減持規模和速度需有關部門審核嚴防國有大股東高拋低吸行為

　　國有股減持新規擠壓市場泡沫

　　專家認為：市價減持有利于理性投資，股價結構調整將進一步展開

　　日前，國資委、證監會出臺了《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》、《國有單位受讓上市公司股份管理暫行規定》、《上市公司國有股東標識管理暫行辦法》3個政策性文件，困擾投資者多年的國有股減持問題這只靴子，終于落了地。

　　自從1999年，中國嘉陵和黔輪胎進行國有股減持試點以來，國有股減持，一直是深滬股市最敏感的神經。業界專家認為，新規定的出臺，緩解了市場對國有股在短期內大量套現的擔憂，長期來看，股價泡沫大的股票將承受更大的套現壓力，這將加深兩市的股價結構調整。

　　新規定限制減持速度

　　上周五，滬綜指在低探3563.54點后發力上攻，尾市收在3781.35點，全日上漲4.58%。是誰導致了大盤的絕地反擊？業界專家紛紛歸功于當晚出臺的規范國有股減持的政策利好。

　　據悉，對市場影響面較大的新規定是，要求國有控股公司中總股本在10億股以下的公司，連續三年內減持股份超過總股本的5%要進行審批。經濟學家劉紀鵬認為，相關規則對市場來說是利好消息，因為規則將嚴防國有大股東的高拋低吸行為。“規則出臺最主要的目的，是為了給國有大股東套上一個馬嚼子。”

　　銀河基金管理公司市場總監李國旺認為，當“大非”面臨逐步到達全面流通的時間窗口之際，國資委及時為國有股減持提出了可操作的戰術性方案。從理論上看，這又是一次制度性的利好安排，為行情、為人氣的聚集提供了長期性的制度保證。

　　從數字上看，“大小非”套現壓力很大。據中國證監會統計，截至今年5月底，滬深兩市上市公司總股本16673.01億股，尚未流通股份數約占總股本的6成。Wind資訊統計顯示，在待解禁的非流通股中，“小非”大概占10%，“大非”則在50%左右，“大非”中的國有股東比例在40%-50%之間，約6000億至9000億股。今年上半年，上市公司大、小非總解禁股數266.53億股，占其年初流通A股股份的22.11%，市值約4019億元。

　　在上調交易印花稅收和發行特別國債等政策出臺后，兩市成交量迅速減少。如果國有股再大量套現，市場會出現資金明顯“失血”。民生證券深南中路營業部總經理張志民認為，市場早已預期國有股減持高峰將來臨，國家適時出臺規范國有股減持行為的政策，在某種程度上讓減持預期明確化；同時，也限制了減持的數量，提高了減持的門檻，這有助于股市的穩定，短期來看是一個政策利好。

　　市價減持漸被市場接受

　　“以前，由于深滬股市是同股不同權的股權分割的市場，投資者總體資金規模小和心理承受能力差，管理層每次減持國有股的嘗試性的方案，最終都以失敗告終。”英大證券研發中心研究員劉國宏認為，在經過股改讓利后，非流通股的減持已逐漸被市場所接受。

　　股改受益最大的，是大量的國有股股東。據統計，自從股改以來，深滬兩市總市值已從2005年上半年的約4萬億元，上升到目前的16萬億元，國有股市值從2.5萬億元上升到8.2萬億元，為同期的央企資產4萬億元的2.2倍。

　　據悉，涵蓋兩市所有全流通股、已股改股和新股的中證流通指數，6日收于4485.34點，與2006年2月27日該指數首次開盤價相比，漲幅已逾3倍。很多國有股股東的賬面利潤豐厚，積累多年的套現意愿會不會突然爆發？對此，劉國宏認為，由于很多國有控股上市公司處的是競爭性行業，國有股逐步退出是大勢所趨。

　　“在市場信心還未恢復時，管理層出臺國有股減持新規，這似乎是一種降溫信號。”劉國宏認為，由于國有股減持的規模和速度仍需要有關部門審核，這意味著政策在調控股市和平抑市場泡沫時又多了一張牌。

　　大盤藍籌股將更受青睞

　　由于大股東在對上市公司了解上更有信息優勢，一旦大股東減持，市場通常會視為利空。

　　以往，國有股以配股價、增發價和新股首發價減持，最終都不能為市場接受。現在以市價減持后股價為何還能創新高？張志民認為，以往國有股轉讓通常以凈資產為衡量標準。但是，股改對價的支付，賦予了大股東所持國有股全流通的權利。今年以來，不少“小非”減持并未導致公司股價暴跌，顯示市場已接受市價減持方式。不過，最主要的，還是看上市公司的基本面能不能持續向好，能不能帶動股價長期上漲。

　　“國有股減持新規的出臺，意味著全流通時代的到來，這將加速深滬股市投資理念向理性投資轉變。”劉國宏認為，國有股目前仍是市場的主體，減持新規對價值投資者來說是個利好，將加速資金向績優權重股轉移，一些股價泡沫較大的公司則面臨調整，這將加速兩市股價結構的調整。

　　中金公司的研究員酈彬認為，截至上周四，中金重點研究股票2007年和2008年的平均市盈率僅為25.5倍和20.7倍，估值水平依然處于合理的范圍內。投資者應該從上半年的分散投資策略(可以分享到股市普漲以及小盤股的超額收益)轉向基本面增長確定性更高，估值風險邊際有限的大盤藍籌股。