本報記者 賴大彬 北京報道

　　當有些人還在猶豫買不買股票的時候，股指卻不斷“我行我素”地創(chuàng)出新高，8月9日，上證指數(shù)報收4754點，而在7月6日最低還下探到3563點。

　　這一輪的上漲主要是由藍籌股帶動的，6月份以來，滬深300加速上揚，8月2日，滬深300指數(shù)報收4436點，當天上證指數(shù)報收4407點，這是自2005年1月4日滬深300發(fā)布以來首次超過上證指數(shù)。

　　不過經(jīng)過這一輪的上漲，藍籌股的估值大幅提高，Wind資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，滬深300成份股運用整體法計算的市盈率達到34.7倍，市場關于藍籌泡沫的討論急劇升溫。8月8日，銀河證券策略分析師李鋒接受《華夏時報》采訪時認為，雖然有些個股炒得比較高，但工商銀行、中國石化、寶鋼、武鋼這些最具代表性的藍籌股并沒有出現(xiàn)明顯的泡沫。

　　藍籌崛起

　　今年5月之前，題材股一度引領市場的走勢，受“5·30”財政部突然提高印花稅的影響，市場出現(xiàn)大幅震蕩，50%左右的個股甚至被腰斬，跟風炒作的股民損失慘重，而藍籌股卻相對穩(wěn)定。

　　經(jīng)此教訓，人們的投資觀念發(fā)生了變化，更加認同藍籌的價值。在市場人氣逐漸恢復的同時，各路資金紛紛入場扎堆在藍籌股上，進一步推動了藍籌股股指的上升，市場的話語權又重新回到了藍籌股手上。

　　滬深300指數(shù)的變化，很明顯地反映出這一逆轉(zhuǎn)，5月29日滬深300還落后于上證指數(shù)260點，到8月2日就反超29點了，這是自2005年1月4日該指數(shù)發(fā)布以來首次超過上證指數(shù)，而且這一優(yōu)勢還有進一步拉大的趨勢。

　　進入8月份后，中信證券、招行、萬科等行業(yè)中的龍頭老大更是輪番上漲，不斷地推動股指創(chuàng)新高。8月6日中國船舶最高摸到了200元，成為滬深兩市第一只達到200元的股票，平安保險和濰柴動力都超過了90元，正蓄勢待發(fā)地沖擊百元。

　　8月8日，北京虎杰投資咨詢有限公司首席分析師張寅接受記者采訪時分析，在人民幣升值、溫和通脹和整個經(jīng)濟處于上升周期的背景下，垃圾股漲完了，漲的肯定是藍籌股，這是股市的自身規(guī)律決定的。我們還面臨著流動性過剩，大量的資金都在尋找出路，而藍籌股的公司治理、業(yè)績增長都比較穩(wěn)定，成為吸收流動性過剩的工具。

　　而且滬深300指數(shù)是股指期貨的標的指數(shù)，不少機構(gòu)為了在未來股指期貨當中占據(jù)主導地位，加大了對藍籌股的搶籌。8月8日，各大證券報紛紛報道，金融期貨牌照審批速度明顯加快，已有40多家期貨公司通過有關部門的金融期貨資格審批。這預示著股指期貨的推出時間越來越近，受此消息的刺激，這一日，沉寂已久的工商銀行(601398)和中國銀行(601988)兩只權重股突然發(fā)力，漲幅分別達到9.83%和7.51%，拉動指數(shù)上漲了96點。

　　離泡沫還有多遠

　　經(jīng)過這一輪的上漲，藍籌股并不便宜了。8月9日，萬科A收于35.34元，以2007年的預測業(yè)績推算，其市盈率接近70倍，以2008年業(yè)績推算，市盈率也超過50倍。招商銀行9日收于36.10元，如果以預測的2007年0.65元和2008年0.85元的業(yè)績推算，動態(tài)市盈率也分別超過50倍和40多倍。

　　8月7日，廣州的一位私募基金經(jīng)理接受《華夏時報》記者的采訪時顯得有些擔憂，目前藍籌股已經(jīng)出現(xiàn)明顯的泡沫，近期可能會出現(xiàn)一個較大的調(diào)整，現(xiàn)在再沖進去有一定的風險。他所控制的基金已經(jīng)基本換成15元左右相對低價的股票。

　　但這一觀點，并沒有得到券商研究人員的認同。光大證券策略分析師周勇判斷，藍籌股的估值和中國經(jīng)濟形勢一樣，是偏高但還不是過熱。銀河證券策略分析師李鋒也認為，泡沫還是結(jié)構(gòu)性問題，有些個股炒得比較高，但工商銀行、中國石化、寶鋼、武鋼這些最具代表性的藍籌股并沒有出現(xiàn)泡沫。

　　Wind資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，雖然滬深300成份股運用整體法計算的市盈率達到34.7倍，但還是遠遠低于目前全部A股按照整體法計算得出的市盈率40.19倍。

　　而萬科、招商銀行最近的漲勢過快，張寅認為，每個牛市行情都有一兩家公司領漲代表，就像1996年的大牛市一樣，深發(fā)展和四川長虹分別成為了深滬兩市的代表。而這一輪行情，萬科和招商銀行正好也是兩只關鍵的股票。因為萬科代表著人民幣升值的概念，招商銀行代表著流動性過剩的概念，而且這兩只股票都有業(yè)績的支撐，公司治理結(jié)構(gòu)也比較完善。

　　“同時我們不僅要看PE(市盈率)，還要看PEG(動態(tài)市盈率)。”李鋒強調(diào)。8月8日，天相投資顧問公司發(fā)布報告稱，今年上半年351家上市公司創(chuàng)造凈利潤299.78億元，其中具有可比性的310家公司凈利潤合計280.27億元，較去年同期增長87.19%，業(yè)績增長最快的前三個行業(yè)分別是：金融、酒店旅游、化纖。

　　所以李鋒認為，上市公司利潤在加速增長，我們就不能按照2006年的業(yè)績來衡量整個市場的市盈率，按中報的業(yè)績計算，我們A股的市盈率才25倍。

　　另外，不少分析師認為，中國的股市具有特殊性，不能用西方的標準來衡量。李鋒說，我們必須看到2005年股權分置改革，給上市公司帶來制度性的變革，是西方成熟資本市場所沒有的。股改后，大股東利益和小股東利益綁在一起，上市公司都有做強做大的欲望，和過去大股東掏空上市公司的做法有本質(zhì)的不同；另外定向增發(fā)也在增多，實質(zhì)性的資產(chǎn)注入大大改善了上市公司的質(zhì)量。

　　“近期藍籌股的上漲面臨很大調(diào)整壓力，但是還在安全邊際里。”張寅頗為自信地說，“現(xiàn)在是滬深300指數(shù)起泡沫的階段，談破滅還為時尚早。”

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