推出時(shí)間臨近，主力搶籌碼備戰(zhàn)長(zhǎng)牛，推動(dòng)股指重上4300點(diǎn)

　　本報(bào)記者 熊 毅 馬超彥 陸瓊瓊 北京、上海報(bào)道

　　7月26日，滬市創(chuàng)出4371點(diǎn)新高。

　　“推出股指期貨的要求是高起點(diǎn)，穩(wěn)起步。目前關(guān)鍵并不是在于何時(shí)推，重要的是市場(chǎng)到底準(zhǔn)備好了沒有？”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林問自己，也在問市場(chǎng)。

　　7月27日，在銀河證券一家上海營(yíng)業(yè)部的豪華交易室里，王亞弟，這位在證券市場(chǎng)沉浮15年的作手，面對(duì)監(jiān)管層對(duì)于股指期貨推出時(shí)機(jī)的詢問，已經(jīng)急不可耐。

　　從去年開始，他也參與了股指期貨的仿真交易，業(yè)績(jī)不俗。早年，他也嘗試過商品期貨，而今，他對(duì)股指期貨的推出更加期待，期待這“機(jī)構(gòu)殺戮的戰(zhàn)場(chǎng)”盡早開放。

　　期待的不僅是這些期望暴利的作手，暗中較勁的更有基金、券商、QFII等機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于這些市場(chǎng)的絕對(duì)主力而言，股指期貨制高點(diǎn)是兵家必爭(zhēng)之地，搶奪作為股指期貨標(biāo)的的滬深300權(quán)重股成為機(jī)構(gòu)的必然選擇。

　　按照監(jiān)管層最近的意見，似乎股指期貨“臨產(chǎn)期”在人們的無(wú)限猜測(cè)中漸行漸近。

　　6月27日晚間，中交所正式發(fā)布了《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》以及與此相關(guān)的配套實(shí)施細(xì)則。對(duì)于這些規(guī)則的正式出臺(tái)，被市場(chǎng)定義為“標(biāo)志著股指期貨籌備工作進(jìn)程加快，其制度框架己基本成形”。

　　自5月30日印花稅調(diào)整以來，股市在經(jīng)過一輪深度調(diào)整之后，重上4300點(diǎn)。而在這輪調(diào)整之中，占滬深300權(quán)重股比例達(dá)到50%左右的銀行股更是成為市場(chǎng)上漲的中堅(jiān)力量。不言而喻，搶占滬深300權(quán)重股意在搶占股指期貨的制高點(diǎn)。主力已經(jīng)在為股指期貨的推出準(zhǔn)備彈藥。一旦股指期貨推出，主力就可以用手中的權(quán)重股控制股指期貨，從而回避現(xiàn)貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

　　“近日的市場(chǎng)表現(xiàn)恰恰處于調(diào)整之后的一個(gè)恢復(fù)上漲的行情之中。目前的市場(chǎng)行情，股指期貨在任何時(shí)間點(diǎn)位推出都可以�！敝袊�(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍一語(yǔ)道破天機(jī)。

　　趙錫軍接下來的擔(dān)憂是：“推出的關(guān)鍵因素是能否發(fā)揮股指期貨套期保值的特殊功能�！比绻�股指期貨能夠發(fā)揮這樣的作用，我們的牛市就多了一道技術(shù)保障。

　　長(zhǎng)期牛市的推進(jìn)可以更加穩(wěn)健。

　　尋找推出時(shí)機(jī)

　　既然有如此這般諸多好處，股指期貨為何“千呼萬(wàn)喚不出來”？

　　“政策從出臺(tái)到貫徹到各機(jī)構(gòu)還需要一點(diǎn)時(shí)間�！辈澈ＷC券研究員徐莉莉認(rèn)為時(shí)間差是其必須經(jīng)歷的一個(gè)階段。

　　“證監(jiān)會(huì)的思路已經(jīng)非常清楚，尚福林主席提出推出股指期貨的要求是高起點(diǎn)，穩(wěn)起步。目前關(guān)鍵并不是在于何時(shí)推，重要的是市場(chǎng)到底準(zhǔn)備好了沒有。”股指期貨推出的準(zhǔn)備過程中，遺留的一些細(xì)節(jié)問題還需要進(jìn)一步開展和深入。原因之一，在于技術(shù)準(zhǔn)備仍未到位。

　　中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員部相關(guān)人士表示，除中金所的技術(shù)準(zhǔn)備基本就緒，并已經(jīng)通過專家評(píng)審?fù)�，目前多�?shù)期貨公司的技術(shù)準(zhǔn)備工作還與實(shí)際要求差距較大，僅有約三分之一的期貨公司的技術(shù)交易系統(tǒng)能夠滿足要求。

