□ 本報(bào)記者 白 嶺

　　面對(duì)周四出臺(tái)的6月份及上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)顯得波瀾不驚。大盤依然沒有擺脫橫盤整理的格局，而持續(xù)縮量則映射出投資沖動(dòng)減弱，意興闌珊的市場(chǎng)，是在養(yǎng)精蓄銳，還是在靜中謀變？

　　等待政策謎底

　　盡管進(jìn)一步調(diào)控政策還沒有出臺(tái)，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的過熱市場(chǎng)早有預(yù)期，因此對(duì)政策空間已經(jīng)賦予了十足的想像力。今年以來，有關(guān)部門先后出臺(tái)提高準(zhǔn)備金率、加息、關(guān)稅、QDII、紅籌股回歸等一系列緊縮政策，充分顯示了管理層抑制流動(dòng)性過剩的決心，而采取的政策手段之豐富，也是前所未有的。在下一步可能的緊縮政策上，市場(chǎng)預(yù)期中有加息、窗口指導(dǎo)控制信貸；控制新開工項(xiàng)目；限制性的出口政策；發(fā)行特別國債；停減征利息稅等多種措施。但政策組合究竟如何出拳則仍是市場(chǎng)猜不透的一個(gè)謎語。

　　不論政策如何出臺(tái)，顯然，剛?cè)岵��?jì)是最近政策的主基調(diào)。出于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要，政策意圖在防控過熱的同時(shí)，也充分流露了呵護(hù)之意。保險(xiǎn)資金投資A股比例快速升至10%，合規(guī)機(jī)構(gòu)投資者入市的步伐也在加快。政策的多樣性顯示了調(diào)控市場(chǎng)意在穩(wěn)定發(fā)展，而非簡單的漲跌可以實(shí)現(xiàn)。

　　調(diào)整策略應(yīng)對(duì)變局

　　在當(dāng)前眾多重要數(shù)據(jù)陸續(xù)公布的敏感時(shí)刻，投資機(jī)構(gòu)都在調(diào)整策略應(yīng)對(duì)變局。經(jīng)過從單邊牛市到結(jié)構(gòu)分化的轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)投資思路由以前的片面追逐成長性到目前強(qiáng)調(diào)成長與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)匹配的安全邊際，市場(chǎng)投資人對(duì)安全邊際的要求明顯提高；為了應(yīng)對(duì)調(diào)控政策，配置逐步集中在與

人民幣升值與加息相關(guān)的板塊，并回避政策風(fēng)險(xiǎn)較高的高污染高耗能等行業(yè)，這也是當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化行情的重要原因。

　　隨著股市震蕩，

股票的價(jià)值分化往往會(huì)水落石出，企業(yè)盈利增長——這一市場(chǎng)最終的成長動(dòng)力，能否持續(xù)成為關(guān)鍵因素。因此機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，目前構(gòu)建市場(chǎng)牛市格局的因素并沒有發(fā)生根本變化，但結(jié)構(gòu)性調(diào)整不可避免。下半年，價(jià)值投資將再次顯示出巨大威力，不具備“可持續(xù)增長”能力的企業(yè)，其股價(jià)必然面臨痛苦的回歸歷程。

　　用時(shí)間換空間

　　在甄別、等待、選擇中，市場(chǎng)用時(shí)間考量投資人，投資人需付出更大的耐心來迎接市場(chǎng)波動(dòng)，在這個(gè)過程中，市場(chǎng)會(huì)震蕩、反復(fù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為后期市場(chǎng)走勢(shì)可能先抑后揚(yáng)，在經(jīng)過進(jìn)一步鞏固調(diào)整后，才有望重新走強(qiáng)，并有再度創(chuàng)出新高的可能。資金面面臨的困惑是現(xiàn)實(shí)的，QDII對(duì)資金的分流、紅籌股回歸、公開和定向增發(fā)加速都將帶來資金壓力。這些利空因素的存在將導(dǎo)致大盤低位持續(xù)振蕩整理，期望股指短期內(nèi)大幅度上漲并不現(xiàn)實(shí)。隨著第3季以后上市公司2007年全年業(yè)績的基本明朗，預(yù)計(jì)在大盤藍(lán)籌股的引領(lǐng)下，第4季A股市場(chǎng)有望重新走強(qiáng)，并有再度創(chuàng)出新高的可能。

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