西南證券 張剛

　　成交回落揭示調整格局

　　數據顯示， 滬深兩市股票市場單月日均成交顯著回落。2007年5月份的日均成交創出3275億元的歷史新高之后，6月份顯著下降。從歷史上看，“天價天量”之后的成交回落，往往伴隨著市場步入較長時間的調整走勢，而且成交繼續下降，則向下調整的空間也會進一步加大。當然，如果后市日均成交金額出現回升，則也會促成止跌回穩。不過，以目前的市場狀況，日均成交再創歷史新高的概率很小。

　　因此，我們認為7月份大盤日均成交的變化，決定著后市的調整空間。以現階段兩市合計日均成交僅在2000億元以下的水平看，股指將會下至3500點以下的位置。

　　融資金額將繼續回升

　　繼2007年5月份單月融資額出現快速回落之后，6月份由于中國遠洋的發行促成一定的回升，而7月份將繼續上升。7月3日有西部礦業發行5億股、東華科技發行1800萬股，為較長時間以來少有的一天發行兩家上市公司的現象，暗示擴容節奏加快，后續還有南京商業銀行和寧波商業銀行安排發行。同時，中國證監會發行審核委員會于6月29日召開的兩場發審會議，榮盛

房地產發展股份有限公司、武漢三特索道集團股份有限公司、北京北緯通信科技股份有限公司和寧波摩士集團股份有限公司的首發申請同時上會接受審核，其中，前3家公司的IPO申請順利過會。發行節奏加快，將對二級市場的資金分流有較大影響。

　　開戶數環比增量回落

　　數據顯示，投資者開戶數環比增量在5月份創出700余萬戶的歷史最高水平之后，隨著市場步入調整走勢，新開戶數出現明顯的回落，上周五已經回落到近期的最低水平———僅10.6萬戶。而實際上，在5月份大盤創新高的時候，開戶數增量增長趨勢已經出現趨緩跡象。預計股市財富效應的減弱，將使得7月份投資者開戶繼續下滑。也可以預期，在增量資金匱乏的情況下，市場將延續調整走勢。

　　月K線結束10連陽

　　觀察月K線，大盤在連續10個月放量上揚后，6月份首次出現單月調整。此前，歷史上從未出現過月K線10連陽，股指連續5個月收陽曾在2003年11月份至2004年3月份發生過，此后便連跌5個月，將漲幅全部吞噬掉。而連續4個月上漲的現象，曾出現在2005年11月份至2006年2月份，于2006年3月份出現調整。還有2001年3月份至2001年6月份，月K線4連陽后創出了歷史高點，此后也是長時間下跌，并在初期連跌了4個月。目前連續10個月的升勢之后，6月份單月跌幅為7.03％，為2005年6月份以來單月最大跌幅。若2007年7月份再度出現單月的調整，大盤后市走勢則不容樂觀。

　　謹慎對待7月行情

　　回顧2001年頂部的K線形態（以滬指為例），當時自同年5月份開始，股指曾4次上至2200點之上又回落，經歷了反復嘗試向上突破而失敗之后，才選擇了逐步下跌，也就是形成了一個復合的頂部形態。而目前的5月29日高點則已經兩度沖擊受阻，后市若再次沖擊4300點未果，則會確立中期調整態勢。

　　從短期看，大盤向下已無缺口支撐，可以寄予厚望的是6月5日的前期底部3400點附近的支撐，此位置也是半年線的支撐所在，具有較強的支撐力度。如果此位置失守，大盤的下檔支撐將下移至2541點附近的2月6日底部支撐。從均線系統看，大盤正在向空頭排列轉化，若后續跌勢持續，空頭排列將得以鞏固，確立中長期的跌勢。

　　在具體操作中，投資者應對7月行情持謹慎態度，倉位重的應降低持股比例。公開信息顯示，7月份

新股發行將較為密集，投資者也可轉戰一級市場，回避中短期風險。

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