⊙華泰證券研究所 陳金仁 馮夏宗

　　機構投資者在我國證券市場的地位日益顯著，截至6月末，市流通市值為55572.84億元，而機構持股市值占流通市值的比例為43.39%，而在4月份和5月份，這一比例為39%和37%。6月末，QFII在外資銀行托管專戶持有的A股總市值猛增至425.19億元，QFII作為重要的機構投資者，其在我國證券市場的地位也逐漸加強，研究其投資思路對于指導投資有較大裨益。

　　四大行業受到增持

　　根據我們的研究，6月份以來，QFII增倉的思路非常明顯。QFII二季度增持最多的是石化行業，此行業被增持的股票有國際實業、四川美豐、云天化、浙江龍勝、云維股份、遼通化工。這些股票均為QFII新近建倉。

　　排名第二的增持行業是生物醫藥行業，此行業機構重倉股有東阿阿膠、康緣藥業、誠志股份、三普藥業、天藥股份和馬應龍。這些股票也多為QFII新近建倉。

　　排名第三的增持行業是金融保險行業，此行業機構重倉股有陜國投A、成都建投、海通證券。這些股票也均為QFII新近建倉。金融保險行業其他OFII重倉股還有浦發銀行、招商銀行、S愛建、工商銀行、深發展A。

　　排名第四的增持行業是房地產行業，此行業機構重倉股有海泰發展、廣匯股份和萬科A。

　　交運倉儲也是QFII重倉集中的行業，此行業機構重倉股有白云機場、贛粵高速、白云機場、上港集團、福建高速、大秦鐵路、中國國航。

　　機械設備行業分化比較大，此行業機構重倉股有江鉆股份、山河智能、宇通客車、遼通化工、成發科技和泰豪科技。其中江鉆股份、山河智能、遼通化工、哈空調被增持，宇通客車、成發科技和泰豪科技均被減持，長城電工沒有變化。

　　此外電子、紡織服裝、醫藥生物、采掘業、農林牧漁等行業都出現了增持。

　　造紙印刷、批發零售基本沒有變化。

　　從QFII重倉的上市公司的上半年業績看，大多數公司每股收益都在0.05 元以上，凈資產收益率都在2.5%以上。可見，QFII 高比例持股的股票，多數業績優良，主要看重公司盈利能力和基本面。

　　QFII重倉股表現不俗

　　7月1日到8月8日上證指數漲22.71%。而從7月1日到8月8日的表現來看，QFII重倉的金融和地產股表現不俗，漲幅大部分超過上證指數漲幅。陜國投A漲24.16%，海通證券漲27.06%，浦發銀行21.55%，招商銀行39.79%，深發展A漲44.80%，工商銀行26.89%，成都建投更是大漲94.62%，只有S愛建漲幅較低，微漲0.96%。

　　地產股方面表現也十分搶眼，從7月1日到8月8日，海泰發展漲21.89%、廣匯股份漲43.35%、萬科A大漲69.84%。

　　QFII所持石化行業股票7月以來表現中規中矩，漲幅最大的是云維股份25.10%，其次是遼通化工19.61%，四川美豐漲12.66%，云天化12.89%，浙江龍盛17.48%，大部分沒有超過大盤走勢。

　　交運倉儲行業表現出兩級分化，從7月1日到8月8日，中國國航同期漲41.5%，上港集團漲15.76%。而贛粵高速微漲7.85%，福建高速2.42%，大秦鐵路8.72%，表現一般。

　　醫藥行業表現比較糟糕，從7月1日到8月8日東阿阿膠跌0.23%，天藥股份跌0.43%，康緣藥業微漲1.07% ，誠志股份微漲0.67%，只有三普藥業(28.66%)和馬應龍(22.53%)漲幅超過20%。

　　信息技術業表現不盡如人意，湘郵科技同期漲幅只有0.6%，通州電子漲11.6%。此外，農林牧漁和紡織服裝表現一般。

　　QFII重倉股中有機會

　　經過我們的研究可以看出，QFII重倉的金融和地產股，在過去的一個月中漲幅較大，加倉較多的化工股表現平平，而持有的生物醫藥股表現比較糟糕。后市方面，我們認為對于QFII重倉也需要辨證看待，而后市銀行股和房地產股等仍值得看好。

　　銀行股:為抑制經濟過熱和通貨膨脹，預計8月份以后，央行將綜合運用加息、上調存款準備金率、公開市場操作、等政策工具緊縮信貸和多余的流動性，同時人民幣匯率升值步伐將加快。但我們認為宏觀調控不會影響銀行業的發展，首先，抑制貸款增幅過快不等于抑制貸款增長。其次，法定存款準備金率上調對銀行利潤影響有限，升息不會使利差大幅縮小。宏觀經濟將保持高速增長，業績的穩定快速增長是銀行估值的有力支撐，凈息差擴大，中間業務成長和實際所得稅率下降，風險成本降低都能夠使銀行業保持利潤穩定快速增長。

　　地產股:我們認為，8月份以后，房地產業仍將保持景氣。首先， 雖然針對房地產市場的調控措施始終未放松，但總體上看房價上漲的趨勢并未從根本上改變，房地產公司贏利能力仍然很強。其次，人民幣持續增值，人民幣計價的資產價值提升，直接導致人民幣資產面臨新一輪的重估。國內資金，以及境外熱錢，持續流向房地產，這直接刺激了房地產板塊的走強。通貨膨脹仍有上行趨勢，物價上漲，凈利息為負，地產等保值品受青睞。

　　從長遠來看，中國房地產市場的供求關系決定了房價必然會持續上漲。

　　二季度QFII主要重倉品種

　　證券代碼 證券簡稱 靜態市盈率

　　600000 浦發銀行 57.15

　　600004 白云機場 68.92

　　600018 上港集團 62.97

　　600033 福建高速 23.80

　　600036 招商銀行 70.79

　　600050 中國聯通 38.91

　　600066 宇通客車 49.68

　　600188 兗州煤業 55.58

　　600350 山東高速 30.46

　　600643 S愛建 596.23

　　600797 浙大網新 67.70

　　600808 馬鋼股份 26.34

　　601001 大同煤業 66.05

　　601006 大秦鐵路 49.23

　　601111 中國國航 53.02

　　601398 工商銀行 43.67

　　601666 平煤天安 32.87

　　601988 中國銀行 35.45

　　000001 深發展A 62.17

　　000002 萬科A 98.17

　　000400 許繼電氣 43.67

　　000527 美的電器 80.19

　　000528 柳工 40.81

　　000767 漳澤電力 47.70

　　000932 華菱管線 20.51