統(tǒng)計顯示，自2005年5月至2007年5月，本輪牛市行情從998點上漲至最高4335點，上升幅度為334%，而同期滬指300指數(shù)的平均市盈率由18倍上升至最高48倍，上升幅度為167%，股指上漲幅度基本是市盈率上漲幅度的一倍左右。考慮到行情上升的內(nèi)因主要在于上市公司業(yè)績增長和資金推動，所以我們認(rèn)為，本輪牛市行情中流動性過剩造成的資金推動因素和上市公司業(yè)績上升因素對股指影響各占一半。

　　在人民幣升值加速和利率提高影響下，我們估計下半年熱錢流入速度應(yīng)基本和上半年持平。加上居民收入增長和金融資產(chǎn)擴張因素，下半年資本市場將出現(xiàn)雙向擴容，資金流入約大于擴容壓力的局面。

　　從上市公司業(yè)績看，雖然增速可能回調(diào)，但增長勢頭并沒發(fā)生改變，而投資者結(jié)構(gòu)仍沒有發(fā)生根本變化，在負(fù)利率環(huán)境下，資產(chǎn)重估帶來的投資行為仍將推動股指緩步攀升。

　　我們同比了1997年、2001年的市場高點，在市場散戶投資者急劇增多情況下，市場估值系統(tǒng)的安全邊際向一年期存款回報率靠攏。考慮到資產(chǎn)注入的預(yù)期，我們認(rèn)為，滬指300指數(shù)能達(dá)到的市盈率空間為35倍左右。數(shù)據(jù)顯示，以我們預(yù)估的2007底上市公司利潤情況看，目前滬指300指數(shù)的市盈率在31倍左右，所以我們認(rèn)為，隨著上市公司中報業(yè)績大幅增長的刺激，以及