似乎已經(jīng)有了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的交投地量、波幅收窄的牛皮整理格局，在考驗(yàn)投資者耐心的同時(shí)也在消磨大家的信心。尤其是最新宏觀數(shù)據(jù)的出臺(tái)，讓?xiě)n慮者更憂慮，恐慌者更恐慌。但行情，卻在周五出人意料地放量拉出中陽(yáng)，似乎有盤(pán)出牛皮市的意味。如何理解？

　　先來(lái)看看大家非常關(guān)心的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，值得關(guān)注的是兩個(gè)：一是GDP，稱上半年我國(guó)GDP總值106768億，同比上漲11.5%。乍一看，似乎比當(dāng)初計(jì)劃的8%超標(biāo)了不少，但細(xì)聽(tīng)解釋又很合理，比如世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也很好，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)因素也在改善等等。總之，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持了較快的增長(zhǎng)速度，由此悲觀人士擔(dān)心，是否宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，是否為應(yīng)對(duì)過(guò)熱出臺(tái)更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施？而一旦出臺(tái)措施，是否又對(duì)已經(jīng)風(fēng)雨飄搖的A股市場(chǎng)造成打擊？另一個(gè)是CPI，今年6月份我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比上漲4.4%，上半年達(dá)到3.2%，比去年同期增加1.9個(gè)百分點(diǎn)。這一個(gè)數(shù)據(jù)相比而言，更牽動(dòng)人心，尤其在目前政策敏感期，CPI數(shù)據(jù)又義無(wú)反顧地撞過(guò)紅線，加息等宏調(diào)措施的擔(dān)憂也不脛而走，市場(chǎng)的低迷很顯然拜大眾情緒擔(dān)心所賜。

　　同樣是兩個(gè)數(shù)據(jù)，我們不妨試著擺脫市場(chǎng)的悲觀情緒，用另外一種角度來(lái)解讀這兩個(gè)數(shù)據(jù)：先看GDP數(shù)據(jù)的快速攀升。我們應(yīng)該看到，GDP的增長(zhǎng)意味著

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，其實(shí)這一點(diǎn)，對(duì)于當(dāng)初堅(jiān)信不疑大牛市的投資者而言，應(yīng)該還記得這正是支持大牛市的根本因素之一。目前來(lái)看，這一因素不但沒(méi)有被削弱，反而增強(qiáng)了。盡管會(huì)有對(duì)于宏調(diào)措施的擔(dān)心，但宏調(diào)的目的是什么？很顯然不是阻礙而是為了更健康的發(fā)展，了解這個(gè)基本因素，我們有什么理由去杞人憂天地?fù)?dān)心這些？至于CPI數(shù)據(jù)撞過(guò)紅線，實(shí)際作為老百姓感受最深，豬肉價(jià)格與

房?jī)r(jià)齊飛，通貨膨脹的現(xiàn)象已然出現(xiàn)。但也沒(méi)有什么必要擔(dān)心，任何一個(gè)成熟經(jīng)濟(jì)體在發(fā)展過(guò)程中必須經(jīng)歷這一階段，況且溫和的通脹，表明的是經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行，只要未雨綢繆在宏調(diào)方面有些前瞻的把握，實(shí)際對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，是一劑潤(rùn)滑劑。或者換句話說(shuō)，通脹也會(huì)構(gòu)成資本市場(chǎng)走牛的一個(gè)原因。至于所謂加息等央行調(diào)控措施，我們也一直強(qiáng)調(diào)，是牛市的伴生物，同樣不能阻礙牛市運(yùn)行，相反，會(huì)成為牛市的一個(gè)忠實(shí)見(jiàn)證。

