海通證券研究所張冬云

　　在政策面利空不斷的背景下，7月A股市場再度上行，股指成功擺脫了6月份的大幅震蕩調(diào)整格局，并于近期穩(wěn)步創(chuàng)出歷史新高。我們認為，A股市場在經(jīng)歷了6月、7月近兩個月的持續(xù)寬幅震蕩之后，預(yù)計近階段有望再度展開屢創(chuàng)新高行情，上證綜合指數(shù)有望于8月底前后越過5000點整數(shù)關(guān)口。

　　四因素確定市場趨勢

　　業(yè)績有望超預(yù)期增長。根據(jù)對滬深300成分公司業(yè)績測算，我們相對保守預(yù)測，2007年中期滬深300指數(shù)所有成分公司凈利潤平均增幅有望接近50%。上市公司業(yè)績的高成長，成為股指上行的重要基礎(chǔ)。

　　從政策面角度看，為避免我國宏觀經(jīng)濟增速由趨熱轉(zhuǎn)為過熱的不利局面，今年前7個月，中國人民銀行采取了一系列宏觀貨幣緊縮政策。考慮到政策效果一般需要一段時間的觀察期，因此，在7月份已調(diào)整銀行利率的狀況下，8月份再次調(diào)整銀行利率的可能性也非常小，這無疑增強了市場多方階段性的做多信心。

　　從周邊市場角度看，海外主要資本市場景氣度自2007年二季度以來普遍再次顯著攀升，如代表成熟資本市場的標普500指數(shù)、金融時報100指數(shù)，以及代表新興資本市場的孟買Sensex指數(shù)、新加坡海峽指數(shù)與韓國綜合指數(shù)等，都先后在最近4個月創(chuàng)出歷史新高。我們認為，7月底前后以美股為代表的海外股市出現(xiàn)大幅震蕩行情，應(yīng)是創(chuàng)歷史新高之后的正常技術(shù)性調(diào)整，在全球經(jīng)濟總體向好，且全球流動性過剩的大背景下，全球主要股指未來運行趨勢依然值得樂觀。

　　從純市場角度看。自5月9日上證綜指首次歷史性站上4000點整數(shù)關(guān)口至7月25日，期間A股市場累計成交金額多達約13萬億元，以期間A股平均總流通市值約為5.2萬億元，意味著市場在4000點整數(shù)關(guān)口一帶的累計換手率已高達近250%，而此前2006年第三季度上證綜指有效上攻2000點、2007年一季度上證綜指攻破3000點之前，期間市場累計換手率分別約為180%與240%。因此我們認為，市場在4000點整數(shù)關(guān)口一帶的換手已經(jīng)非常充分，有效向上突破4000點的走勢已經(jīng)確立，并已具備向上挑戰(zhàn)5000點整數(shù)關(guān)口的市場基礎(chǔ)。

　　8月看好資本密集型公司

　　就影響未來市場熱點演變的重要宏觀面因素而言，進入2007年以來，我國宏觀經(jīng)濟形勢再次發(fā)生顯著變化。資料顯示，今年上半年我國GDP增速高達11.5%，創(chuàng)出了我國自1994年以來的最高增速水平；此外，CPI同比增幅持續(xù)回升，并持續(xù)越過3%臨界值，2007年上半年與6月份我國CPI增幅同比高達3.2%與4.4%；不僅如此，人民幣兌美元

匯率升值趨勢明顯加速。

　　今年上半年，我國居民消費價格指數(shù)CPI的持續(xù)加速上揚態(tài)勢，顯示國內(nèi)資產(chǎn)價格膨脹已開始向居民消費品價格傳導(dǎo)，我國潛在通貨膨脹壓力已不容忽視，人民幣對內(nèi)面臨持續(xù)貶值壓力。

　　另一方面，資料顯示，2006年底人民幣對美元中間價為7.81，而今年7月底人民幣對美元中間價為7.57。今年前7個月，人民幣對美元累計升值幅度高達3.1%，顯示人民幣對美元持續(xù)升值。

　　因此，8月份我們重點看好資本高密集型公司

股票。主要理由如下：

　　其一，對于投資性相關(guān)產(chǎn)業(yè)中，包括鋼鐵行業(yè)、電力行業(yè)、交通運輸行業(yè)與機械設(shè)備行業(yè)等損耗性資本高密集型產(chǎn)業(yè)，由于其生產(chǎn)經(jīng)營過程中的絕大部分生產(chǎn)成本已鎖定，而占比更小的浮動成本雖然未來也面臨潛在價格上升壓力，但此類產(chǎn)業(yè)完全有望通過所生產(chǎn)的產(chǎn)品價格上漲，以遠遠抵消其所承擔(dān)的小比例浮動成本的上升，并有望由此獲取更多的利潤。

　　其二，對于金融產(chǎn)業(yè)與

房地產(chǎn)行業(yè)等典型儲藏性資本高密集型產(chǎn)業(yè)，它們不僅有望成為人民幣持續(xù)升值過程中最受益的產(chǎn)業(yè)，同時也有望在人民幣對內(nèi)貶值，即通貨膨脹過程中，隨物價膨脹而水漲船高。

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