機構眼光超越調整市

　　□ 武漢新蘭德 劉國峰

　　與散戶投資者開戶數逐漸下降，成交量慢慢萎縮相反，目前市場中機構投資者的倉位并不見減。56家基金公司旗下347只基金的2007年二季報顯示，股票方向基金季度末平均股票倉位為78.36%，不含首次披露季報的可比基金平均股票倉位由今年一季度的78.55%增至78.97%。作為機構投資者的另一重要組成部分，保險資金也加大了入市步伐，入市比例也由5%提升到10%。券商作為機構投資者，上半年自營差價收入142.34億元，占券商全部收入的兩成。種種跡象表明，機構的眼光已經超越了目前的調整，并且開始掌握市場的話語權，一輪穩步反攻，沖擊新高的行情已經展開。

　　二季度市場特征以5月30日為界發生明顯變化，在此之前是低價股、微利股暴漲，但在印花稅政策的引導下，市場發生了劇烈震蕩，價值投資理念在6月份重新得以樹立。基金成為市場的中流砥柱，重倉股表現突出，并創下了歷史以來的季度凈收益的新高。根據Wind資訊統計，323只基金二季度合計取得凈收益2213.10億元，較一季度增加753.33億元，環比增幅達51.61%。

　　與收益增長相呼應的是，基金持倉比例有增無減。256只偏股型基金的平均持股達到79.04%，相比一季末上升0.1個百分點。而可比的偏股型基金持股比例與上一季末一致，為78.94%，倉位基本保持穩定。

　　雖然倉位變化不大，但總份額卻大幅增加。基金二季度期末總份額約為1.11萬億份。這其中，股票型、混合型及債券型基金都實現了資金凈流入，前兩者的凈申購額合計高達3100多億份，規模得到了迅速擴張。

　　而從持倉品種來看，基金大都重倉藍籌股，中國平安、中國人壽、招商銀行、浦發銀行、華僑城等一批金融地產股以及大商股份、蘇寧電器、王府井等一批消費服務類股票受到基金持續增持，凸顯了人民幣升值及消費升級的投資主題，上海機場、白云機場等一批增長穩健的股票受到基金增持。

　　這恰好從某種意義上合理地解釋了近期藍籌股特別是金融、地產股為何大幅走高。正是基金資金的推動下，藍籌股有較好的表現，如在6月下旬以來大盤震蕩下跌時，中國人壽和中國平安逆市而動，從7月6日至今股價漲幅分別達到25%和20%左右，都在近期創下了新高。在機構投資者價值投資理念的影響下，預計三季度的市場有望延續目前的藍籌股保持一定強勢的特征，從而推動一輪結構性的牛市。

　　重倉藍籌股的機構投資者除基金外，保險資金也是一支重要力量。根據保監會最新統計顯示，今年上半年，保險資金運用實現收益1374億元，同比增長260%，其中，基金、股票和未上市股權投資實現的收益占到總收益的72.9%。不難看出，通過提高保險資金進入股市的比例，不僅僅是為了獲取投資收益，而是為了改善保險業自身的經營環境，擴大保險資金對于經濟發展和

　　日前，保監會對保險資金入市政策進行了調整，該調整除了規定直接投資A股的保險資金占總資產比例由5%上調至10%外，還允許保險資金投資ST類股票和過去12個月漲幅超過100%的藍籌股。而日前中國保監會副主席魏迎寧表示，截至6月底，保險業的總資產已超過2.5萬億元。據此可以推算出，流向股市的保險資金可以達到2500多億元。

　　保險資金經營的穩定性決定了其將大量投資于市場上的藍籌股，雖然保險資金可以投資ST股，但需要報批，手續復雜，也僅限于基本面將大幅改善的ST股。相對而言，藍籌股的投資力度卻大增，一方面，投資同一家上市公司流通股的成本余額在投資行業龍頭企業、盈利能力強的企業時由5%增加到10%；另一方面也可以投資于過去12個月漲幅超過100%的藍籌股。保險資金提高5%的直接入市比例，理論上將為股市提供近千億的新增資金，而由上文的分析可以看出，這些資金絕大部分將投資于藍籌股，這無疑會與基金一起，推動結構性牛市向縱深發展。