　　但是，這樣的解釋并不是問題的關(guān)鍵，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席桂敏杰的說法：“現(xiàn)在主要是對(duì)股指期貨推出時(shí)機(jī)的判斷和把握的問題。”因?yàn)橐坏└邔記Q定推出時(shí)間，各個(gè)期貨公司的技術(shù)準(zhǔn)備將加速進(jìn)行。推遲顯然還有更深層次的原因。

　　2007年5月，是當(dāng)時(shí)盛傳的股指期貨推出通知的時(shí)間。但是，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)人聲鼎沸，散戶蜂擁入市，市場(chǎng)上漲猛烈，如果在此時(shí)推出股指期貨的通知，還能保持冷靜的機(jī)構(gòu)出于自身的需要，必然搶奪滬深300權(quán)重股，市場(chǎng)的上漲將更加暴烈，隨后市場(chǎng)的調(diào)整將更加慘烈，這絕不是管理層希望看到的。

　　對(duì)此，五礦海勤金融期貨研發(fā)部王明鋒認(rèn)為，也可能是監(jiān)管層出于即將召開十七大的考慮，從穩(wěn)定角度出發(fā)，不希望看到證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

　　管理層果然選擇在5月底降溫的手段，市場(chǎng)的過度火爆得到抑制。經(jīng)過兩個(gè)月左右的調(diào)整，市場(chǎng)重新回到了前期高點(diǎn)附近，雖然牛市的趨勢(shì)仍然延續(xù)，但市場(chǎng)多空的分歧很大。王明鋒觀察大盤走勢(shì)后就認(rèn)為，提高印花稅之后，大盤一直處于一個(gè)深度調(diào)整的狀態(tài)，但不是真正意義上的中期調(diào)整，短期內(nèi)還將處于劇烈震蕩行情之中，而且再次創(chuàng)新高的可能性非常大，仍舊存在自身調(diào)整的內(nèi)在需求。同時(shí)，此次調(diào)整不意味著新的一輪牛市行情的到來。

　　但這正好符合趙錫軍的說法，在對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)分歧較大時(shí)推出股指期貨較為合適，這樣需要排除兩種極端行情，即大盤跌到底部，這時(shí)投資者全部預(yù)期行情會(huì)上漲，沒有投資者會(huì)做空，可能都會(huì)做多；大盤漲到頂部，這時(shí)投資者大部分預(yù)期會(huì)下跌，沒有投資者會(huì)做多，可能都會(huì)做空。在股市預(yù)期出現(xiàn)“一邊倒”的情況下，股指期貨套期保值的功能就不會(huì)很好地發(fā)揮。

　　當(dāng)市場(chǎng)處于一個(gè)盤整或者調(diào)整到位而且迎接新一輪牛市行情到來時(shí)，是股指期貨上市的有利時(shí)機(jī)。

　　目前的狀況就十分符合這樣的特點(diǎn)，而這樣市場(chǎng)氛圍的形成前期已經(jīng)露出端倪。

　　搶銀行股撬動(dòng)股市大象

　　5月30日，股票交易印花稅從千分之一提高到千分之三，出人意料的“半夜雞叫”終于中止了前期牛市的極度火爆。當(dāng)日，上證綜指低開4087點(diǎn)，報(bào)收于4053點(diǎn)，下跌6.5%。隨后的幾天里，不少股票下跌超過了50%。

　　疾風(fēng)知?jiǎng)挪荨?/p>

　　就在股市一片慘綠，整體低迷之時(shí)，一批銀行股卻在悄然崛起。

　　5月31日，招商銀行隨即展開反攻，漲幅達(dá)到8.22%。無(wú)獨(dú)有偶，民生銀行也迅速止跌回升，5月30日下跌9.25%后便于5月31日上漲3.4%；隨后兩只股票穩(wěn)步上升，成為暴跌市道中的一道亮色。

　　招商銀行和民生銀行緣何表現(xiàn)如此強(qiáng)勁？

　　據(jù)記者了解，招商銀行和民生銀行是滬深300指數(shù)股票中流通市值最大的兩只股票，而股指期貨正好是以滬深300指數(shù)股票中流通市值作為標(biāo)的，招商銀行、民生銀行在這輪調(diào)整行情中的出色表現(xiàn)，很明顯是由于主力機(jī)構(gòu)在爭(zhēng)搶籌碼，以便在股指期貨推出前占領(lǐng)期指的主導(dǎo)權(quán)。

