速傳導(dǎo)至其他食品領(lǐng)域便是明證。

　　因此，出臺(tái)嚴(yán)厲的貨幣調(diào)控措施的風(fēng)險(xiǎn)也已上升。如果通貨膨脹率已經(jīng)突破5%，并且有加速上漲的趨勢(shì)，有關(guān)

中國經(jīng)濟(jì)是否過熱的爭(zhēng)論可能很快就會(huì)淡出視野，取而代之的是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸、硬著陸、還是比較硬的著陸的擔(dān)心。我們認(rèn)為，政策調(diào)整措施越晚出臺(tái)，過熱的中國經(jīng)濟(jì)最終受到嚴(yán)重傷害的可能性就越大。

　　我們認(rèn)為，本輪食品價(jià)格的快速上漲并無例外地是受到貨幣過度擴(kuò)張的推動(dòng)，而不是由短暫的供應(yīng)不足所致，因此在果斷貨幣調(diào)控措施遲遲不出臺(tái)的情況下，整體的通脹壓力不會(huì)自動(dòng)減弱。雖然央行對(duì)利率和存款準(zhǔn)備金進(jìn)行了溫和的調(diào)整，但流動(dòng)性過剩的局面并未得到明顯好轉(zhuǎn)，因?yàn)橄鄬?duì)于

外匯儲(chǔ)備的迅速增加，央行的對(duì)沖操作仍然不夠充分。

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