記者 陶冶

　　27日，匯豐銀行發布第三季度泛亞地區股票投資策略報告。亞太區首席策略師魏宏兆(GarryEvans)表示，亞股牛市行情仍將繼續，中國A股市場仍處于匯豐銀行的重點推薦之列。

　　報告說，眼下14.5倍的市盈率使得亞洲股票的確已經不再便宜，在一些市場中間(特別是印度、香港、菲律賓和馬來西亞)，投資者甚至有一種“被勒索”的感覺，但是，最終投資者會發現“物有所值”。魏宏兆認為，亞洲獨立于美國經濟的強勁增長、低水平的實際利率、富裕的流動性和令人矚目的企業價值創造都是確保投資者獲益的有利因素。只要這些利好趨勢不發生改變，亞洲股票對投資者的吸引力就不會降低。不過，報告提醒現階段的投資者應該更加審慎選擇，同時可以適當關注一下像泰國、臺灣和印尼這樣的市場，因為那里同樣不缺乏吸引投資者的元素，估值也相對合理一些。

　　事實上，亞洲股市目前最大的風險也許就是估值的走高。三年前亞洲

股票的市盈率僅為10倍，現在已躍升至14.5倍，但相比于上世紀90年代早期時的17倍，還不值得大驚小怪。更重要的是，相比于以往，眼下亞股波動更趨溫和，企業業績增長更加穩定，利率更低，價值創造進一步提升，這些也都為估值的走高提供了支撐。魏宏兆認為，市場不大可能因為高估值而出現調整，但是在增長放緩或者出現突然的事件性沖擊時，高估值可能意味著較低的抗風險能力。

　　但是總的說來，匯豐專家對于泛亞股市仍然保持樂觀。報告說，自3月份以來，摩根士丹利國際資本(MSCI)亞洲指數(日本除外)在上揚了19%后并沒有繼續直線上升，而是出現了一些震蕩。投資者對于這種震蕩乃至于有可能在未來幾月出現的某種程度的調整不必過于驚慌。從整體來看，目前還沒有任何跡象表明已經持續四年的亞股牛市將至尾聲。報告上調了匯豐對亞洲股市的預測，預計從現在到今年年底，MSCI亞太指數將上揚9%，MSCI(日本除外)指數將上揚8%。

　　從市場來看，匯豐保持對中國大陸、澳大利亞和印尼股市的增持建議。魏宏兆說，現在中國A股估值的確已經不便宜，但其國內經濟和公司業績增長將繼續保持強勁，QDII投資范圍的擴大將推動投資者對H股的追捧，這些對于當下的估值都構成一定支撐。至于印尼，該市場估值仍然合理，利率將進一步下降，正在進行中的結構性改進還沒有完全為投資者所理解。此外，匯豐將對臺灣股票的推薦級別從持平上調為增持。

　　匯豐保持對投資者減持印度、菲律賓和馬來西亞股票的建議。報告稱，受印度盧比走強和利率走高影響，印度上市公司業績增長正在減速，許多分析師也下調了相關預測。而且，目前印度股票估值較高，通脹壓力則意味著印度央行可能將被迫再度加息；對于菲律賓和馬來西亞來說，這兩個市場目前估值過高，兩國真正的結構性改進在于價格這一點上。

　　此外，香港、韓國分別遭遇推薦級別的下調。其中香港由中性下調至減持，理由是香港股市正在成為亞洲最昂貴的市場，當地利率正在上升，從大陸流向香港的大部分資金也基本集中于投資H股。韓國則是從增持下調至中性。報告認為，目前韓國股市之所以保持良好狀態，主要得益于全球經濟的周期性轉好，事實上韓國股市目前的股價已經不再合理。

　　匯豐保持對日本的中性評級，不過稱有提高至增持的傾向，原因是日本股市周期性較強，而近期走勢滯后。但是不改變目前中性評級的原因是，在日本上議院選舉結束后，首相安倍晉三有可能會被迫辭職，而市場對于政治不確定性通常都會做出負面反應。與此同時，日本公司的業績前景堪憂，不過在保持日元弱勢的情況下，不少公司可能會向上修正業績預估。

　　從行業而言，匯豐建議投資者集中于成長性而不是周期性股票的投資上。從整個亞洲地區來看，重點推薦領域仍然是IT、資源和

能源行業。不過，對于韓國和中國的個別周期性較強的行業，魏宏兆稱目前可能存在估值過高的問題。特別是鋼鐵行業，過剩的產能有可能會導致價格下降。

　　至于中國A股，魏宏兆建議削減工業、電力和材料行業頭寸，增加能源和通信行業頭寸，同時保持對消費行業的頭寸。他說，相比于中小市值行業，匯豐之所以看好大市值的通信、能源和消費行業(特別是前兩者)，理由有四：一是這三大行業目前走勢都落后于大盤；二是

　　QDII的流入急于尋求稀缺和便宜品種，而通信和能源行業目前在中國A股市場上都處于被低估的狀態，其折價較金融類股票更高；三是紅籌股的兩地上市將給通信和能源行業帶來更多利好，因為目前大多數在H股上市的金融類股票都已經在A股上市了；四是股指期貨的推出也將提升機構投資者對大市值股票的需求。

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