　　隨著股指期貨的漸行漸近，戰(zhàn)略搶籌行情已經(jīng)展開。截至3月23日，在滬深300指數(shù)中就包含有8家銀行股，重量級(jí)的權(quán)重銀行股因業(yè)績(jī)優(yōu)良而成為機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的戰(zhàn)略“籌碼”，也將成為未來市場(chǎng)交易活躍的對(duì)象。

　　民族證券分析師唐震斌指出,銀行板塊是藍(lán)籌股的重要代表,股本巨大,流動(dòng)性強(qiáng),容易受到主力資金的青睞,尤其是股指期貨推出的臨近,機(jī)構(gòu)投資者手中必須擁有充足的大盤藍(lán)籌股籌碼,才能夠拆借給他人或者進(jìn)行套利。

　　銀行板塊的領(lǐng)頭羊作用也因此越來越明顯。

　　6月27日，在銀行股的帶動(dòng)下，滬深股市全日走勢(shì)震蕩回升，上證指數(shù)和深成指漲幅都在2%以上。上漲個(gè)股數(shù)與下跌個(gè)股數(shù)之比約為5∶1，其中權(quán)重的銀行股表現(xiàn)尤其出色，興業(yè)銀行大漲6.18%，創(chuàng)出新高。民生、浦發(fā)、華夏、招商、中信等漲幅都在3%以上。

　　此時(shí)，中國(guó)銀行和工商銀行也重返升勢(shì)，雖有單日小幅下跌，但整體向上的趨勢(shì)非常明朗。

　　銀行板塊的躁動(dòng)，在拉升大盤行情的同時(shí)也刮起了中小商業(yè)銀行的上漲旋風(fēng)。

　　7月20日，剛剛上市不久的寧波銀行，大漲140.54%，引領(lǐng)中小板逆勢(shì)沖破20日均線。中小板擺脫大盤的壓制，在新股寧波銀行的帶動(dòng)下，多方齊齊發(fā)力，旋即強(qiáng)行上攻。

　　金牛期貨研發(fā)部經(jīng)理王曉黎表示,機(jī)構(gòu)大量持有銀行等權(quán)重股,有助于在將來的股指期貨交易里擁有話語(yǔ)權(quán),做多或做空均進(jìn)退自如。此次資金再次集中于權(quán)重股,體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)股指期貨即將推出的較強(qiáng)預(yù)期。

　　至此，上證重新站上4300點(diǎn)，銀行板塊集體爆發(fā)，再現(xiàn)強(qiáng)攻態(tài)勢(shì)。而股指期貨一旦推出，權(quán)重銀行股的交易活躍度將進(jìn)一步提高，權(quán)重銀行股的價(jià)值將進(jìn)一步提升。

　　7月25日，市場(chǎng)創(chuàng)出4300點(diǎn)以上的新高，股指期貨的預(yù)期撬動(dòng)市場(chǎng)大象的作用顯露無(wú)遺。

　　助推長(zhǎng)期牛市

　　短期的影響是我們值得關(guān)注的，但是我們更關(guān)注股指期貨對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響。

　　總結(jié)市場(chǎng)各派觀點(diǎn)之后，具有一致性的論斷是：在股指期貨推出前后，市場(chǎng)出現(xiàn)的短期內(nèi)的波動(dòng)屬于正常行情。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所趙錫軍解釋原因稱，“這主要取決于投機(jī)預(yù)期，并且在這種心理作用下產(chǎn)生的投機(jī)行為使得市場(chǎng)上下波動(dòng)比較明顯”。

　　同時(shí)，“長(zhǎng)期來看，股指期貨的推出有利于股市的平穩(wěn)運(yùn)行，有利于慢牛行情的穩(wěn)定”。

　　從國(guó)外觀察來看，股指期貨發(fā)展速度非常迅速，參與股指交易的投資者數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基礎(chǔ)股權(quán)交易的投資者數(shù)量。股指期貨套期保值的功能使其成為平衡市場(chǎng)行情的主要力量，有助于黃金牛市慢牛行情的到來。

　　他們拿出的佐證，源自成熟證券市場(chǎng)的案例。

　　案例之一是香港的恒生指數(shù)。1986年5月6日，恒生指數(shù)期貨在牛市中推出，推出前恒生指數(shù)突破新高，推出后調(diào)整兩個(gè)月后，反彈上漲。

　　之二是日經(jīng)指數(shù)。1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在牛市途中推出，推出后有小跌，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不改。

