掙脫CPI陰影滬指暴漲145點迎接加息減稅

　　筆夫

　　另外一只靴子也許已經落下，也許還沒有。

　　但性急的多頭已經全然不顧這些，在上半年宏觀經濟數據發布的第二天，就頂著6月份CPI4.4%的數據發動一輪猛攻。

　　行情是在懷疑中開始的。

　　幾天來成交量的持續低迷讓市場有些窒息。上星期五在駕車上班的途中，電臺里股評員平庸地說著什么周末綜合征、緊縮組合拳、成交量不足諸如此類云云。但10分鐘后，大盤迅速上漲30點，這位評論員立即改變了自己的觀點——他的行為比起他的觀點來更加平庸。

　　這一天，滬深兩市分別收于4058.85點和13418點，分別上漲145.91點和627點，漲幅分別達到3.73%和4.90%，這是兩市自調整開始以來首次在周末出現大漲。

　　當日下午，央行宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點，國務院宣布將利息稅從20%調整至5%，符合預期的調控給當日的上漲作了最好的注釋。

　　市場最大利多：

　　信息趨向對稱，決策意向透明

　　5·30大跌給中國股市留下的最大遺產可能是，人們從中認識到：決策程序的公正比起政策的結果來更加重要。

　　在那次暴跌之前，有關部門對市場傳說的提高印花稅率進行了公開否認，使許多相信了政府部門的中小股民吃虧不小，這一做法也在市場激起不小民憤。顯然是從中吸取了教訓，管理層之后的行為證明他們樂意改變自己，盡管他們的習慣由來已久。最明顯的例證出現在有關利息稅的調整上，他們沒有再給市場來一個“意外”，而是公布之前就小心翼翼地在《中國日報》上漏出風聲，后來又由有關官員匿名接受《中國證券報》采訪，進一步透露其可能性，最后才是由全國人大授權國務院在必要時進行調整，因為有了這樣一個過程，市場才有充分的時間來吸納這些利空，市場反應相對溫和。

　　最新的例證出現在CPI公布前后。

　　由于市場普遍預期過高的CPI數據可能引發政府更猛烈的緊縮政策，引起市場高度緊張，但是統計局這次非常正面地面對，從公布前各種消息匯總得來的數據來看，與其公布的最終數據不出其右，雖然偏高，但符合市場預期。

　　由于這種趨向對稱的信息，市場分析人士普遍預估，年內央行將會有一次到兩次的加息，果然在上周五收市后央行就發布了加息公告，但是提高0.27個基點的幅度早已在市場預料之中，至少在短期內讓市場有利空出盡的感覺。

　　調整利息稅更難以動搖多頭的信心，這對于股市來說實際上是一個中性政策，雖然這樣會增加入市資金的機會成本，但是卻使得占有很大權重的銀行股和保險投得益，因為利息稅的減少意味著對存款的鼓勵，同時利息稅的減少將直接導致保險公司存款收益的增加，這是導致整個金融板塊持續上漲的動因。

　　如果你整天在尋找投資機會，而對于金融板塊視而不見，那么你還想要什么？

　　越來越多的證據佐證了這樣一個結論：金融業是

　　已經公布的銀行上市公司半年報使人確信，銀行業正在步入其黃金發展期。根據半年報，招商銀行利潤增長達到100%，興業銀行達90%，民生銀行達60%，浦發銀行也達60%，而這些銀行的市盈率仍然只有30多倍，這樣的投資機會即使是在低市盈率國家也是難以尋覓。

　　基金二季度季報證實了市場的認識，天相投資的統計數字顯示，二季度基金大幅增持了中國平安、中國人壽、招商銀行、興業銀行、華僑城等一批金融和地產股。受這一消息的影響，金融地產股在上周最后一個交易日攜手大漲，金融指數大漲5%，而地產指數漲8.56%。

　　農民不再“義務”養豬

　　勞動力價格變化是問題關鍵

　　CPI上漲帶來的陰影雖然在短期內消退，上周末的加息結束了人們對于加息幅度的猜測，但這是不是加息周期的開始？

　　在已公開數據的基礎上，市場最擔心的是決策者出現誤判，并施以不恰當的緊縮政策。問題的關鍵恰恰又在于對現有數據的理解是否正確。

　　根據國家統計局公布的數字，在上半年居民消費價格上漲的3.2%中，食品價格帶動了2.5個百分點。而在食品價格的上漲中，糧食價格同比上漲6.4%，肉禽及其制品上漲20.7%，蛋價格上漲27.9%，水產品價格上漲3.7%，鮮菜價格下降2.9%，鮮果同樣也下降2.9%。這也可以說明，在食品價格的上漲中，主要還是集中在糧食、肉禽及其制品和蛋價格的上漲，換句話說，上漲主要出現在需要農業勞動力進行二次加工的產品上，如肉蛋的價格。這就說明一個問題，即農產品上漲的主要來源在于農業勞動力價格的攀升。

　　相當長一段時間內，農民在某種程度上是在“義務”為城市居民養豬。一位農村主婦以200元的價格買回一頭豬崽，她需要花費半年時間將豬崽養肥出售，這期間需投入300元的糧食和飼料喂養，最后的售價可能也就是500元上下，也就是說，農民完全是把自己的勞動“貼”進了肉價里，那就有人會問：這位農婦為什么要喂豬？得到的回答可能是：閑著也是閑著，別讓人在家偷懶。或者她會回答：把糧食喂成豬可能會好賣點兒。

　　無論怎么回答，揭示的一個問題是，過去廉價的豬肉是建立在農民工低廉的勞動力價格基礎上的。但現在的情況正在發生改變：東南沿海一帶出現的

　　統計局的數字表明，農民人均現金收入2111元，同比增加314元，扣除價格因素，實際增長13.3%，增速高于上年同期1.4個百分點，高于一季度1.2個百分點。城鄉居民收入出現了多年少有的快速增長態勢。這既是產品價格不漲所致，也是勞動價格上漲所致，歸根結底是勞動力價格上漲的結果。

　　只要農業勞動力價格是屬于補漲性質，而不是持續上升，肉價就不至于持續上升，CPI也不會持續上升。如果決策者意識到這一點，那么可能就不至于采取過于嚴厲的政策。另外，農產品向下的近期趨勢也將有利于緩和市場的擔心。

　　勞動力價格上漲雖然加劇了緊縮的預期，但是如果看到這恰恰是中國工業化的必然結果，也為內需的啟動提供必要的基礎。只有內需的增加才會保持中國經濟的持續快速增長，這也是中國股市長牛的基礎。