　　回頭再來(lái)分析市場(chǎng)：我們一直強(qiáng)調(diào)這個(gè)位置構(gòu)筑雙頭不成立，可能的形態(tài)是旗型甚至楔型，事實(shí)上，股指通過(guò)反復(fù)牛皮的走勢(shì)，已經(jīng)在粉碎所謂雙頭的偽技術(shù)論。那如何理解近期的牛皮市？在我們看來(lái)，牛皮市的成因在于市場(chǎng)的恐慌情緒和觀望氣氛蔓延，而且這種蔓延帶有普及性，從散戶到機(jī)構(gòu)，近期包括各大基金都出言謹(jǐn)慎，操作上自然也相當(dāng)保守，而機(jī)構(gòu)的作壁上觀自然導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性減少，交投低迷自然造成牛皮格局；另外，從心理層面分析，近期似乎政策消息面的捕風(fēng)捉影狀況越來(lái)越多，心態(tài)的趨于飄搖，更加讓投資人迷茫，無(wú)方向的橫盤(pán)整理成了迷茫狀態(tài)下的必然反應(yīng)。在我們看來(lái)，牛皮市在目前階段出現(xiàn)有兩大目的：一是為扭轉(zhuǎn)前期的單邊回調(diào)市做努力，通過(guò)這種牛皮整理，逐步消化前期的調(diào)整壓力；二是為市場(chǎng)重回上升通道積蓄力量，通過(guò)反復(fù)牛皮，市場(chǎng)開(kāi)始尋找熱點(diǎn)，而相當(dāng)部分有內(nèi)在價(jià)值支撐的品種在股價(jià)被腰斬之后，又具備了投資價(jià)值。另外，結(jié)合周五的回升行情，我們關(guān)注到兩個(gè)變化：一個(gè)是成交量，周五出現(xiàn)了相對(duì)活躍態(tài)勢(shì)；而是股指，滬綜指攻破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，更重要的是突破60天均線位置，顯示了一定的突破欲望。

　　熱點(diǎn)方面，近期很明顯由地產(chǎn)股發(fā)動(dòng)了反攻，先是萬(wàn)科，龍頭品種的帶量上行，翹動(dòng)了整個(gè)地產(chǎn)板塊，而整個(gè)金融大板塊的反復(fù)活躍也使得短期股指開(kāi)始拒絕回調(diào)，權(quán)重股的影響力可見(jiàn)一斑。從板塊表現(xiàn)來(lái)看，最近一周地產(chǎn)股的反復(fù)活躍，由點(diǎn)到面的逐步推進(jìn)，是近期少有的現(xiàn)象，可以肯定的是，行情會(huì)逐步擺脫牛皮市特征趨于活躍。但同樣需要我們觀察的是，是地產(chǎn)的持續(xù)走強(qiáng)？還是靠板塊的輪動(dòng)？而事實(shí)上，相當(dāng)部分的行業(yè)或者個(gè)股，在經(jīng)歷這一次大幅波動(dòng)之后，的確有被錯(cuò)殺嫌疑，股價(jià)目前也到了相對(duì)合理的位置。剩下的，只是信心的恢復(fù)，隨之帶來(lái)的是資金的流入。

　　而資金方面，我們注意到保險(xiǎn)資金利用行情低迷開(kāi)始調(diào)整投資比例，直接入市比例大幅提高，表明中長(zhǎng)期資金對(duì)于目前市場(chǎng)的積極態(tài)度；另外我們也注意到，盡管部分基金目前看法謹(jǐn)慎，但最近有數(shù)據(jù)表明偏股型基金的持倉(cāng)比例仍然到了80%以上。倉(cāng)位也說(shuō)明了理性機(jī)構(gòu)實(shí)際對(duì)于未來(lái)行情并沒(méi)有完全喪失信心。

　　操作上，我們?nèi)匀粓?jiān)持大牛市大思路的操作策略，即對(duì)于好的品種仍應(yīng)該保有堅(jiān)定持有的信心。甚至不妨利用行情的波動(dòng)和大眾不理性情緒造成的股價(jià)被低估機(jī)會(huì)，進(jìn)行更為積極的低吸策略。比如近期復(fù)牌的西飛國(guó)際(000768)，很明顯就是因?yàn)橥顿Y人對(duì)于復(fù)牌后方案的誤讀，造成了股價(jià)的大幅波動(dòng)，而實(shí)際，公司的內(nèi)在價(jià)值因?yàn)橘Y產(chǎn)注入方案和股價(jià)被錯(cuò)殺雙重因素，而大大提高。

　　金元

證券 冉蘭

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