　　其三是《金融時(shí)報(bào)》100指數(shù)期貨。它在1984年5月3日推出，推出前小漲推出后短調(diào)，其后連續(xù)17年牛市。

　　究其原因，中糧期貨金融分析師黎亮認(rèn)為，股指期貨推出是機(jī)構(gòu)投資者的重大利好，尤其對(duì)基金而言。因?yàn)椋瑱C(jī)構(gòu)的操作更加靈活，基金建倉(cāng)成本下降，使得換倉(cāng)頻率加大加多，而股指期貨套期保值的功能，使得基金凈值保持在一個(gè)較為平穩(wěn)的水平上。股指期貨推出后，其賣空機(jī)制作用的發(fā)揮會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定的影響。如果在跌勢(shì)中推出，可能會(huì)引起更加劇烈的跌勢(shì)行情，增大震蕩幅度。相反在暴漲的行情之下推出，則可以在一定程度上限制上漲的幅度。

　　另外，“股指期貨推出后使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加完整，市場(chǎng)增加了一個(gè)無(wú)論熊市和牛市都能獲利的工具，有利于將來市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行”。五礦海勤金融期貨研發(fā)部王明鋒說。

　　中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期上升被全球各個(gè)投資機(jī)構(gòu)所認(rèn)同，在人民幣長(zhǎng)期升值的背景下，滬深股市的長(zhǎng)牛走勢(shì)已經(jīng)確立。但是管理層還是希望股市能平穩(wěn)上漲，不要出現(xiàn)過度透支的漲跌。借助國(guó)際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，推出股指期貨成為一種必然，這一新型金融衍生工具的推出，將促使牛市的進(jìn)程更加平穩(wěn)，為投資者提供一個(gè)穩(wěn)定的投資環(huán)境和投資市場(chǎng)。

　　黃金期貨交易

　　不可過度投機(jī)

　　——訪中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)侯惠民

　　本報(bào)記者 韓福恒 北京報(bào)道

　　上海黃金交易所自向證監(jiān)會(huì)提出黃金期貨上市申請(qǐng)后，目前工作全部準(zhǔn)備就緒，只待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。針對(duì)投資者和黃金類上市企業(yè)關(guān)心的怎樣利用黃金期貨交易保全利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等問題，本報(bào)記者專訪了中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)侯惠民。

　　華夏時(shí)報(bào)：國(guó)家推出黃金期貨對(duì)黃金生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、加工企業(yè)有什么影響？投資者應(yīng)該注意什么？

　　侯惠民：國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。黃金期貨的推出既是對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的豐富又有利于黃金生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、加工企業(yè)和投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是要規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，必須具備把握國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)和市場(chǎng)運(yùn)作的能力。

　　對(duì)黃金生產(chǎn)企業(yè)，為了保證已經(jīng)生產(chǎn)或尚在生產(chǎn)過程中的產(chǎn)品的利潤(rùn)，可用套期保值方式降低風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段；對(duì)黃金經(jīng)營(yíng)企業(yè)，它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商品收購(gòu)后未轉(zhuǎn)售前的價(jià)格下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也可采用套期保值方式進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)；對(duì)黃金加工企業(yè)，既擔(dān)心原材料上漲，又擔(dān)心成品價(jià)下跌，但只要將原材料及成品都進(jìn)入期貨交易，就可以綜合套期保值。

　　黃金期貨一旦推出，也將為那些能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，試圖以小博大、追求高投資收益率的投資者提供理想的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，投資者可以利用期貨合約的價(jià)格波動(dòng)起伏、通過價(jià)差賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。當(dāng)然，利潤(rùn)大風(fēng)險(xiǎn)自然也大。

　　華夏時(shí)報(bào)：《期貨交易管理?xiàng)l例》第45條規(guī)定，國(guó)有以及國(guó)有控股企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外期貨交易，應(yīng)當(dāng)遵循套期保值的原則，你認(rèn)為黃金期貨交易對(duì)目前黃金類上市公司業(yè)績(jī)影響幾何？

　　侯惠民：企業(yè)進(jìn)行套期保值交易，主要是規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)不損失應(yīng)有的利潤(rùn)。因此，理論上講只要不過度投機(jī)，利用黃金期貨交易套期保值，對(duì)黃金類上市公司的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響。

　　在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，投機(jī)與套期保值不是截然可分的。黃金企業(yè)在套期保值交易時(shí)一定要堅(jiān)持“均等相對(duì)”的原則，進(jìn)行期貨交易的黃金應(yīng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的黃金數(shù)量相一致并買賣相反。如果以投機(jī)為目的，將期貨市場(chǎng)套期保值商品的數(shù)量盲目地增多，通過低買高賣賺取差價(jià)利潤(rùn)，在期貨市場(chǎng)頻繁交易，則很容易使企業(yè)成為期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

　　一旦決策失誤，會(huì)招致重大損失甚至導(dǎo)致破產(chǎn)，因此黃金企業(yè)不宜利用黃金期貨交易過度投機(jī)。