剛性的需求和脆弱的供給能力始終是有色金屬炒家手里的王牌

　　作者:本刊記者　朱凱棟/文

　　轟轟烈烈的金屬牛市，從2003年啟動，到今天已經(jīng)歷了四個年頭。目前領(lǐng)頭羊銅價的大幅回落，是否預(yù)示著轟轟烈烈的有色金屬牛市就此終結(jié)？

　　“從總體上來看沒有任何跡象表明牛市結(jié)束。只要主要金屬的價格依然以美元標(biāo)價，在美元遠期將持續(xù)疲軟已經(jīng)成為定局的情況下，主要有色金屬價格就沒有下降的理由。”廣發(fā)期貨分析師楚展志向記者表示。

　　期銅分析師景川也支持上述看法：“美元指數(shù)在近期雖然出現(xiàn)了一些回升，但其總體下行趨勢沒有受到威脅，因此短期的反彈對金屬價格的壓力較為有限。這一點從全球商品綜合指數(shù)的運行上就可以看出，在美元反彈的過程中，CRB指數(shù)維持橫盤整理格局，并且其整體上升趨勢仍然保持完好。”

　　除了美元這樣的標(biāo)桿因素之外，對整個有色金屬價格影響最大的就是被各大機構(gòu)津津樂道的“中國因素”。

　　而目前對“中國因素”的解讀除了將基本面繼續(xù)描述成一位永不滿足的“大胃”之外，又加上了“宏觀調(diào)控”這個新的炒作題材。

　　長城證券的分析師告訴記者：“在現(xiàn)有的技術(shù)經(jīng)濟條件下，國內(nèi)資源供應(yīng)嚴(yán)重短缺，根本無法滿足目前及將來的消費需求，即使是有資源供應(yīng)保障能力，由于資源質(zhì)量很差而缺乏市場競爭力，進而導(dǎo)致資源供應(yīng)短缺而需要大量進口，且這種現(xiàn)象在短期內(nèi)不會改變，對外依存度還會繼續(xù)升級。”

　　以銅為例，每年有大量的精銅被用于我們生活息息相關(guān)的電器、電力和住房裝修領(lǐng)域，而中國持續(xù)增長的人口正在以井噴的速度需求著大量的住房。

　　“與世界有色金屬價格的牛市啟動相伴，中國高考2003年第一次突破650萬人，銅價和中國每年高考的人數(shù)一齊增長，其增長率相關(guān)程度之高令人難以想象。”英國CRU期銅分析師Jeremy　Goldwyn調(diào)侃道，“幾年后，畢業(yè)生進入婚育年齡，對住房的需求將集中釋放，到那時我們關(guān)心的就已經(jīng)不是需求了，而是中國脆弱的供給能力，這樣硬性的缺口只能通過全球資源配置，而這將必然持續(xù)支撐銅價牛市。”

　　中國對有色金屬的需求總量可與20世紀(jì)歐美日等發(fā)達國家工業(yè)化現(xiàn)代化進程所消耗的數(shù)量相“媲美”。由于有色金屬的地質(zhì)屬性，使其供應(yīng)呈現(xiàn)相對剛性，在未來相當(dāng)長的一段時期內(nèi)，有色金屬供需缺口將繼續(xù)存在，價格將保持堅挺甚至持續(xù)上升。

　　現(xiàn)在更加引人矚目是關(guān)于“宏觀調(diào)控緊縮”這個題材。

　　從有色金屬行業(yè)發(fā)展來看，礦產(chǎn)原料對外依存度大幅上升、固定資產(chǎn)投資增長過快、節(jié)能減排任務(wù)艱巨都是有色金屬行業(yè)面臨的主要問題。為了限制“兩高一資”(高污染、高耗能、資源性)行業(yè)的過度發(fā)展，國家從2004 年開始便下調(diào)了部分有色金屬類的出口關(guān)稅，但是從2006 年9 月以后，國家的宏觀調(diào)控政策在有色金屬產(chǎn)能釋放和出口加快的背景下逐步加大，從2006 年9 月到2007年6 月，國家對包括銅、鋁、鉛鋅、錫、鎳的

　　長城證券認為：“通過提高進入壁壘限制大量進入者，避免行業(yè)再過度擴張，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)將從中獲益。總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成為未來企業(yè)發(fā)展首選。國內(nèi)上市公司應(yīng)因地制宜，度身打造產(chǎn)業(yè)鏈局部優(yōu)勢。而對于中國優(yōu)勢的稀土、鎢、錫等行業(yè)來說，有利于保護我國具有比較優(yōu)勢的稀有金屬資源。另外，我國出口下降，也將減少國際市場的供應(yīng)，從而長期將使得這些資源價格出現(xiàn)上漲，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)將大大受益。”

　　金屬價格的上漲，對于擁有礦藏資源的上市公司來說，無疑是利好。而對于沒有礦藏，只能靠購買礦石原料的上市公司來說卻是利空。可能會出現(xiàn)，加工商的業(yè)績也會因為金屬價格上漲而大幅提升，但是這種業(yè)績的繼續(xù)性值得懷疑。這也就是很多沒有礦藏資源的上市公司著急大舉買礦的重要原因。

　　有些上市公司在本輪的金屬牛市中，持續(xù)看空金屬價格，所以進行了大量的賣出套期保值的期貨操作。當(dāng)然這種操作的代價也是非常巨大的，期貨上巨大的虧損蠶食了原本豐厚的總利潤。對于此類上市公司，投資者需要加以注意。期貨市場的風(fēng)險回避工具使用不當(dāng)，可能會對上市公司業(yè)績造成很大的負面影響。